银行业危机再(zài)现？

　　昨夜(yè)美股开盘不(bù)久(jiǔ)，第一(yī)共和银(yín)行(xíng)盘中跌幅一度扩(kuò)大至(zhì)超过40％，经历至少五次(cì)停牌，股价(jià)再刷新历史新低，市值一度跌(diē)破(pò)10亿美(měi)元。

　　据(jù)英国《金融时报》报道(dào)，知情人士说，几(jǐ)个星(xīng)期以来，第(dì)一共(gòng)和银行已在为其(qí)部(bù)分业务寻找买家(jiā)，但潜在的(de)收购(gòu)方担(dān)心承担过多风险。目前可能(néng)的解决方案(àn)是，向近期(qī)曾为第一共和银行注资300亿美元(yuán)的大型银行寻求帮助，或者(zhě)由美(měi)国联(lián)邦存款保险公司(sī)接管该银行(xíng)，并为所(suǒ)有存款提供(gōng)政(zhèng)府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报(bào)道，白(bái)宫或美国(guó)财(cái)政(zhèng)部(bù)无意干预(yù)该银行(xíng)的状况。

　　CNBC财经(jīng)记者和市场新闻分析师(shī)David Faber说，他(tā)目前不知道这家银行能(néng)否在未来的日子继续(xù)经(jīng)营(yíng)下(xià)去，也不(bù)知道联邦存款保险公司是(shì)否会(huì)对(duì)此家银行发表(biǎo)“破产(chǎn)声(shēng)明”。但他说(shuō)：“解决方案（可能是联邦存款保险公司的接(jiē)管）目前正变得越来越有(yǒu)可能(néng)，因为第(dì)一(yī)共(gòng)和银行找到(dào)买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品(pǐn)方(fāng)面，今天(tiān)凌晨(chén)，美(měi)、布两油日(rì)内(nèi)跌幅快速扩大(dà)至(zhì)3％。

　　有(yǒu)市场评论称，尽管此前(qián)API报(bào)告显(xiǎn)示美(měi)国上(shàng)周原油库存降幅大于(yú)预期，由于市场消化了疲(pí)弱的美国(guó)经济数据，对美(měi)国经济衰退的担忧增加，油价周三延(yán)续前一交易日的跌势，目前已经抹去了自欧佩克(kè)+4月初宣布(bù)进一步减(jiǎn)产以来的全部涨(zhǎng)幅。

　　截至今晨收盘，第(dì)一共和银行收跌近(jìn)30％再创(chuàng)历史新低，最新报(bào)道(dào)称(chēng)，美(měi)国(guó)联邦(bāng)存(cún)款保险公司FDIC威胁下调该(gāi)行评(píng)级，将限制第(dì)一(yī)共和银行从美(měi)联储取得融(róng)资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原(yuán)油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油(yóu)期货(huò)收(shōu)跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹去(qù)了(le)自OPEC+本月初因(yīn)需(xū)求低迷而减产带来(lái)的价格涨(zhǎng)幅。

　　美联储5月加息(xī)路径“扑朔迷离”

　　宏观层(céng)面风险不(bù)断，让美联储5月的加(jiā)息路径变得“扑朔(shuò)迷离”。一边是仍然高企的通胀，一边是(shì)银(yín)行系统危机以及(jí)由此扩大(dà)的经济衰(shuāi)退阴霾，美(měi)联(lián)储会如何选(xuǎn)择，无疑是(shì)市场最引人瞩目的焦点。

　　在广州金控期(qī)货(huò)研究所副(fù)总经理(lǐ)程小勇看来，对于美联储(chǔ)货币政策(cè)，大概率(lǜ)还是维(wéi)持(chí)加(jiā)息的大方(fāng)向，只不(bù)过加息力度会维持25个基点(diǎn)，不会(huì)像去年那样以50个基点(diǎn)的大力(lì)度加(jiā)息。

