财联社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行业(yè)具备明(míng)显的淡旺季(jì)特(tè)征，其中(zhōng)Q1、Q4为淡(dàn)季(jì)，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒企业的(de)“兵(bīng)家必争(zhēng)之地”，而年内火爆的淄博(bó)烧烤一定(d中国比俄罗斯强大吗，中国跟俄罗斯哪个强大ìng)程(chéng)度上助力(lì)啤酒行业“淡季不淡”，盛(shèng)夏(xià)旺季更(gèng)是值得投资者期待。

　　从一季度业(yè)绩来看(kàn)，燕京啤酒以近74倍的同比增速(sù)“一骑绝尘”，青岛(dǎo)啤(pí)酒、重庆啤酒、珠江(jiāng)啤(pí)酒(jiǔ)的(de)同比(bǐ)增(zēng)速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青岛啤酒单(dān)季度营收突破百亿(yì)元。但包括百(bǎi)威亚太、兰州黄河和西藏(cáng)发(fā)展(zhǎn)在(zài)内的外资系啤酒公司基本面仍然(rán)堪忧，业(yè)绩下(xià)滑或亏损，本土与外资两大阵营的分(fēn)化明显。

　　去年消费(fèi)整体(tǐ)偏(piān)低迷，啤酒(jiǔ)行业则堪称(chēng)一抹亮(liàng)色。民生证券王言海5月8日发布的研报指出，2022年啤酒板块营收(shōu)稳增、归母(mǔ)净利润高增；2023年伴(bàn)随疫情扰动褪去，下游(yóu)场景逐步复(fù)苏，叠加成本压(yā)力(lì)边际缓解，23Q1营收(shōu)、利润相比(bǐ)去年同(tóng)期(qī)明显提(tí)速(sù)。国(guó)盛证券符蓉预计2023年将(jiāng)是(shì)啤(pí)酒(jiǔ)龙头弱势区(qū)域持续扭(niǔ)亏、释放利润的一年。

　　外(wài)资啤酒在中国市场(chǎng)颓势(shì)明显(xiǎn) 大鱼吃小鱼后“五强争霸”格(gé)局或(huò)成“一超多(duō)强”？

　　从二(èr)级市(shì)场表现来看，华润(rùn)啤(pí)酒(jiǔ)和青岛啤酒(jiǔ)自(zì)2020年阶段低点迄今股(gǔ)价累计最大涨幅(fú)分(fēn)别达159%和187%，前者目前总市值超(chāo)1600亿港元(yuán)，后者(zhě)总市值超1300亿(yì)元(yuán)。燕京啤酒、重庆啤酒和珠江啤酒股价同(tóng)期(qī)累计最大(dà)涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意(yì)的(de)是，自2021年高(gāo)点迄今重庆啤酒(jiǔ)股(gǔ)价跌近六(liù)成，珠江啤酒则跌(diē)超三成。

　　上世纪80年代中国实施“啤酒专项(xiàng)工程(chéng)”后，啤酒产(chǎn)业兴起，北京的燕(yàn)京(jīng)、上海的(de)力波、福建的惠泉、新疆(jiāng)的乌苏、兰州的黄河、重庆的山城、四川的蓝剑、桂林(lín)的漓泉(quán)、河(hé)南的金星、陕西的汉斯等，几(jǐ)乎每座城(chéng)市都拥(yōng)有自己的啤酒厂。

　　经过“大(dà)鱼吃(chī)小鱼”的(de)阶段后(hòu)，2016年(nián)，中国啤酒市场五强争霸(bà)，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威(wēi)英博(bó)、嘉士伯、燕京啤酒的(de)市场份(fèn)额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的2021年，行业(yè)CR5从74.7%提(tí)升至92.9%，华鑫证券孙山山4月(yuè)24日发布(bù)的研报罗列(liè)五大巨头的具体(tǐ)市场份额，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、百威亚太(tài)（百(bǎi)威英博(bó)子(zi)公(gōng)司）、燕京啤酒、嘉士伯(bó)市占率分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡头格局。