　　“首先，考虑到美国通胀具有很(hěn)强的(de)粘性，当前核(hé)心(xīn)通胀(zhàng)增速依旧处于历史(shǐ)高(gāo)位，3月(yuè)高达5.6％，较此(cǐ)轮高点(diǎn)仅仅(jǐn)回落了1个百分点，‘通(tōng)胀中的通(tōng)胀’3月住房租金价格(gé)指数增速高(gāo)达8.3％。其次，尽管高(gāo)利率和美国银行业危机(jī)引(yǐn)发了经济减速，但是据我们测(cè)算当前美(měi)国私人部门资产(chǎn)负债(zhài)表受冲(chōng)击的影响(xiǎng)大约(yuē)将(jiāng)在三、四季度出现，短(duǎn)期经济减速不至(zhì)于引(yǐn)发美联储货币(bì)政策转向(xiàng)。从历(lì)史上美(měi)联(lián)储(chǔ)加息的经验(yàn)来看，高通胀下的美联储加(jiā)息并不会因(yīn)经(jīng)济减速(sù)而(ér)转向(xiàng)。此外，美国地区银行(xíng)担忧引发银(yín)行股大跌，但(dàn)由于当前美(měi)国(guó)商业银(yín)行(xíng)危机主要是资产负(fù)责错配，并(bìng)非如2007年次贷危机(jī)时那样的产品层层嵌套和加杠杆导致危(wēi)机(jī)爆发时过渡去杠杆，金融市场系统性风险暂难(nán)发生。”程小勇表示。

　　混沌天成期货研究院首席宏观分析师赵旭初同样认为，由(yóu)美国(guó)银行业(yè)“爆雷(léi)”引发系统性(xìng)风险的可能(néng)性(xìng)是较小的，基于此，美联储也不(bù)会(huì)轻易(yì)改变“显著(zhù)控制通胀”的目(mù)标。“从硅(guī)谷银行的事(shì)件来看，政策部门应对危机(jī)的(de)速度和(hé)积极性非常高，在这种(zhǒng)形式(shì)下(xià)，去(qù)押(yā)注系统性风险发生概率比(bǐ)较低(dī)的。对于通胀率，当前(qián)市场主流的预(yù)测对5月CPI是4％，即便到了(le)市场认为有一定降(jiàng)息概率的7月，CPI预测(cè)也有3.5％以(yǐ)上，除非是出现了(le)几乎失(shī)控(kòng)的风险，如(rú)金融机构(gòu)或(huò)者非金融企业大面积的‘爆雷’，否则在这个通胀水平预测(cè)下，美联储是不会在7月(yuè)份就(jiù)去做降息操作的。”他说(shuō)。

　　据外媒报道(dào)，对于(yú)美国(guó)通胀将从(cóng)几十年来的(de)最高水平进(jìn)一步回落多少这(zhè)一(yī)争论，全球知名机构的基(jī)金经理们也开始产生分(fēn)歧。其中，一方(fāng)是安联环球投资和西(xī)部(bù)信(xìn)托等公司认为，美联储和其(qí)他央行将在加息方面取(qǔ)得(dé)胜利，即(jí)使这(zhè)意味着继续加息、控制通胀到2％的目标可能会让经济陷入衰退。而另一方面，贝莱(lái)德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性(xìng)极强的通胀，美联储和其他央行的政策制定者是否真的愿意冒让数百(bǎi)万人(rén)失业的(de)风险，换句话说(shuō)，央行们最终可能不(bù)得不(bù)做出妥协，容忍(rěn)高于目标的通胀(zhàng)。

　　相关数(shù)据显(xiǎn)示，4月美国消费者信心指数降至(zhì)了101.3，为去年7月以来(lái)最低水(shuǐ)平(píng)。对此，程小(xiǎo)勇(yǒng)表示，从(cóng)美国居民消费来(lái)看，高利率(lǜ)和(hé)银行业(yè)信(xìn)贷收紧导致消费者信心指数下降，消费支出增速放缓是确(què)定性事(shì)件，说明未来美国经济继续减速也是大概率事(shì)件。然而，由于美国居民消费支出(chū)增速(sù)虽然在下滑(huá)，但在2月还是维持正增长(zhǎng)，使得市场避(bì)险情绪短期虽(suī)有升温，但不至于出发(fā)市场系统性泡(pào)沫，通过贵金属温和反弹(dàn)也(yě)可以验证这一点。不过，随着美国居民(mín)利息支(zhī)出占(zhàn)可支(zhī)配收入的比例(lì)越来(lái)越高，未来并不排除由(yóu)于经济(jì)严重减速加快导(dǎo)致大规模恐慌再(zài)现的(de)情况出现。

　　“消费(fèi)者(zhě)信心(xīn)的下降和最近的(de)美国居民(mín)部门信(xìn)用卡违约率上升是(shì)相匹配的(de)，在高通胀高利率经济下行的环(huán)境下，居民(mín)部门的资产负(fù)债表(biǎo)和(hé)收(shōu)入(rù)状况(kuàng)边际上会有(yǒu)恶化也是情(qíng)理之(zhī)中(zhōng)；但美国(guó)居(jū)民部门(mén)已经经过了十(shí)年的去(qù)杠杆，本身资产负(fù)债处于一个相对健康的状况，这也是为何即便(biàn)消费信(xìn)心在恶化，即(jí)便公交车被C这才几天没做水，s货你是不是欠c了公交车站(biàn)银行利(lì)率在(zài)飙升，美(měi)国(guó)居民(mín)部门的(de)消费(fèi)贷款仍(réng)然在(zài)继续扩(kuò)张，这显示(shì)着(zhe)美国居民部门的需(xū)求仍(réng)然十分(fēn)有韧性。”赵(zhào)旭初表(biǎo)示。

　　在赵(zhào)旭(xù)初看来，当(dāng)前市场(chǎng)避险情绪的(de)催化(huà)有两方面(miàn)的背景(jǐng)，一(yī)是按照历(lì)史经(jīng)验(yàn)看，海外加息结束到(dào)降(jiàng)息之间(jiān)就(jiù)是(shì)一(yī)个容易(yì)出风险(xiǎn)的(de)时(shí)间段；二(èr)是能够激发风险偏好的中(zhōng)国这边的复苏环比(bǐ)高(gāo)点已(yǐ)经看到，同(tóng)比高点接近看到(dào)，在中国没(méi)有(yǒu)更多刺激政策(cè)的情况(kuàng)下，市场(chǎng)对全球经济的(de)预期想要进一(yī)步边际改善(shàn)是比(bǐ)较困(kùn)难的。

　　“在(zài)这样的背(bèi)景下，近日A股的主线题材下跌与海(hǎi)外银行(xíng)业危机共振(zhèn)成为了一(yī)个激(jī)发避险情绪升级的导火索。”赵旭初认(rèn)为(wèi)，今(jīn)年(nián)大的宏观周期和(hé)前(qián)几年有所不同，国内和海外出现(xiàn)明(míng)显的周期(qī)背(bèi)离(lí)，且海外(wài)的(de)政策部(bù)门应(yīng)对危机的速度又很快，所以(yǐ)不至于(yú)出现单(dān)边(biān)的持续性共振，这就导致各类风险资产难以出现(xiàn)大幅度的流畅单边行(xíng)情(qíng)，比较合适的操作思路应该是“在下跌(diē)时不过分(fēn)恐慌(huāng)、在上(shàng)涨时也不过分乐观(guān)”。

　　宏(hóng)观环境走弱 有色(sè)金属全线下行

　　在宏观环境(jìng)偏弱的影响下，昨日的有色金属板块全面下(xià)行。沪铜主力合约(yuē)2306大幅下挫1.09％，沪铝(lǚ)主力(lì)合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合(hé)约(yuē)2306收跌1.93％，沪(hù)锡主力合(hé)约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪(hù)铅主力合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大(dà)期货研究所有(yǒu)色金(jīn)属(shǔ)研(yán)究(jiū)总监展大鹏表(biǎo)示，整体来看(kàn)，有色金属的全(quán)面下(xià)行有两个利空背景和一(yī)个触发因素，一是(shì)临近美联储5月份议(yì)息会(huì)议，加息25个基(jī)点(diǎn)的概率(lǜ)升至(zhì)高位(wèi)，市场表现出谨慎情绪；二是(shì)面临国内五(wǔ)一假期(qī)，资(zī)金(jīn)提前流出规避不确定性(xìng)风(fēng)险；三是前一晚欧美银行季报再爆利(lì)空，引发市场对银(yín)行业危机(jī)蔓延(yán)的担忧，避险情(qíng)绪(xù)骤然升温(wēn)，美股大(dà)幅下挫，美元指数(shù)快速回升，成(chéng)为有色板块(kuài)全面下(xià)行(xíng)的直接触发因素。

　　“可以看出，当前(qián)宏观情绪对市场(chǎng)的扰(rǎo)动较大。市(shì)场(chǎng)一直在衰退论和加(jiā)息预(yù)期之间摇摆不定。一方面(miàn)对银行业(yè)和全球经济前景感到担忧(yōu)，担心(xīn)陷入(rù)衰退，衰退论升温又会使得加(jiā)息预期降低。加(jiā)息预期降(jiàng)低后又不得不面对高企(qǐ)的通胀数(shù)据，美联储喊话加息不应停止，市(shì)场又继(jì)续预测衰退，周而复(fù)始(shǐ)。”国(guó)海良时(shí)期货有(yǒu)色(sè)金属分(fēn)析师何燕艳表示(shì)，此外，国内面临五一假(jiǎ)期，之前看多需求修复的情绪慢慢(màn)平复(fù)，也使得(dé)价(jià)格下跌。