　　孙(sūn)山山指出(chū)，我国啤酒行业CR1市占率属(shǔ)于(yú)中等水平，市场(chǎng)集中度(dù)仍(réng)有提升空间，待CR1市占率提升后(hòu)头部企业(yè)将有(yǒu)望(wàng)进(jìn)一(yī)步提升盈利水平。分析人士(shì)指出，如果“大(dà)鱼吃大鱼”的市场趋(qū)势不变(biàn)，经过一(yī)段时(shí)间的(de)此消(xiāo)彼长，持(chí)续多年的“五强争(zhēng)霸(bà)”格局，将演变为“一超多强”：华润啤酒把(bǎ)青(qīng)岛啤(pí)酒(jiǔ)和百威英(yīng)博甩(shuǎi)开，燕(yàn)京啤酒追上来，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注意的是(shì)，这几年，外资啤酒在中国市场颓(tuí)势(shì)明显(xiǎn)，百威英博(bó)销量下滑，一(yī)手扶持(chí)的嫡系珠江啤(pí)酒2022年净利(lì)同比下(xià)降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利润增长将(jiāng)低于去(qù)年的水平，研报指出(chū)重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)为(wèi)嘉士伯在华运营啤酒资产唯(wéi)一平台，并将乌(wū)苏啤酒(jiǔ)、1664，以及嘉(jiā)士(shì)伯(bó)啤酒在中国多个(gè)地区(qū)的销售权划归重庆啤酒。

　　主流厂商(shāng)纷纷提价 占据高(gāo)端如同(tóng)坐(zuò)拥印(yìn)钞机？

　　分析人士指出，这几年啤(pí)酒行业的业绩增长，多亏了高端化。此前多年，高(gāo)端啤酒市场主(zhǔ)要由外资啤酒百威英博(bó)、嘉士伯、喜力等(děng)品牌牢(láo)牢掌控。近年来(lái)，本土啤酒开始(shǐ)发力。以(yǐ)销量(liàng)最大的华润雪花(huā)啤酒为例(lì)，早年畅(chàng)销大江南北的大绿(lǜ)棒子，现在已经(jīng)很难见到了，各种纯生(shēng)、原浆、精酿、鲜啤(pí)大行(xíng)其道。

　　孙山山指出，啤酒行业(yè)处于产业链中游，对(duì)上游成本(běn)敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦(wǎ)楞(léng)纸为影响(xiǎng)啤酒成(chéng)本主要材(cái)料；下游(yóu)终(zhōng)端议价能(néng)力(lì)较强，进入存(cún)量(liàng)竞(jìng)争时(shí)代后，企业为(wèi)向高端化转型已多次实施(shī)提价举措。符蓉指出，2023年餐(cān)饮等现饮消费场景恢复将加速各啤酒(jiǔ)龙头产品(pǐn)结(jié)构优(yōu)化、加速高端化进程(chéng)，2023年吨价提升幅度(dù)或不弱于成(chéng)本催生普(pǔ)遍提价的2022年。

　　整体性的提价，近几年时(shí)有发(fā)生。啤酒提价涨幅(fú)、频次、企业(yè)参与数量(liàng)高(gāo)增，提价区域由部分(fēn)到全国(guó)。仅(jǐn)在(zài)2022年，华润啤(pí)酒(jiǔ)、青岛啤(pí)酒(jiǔ)、嘉士伯(bó)等主流厂商纷纷提价，中高低档(dàng)均有(yǒu)所涉(shè)及。勇闯天涯出厂价提升0.5元左(zuǒ)右，崂山啤酒(jiǔ)零(líng)售(shòu)价从(cóng)3-4元提升至5-6元，乐(lè)堡、重啤、乌(wū)苏提价3%-8%。就在前几年(nián)，中(zhōng)国啤酒市场(chǎng)的产品(pǐn)价(jià)格稳定在3-5元区间，如(rú)今，已(yǐ)经整体进入了6-8元价格(gé)带(dài)。甚至，巨头们纷纷推出千元(yuán)啤酒，华润啤(pí)酒(jiǔ)的“醴(lǐ)”，青岛啤酒的“一世传奇(qí)”，百威啤酒的“大师传奇”，都是(shì)为了(le)继续突(tū)破价格(gé)天(tiān)花板。

　　▌青(qīng)岛(dǎo)啤酒：中档(dàng)高端齐发(fā)力 高端(duān)化势能(néng)锐不可(kě)挡

　　华鑫证(zhèng)券指出，在百元级产(chǎn)品上(shàng)，青岛啤酒率(lǜ)先在(zài)2020年率(lǜ)先推出“百年之旅(lǚ)”，售价388元，并在2022年推出价值1399元的“一世传奇”；超高端产品(pǐn)方(fāng)面(miàn)，青岛啤(pí)酒布局丰富，产品价(jià)位最高，均价约29元/瓶，最(zuì)高(gāo)达72元/瓶。