　　具体品种来看，何(hé)燕艳表(biǎo)示，以铜和铝为代表的(de)大(dà)部分品(pǐn)种还在(zài)区间运行，除了锌的空头(tóu)势头(tóu)较为明显，而镍和锡(xī)则是(shì)辗转(zhuǎn)反弹状态。

　　展大鹏表(biǎo)示，二季度是有色金(jīn)属(shǔ)的传统(tǒng)旺季，4月(yuè)的开局延续了需求的强(qiáng)预期，有(yǒu)色(sè)一(yī)度出现(xiàn)触底反弹和(hé)冲高预期，但随(suí)着(zhe)4月旺季过半，市(shì)场却出现不一样(yàng)的声音。一是精炼(liàn)铜及再生(shēng)铜制杆、铝材加工和镀锌板(bǎn)等(děng)行(xíng)业(yè)样本企业开工率却出现接连下降，社会库存虽(suī)然持续(xù)去化(huà)，但速度(dù)较(jiào)3月份明显放缓(huǎn)；二是部分下(xià)游加工企业订(dìng)单难以(yǐ)为继(jì)，且产成品库存较往年出(chū)现小幅累积，这也就(jiù)意味着之前的“强预期”出现“弱兑现”的(de)情况(kuàng)，或者说3月份的高开工透(tòu)支了部分旺(wàng)季的需求。

　　“对铜价(jià)来说(shuō)，海外‘衰退(tuì)+加息’的宏观环境并不支(zhī)持(chí)价格高(gāo)走，同时国内劳(láo)动节假(jiǎ)期(qī)即将到来，资金从有色(sè)市场流(liú)出规避不确定性(xìng)风险(xiǎn)，价格出现(xiàn)回调并不意外，昨日(rì)有色价(jià)格快速回落也是(shì)近段时间对利空(kōng)因素(sù)的集(jí)中体现，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不(bù)过，5月中上旬延续旺季(jì)下，需求不会大幅走弱，因此若(ruò)价格在(zài)节前持(chí)续表现偏弱，下游企业可适公交车被C这才几天没做水，s货你是不是欠c了公交车站当补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具体(tǐ)的行(xíng)业数据来看，下游(yóu)需(xū)求无疑是(shì)在慢(màn)慢复苏的。如房屋竣(jùn)工面(miàn)积19422万平方(fāng)米，增(zēng)长14.7％，较上期回升6.7％。但(dàn)是反应(yīng)在下(xià)游开工(gōng)率上最近几周(zhōu)出现了高位停滞(zhì)，没(méi)有进一步的增长(zhǎng)，可能和旺季慢慢(màn)过(guò)去(qù)也有关系。此外，4月的总体预测值普遍(biàn)也没有高于3月，虽然下降数值也不大，但也没(méi)能有力(lì)提振需求。不(bù)过，何燕艳表示，价格(gé)一旦大跌到目前的状态(tài)，现货上面买盘又会(huì)出现(xiàn)，错综复杂之下走势也表现(xiàn)的偏振荡(dàng)。

　　“当(dāng)前，宏观面上(shàng)的市(shì)场预期(qī)过于(yú)一致，主流观点认为(wèi)加息已近尾声，最坏的时(shí)候已(yǐ)经(jīng)过去(qù)，但今年可能不会降息(xī)。我(wǒ)们要警惕这种市场过于一致的情况。因为美通胀高(gāo)位持续，美(měi)联储的结(jié)果(guǒ)导向很可(kě)能使得加息时间或者幅(fú)度超预期，这样市场就会(huì)有(yǒu)超预期的下跌。最主要的是，有色(sè)板块多(duō)数(shù)品种供应增(zēng)加总体比较确定的，需求跟不上(shàng)供应的增速，整个周(zhōu)期(qī)是向下而(ér)不是(shì)向上。因此，我对整个(gè)板块(kuài)还(hái)是持(chí)中线偏空思路，投资(zī)者可以用振荡的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏(hóng)观经济(jì)是对未来的预期，更多的是(shì)反映市场(chǎng)对(duì)未来一(yī)个季度、半年度甚(shèn)至更长时间的需求预期，展大(dà)鹏认为，其对有色板块(kuài)的短期或短线影(yǐng)响并(bìng)不显著，短期(qī)可(kě)关注供求现状与价(jià)格(gé)趋势的关系以及可(kě)能突发的风险事件上。“对(duì)有(yǒu)色(sè)而(ér)言，投资者更多担心的是在多空分歧的位(wèi)置和时间节(jié)点突发未知(zhī)的风(fēng)险事件，从而放大了(le)价格短线的(de)波动性，带来持(chí)仓管理的压力。”他(tā)说。

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