　　西南(nán)证(zhèng)券朱会(huì)振4月29日发布的(de)研报(bào)指出，青岛啤(pí)酒中档高端齐发力，高端(duān)化势能锐(ruì)不可当。产(chǎn)品端方面，公司在坚持纯(chún)生系(xì)及经典系“1+1”品(pǐn)牌战略基础上(shàng)，进一(yī)步提升中(zhōng)档崂山品牌(pái)占比(bǐ)，并(bìng)借助(zhù)桶啤、白啤等高(gāo)端(duān)产品放量，带动整体产品结构持续升级。随着23年(nián)现饮(yǐn)场景(jǐng)全面复苏叠加去年Q2以来低基数效(xiào)应，预计(jì)公司全年(nián)业绩将维持(chí)高(gāo)增。

　　▌华润啤(pí)酒：收购喜力如虎添翼 但目(mù)前主要销量来(lái)自中低端产(chǎn)品

　　2019年，华润啤(pí)酒收购(gòu)喜力(lì)中国正式完成交割(gē)。1863年创立于荷兰的喜力，旗下拥有上百家酒厂，连(lián)续多年跻身世(shì)界500强榜(bǎng)单。而收购方华润啤酒，满打满算也才30岁，借此拓(tuò)展高端市场。华鑫证券指出，华润(rùn)啤酒高端(duān)及(jí)超高端产(chǎn)品(pǐn)仅占其收入占比(bǐ)17%，而(ér)经济型（5元以下）产品收入占(zhàn)比达47%，表明中国比俄罗斯强大吗，中国跟俄罗斯哪个强大目(mù)前市场更加(jiā)认可、熟悉其(qí)经济(jì)型产品如勇闯天涯等，但对(duì)其(qí)高端产品(pǐn)认知(zhī)度或接受度(dù)相对偏低。公司提价(jià)空(kōng)间较(jiào)大，高(gāo)端化(huà)完成后利润(rùn)可(kě)期。

　　▌燕京(jīng)啤(pí)酒：“二次创业”新篇章 借助U8势能持续开拓市场

　　作为(wèi)曾经国产啤酒行(xíng)业的老大(dà)哥，燕京(jīng)啤酒(jiǔ)近几年风光(guāng)不(bù)在。不(bù)仅销(xiāo)售(shòu)范围(wéi)收缩(suō)不少，被雪花和(hé)青岛啤酒甩开不说(shuō)，2020年的营业额甚(shèn)至被重庆啤酒反超。但燕京啤酒(jiǔ)去年业绩爆(bào)发，营业收入增长(zhǎng)10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿(yì)元，增(zēng)速高达54.51%。今年一季(jì)度(dù)延续高增，净利同(tóng)比增长近(jìn)74倍(bèi)。

　　分析人士认(rèn)为，燕京啤酒(jiǔ)突(tū)破增长瓶颈的秘诀，是(shì)高端(duān)新品燕京U8的成功营销(xiāo)，以及旗下燕京酒號社(shè)区小(xiǎo)酒馆这(zhè)种新(xīn)零售业态的落地生根(gēn)。中邮证券分析师蔡雪昱4月(yuè)21日研报指(zhǐ)出，渠道反馈，U8一季度销(xiāo)量同(tóng)增约50%，公(gōng)司借(jiè)助U8势能持续开拓(tuò)市场，推动整体销(xiāo)量同增13%至96.31万(wàn)千升，同时带动公司吨价同(tóng)增0.8%至3661.3元(yuán)/千升(shēng)。国(guó)君食品(pǐn)点(diǎn)评称，改(gǎi)革红利释(shì)放(fàng)正(zhèng)处起步(bù)阶段，旺季(jì)动销加(jiā)速、成本优化之下(xià)，公(gōng)司(sī)业(yè)绩弹性将进一步加速。

　　此外，分析人士指出，精酿啤酒目前属于蓝(lán)海市场，拥有巨大发展潜中国比俄罗斯强大吗，中国跟俄罗斯哪个强大力及空间，且目前(qián)行(xíng)业(yè)格局未(wèi)定，企(qǐ)业拥(yōng)有弯道超车机会；基于精酿啤酒(jiǔ)多元(yuán)风味发展趋势，产品风(fēng)味及应用(yòng)场(chǎng)景布局(jú)多元化企业(yè)，将更加能够(gòu)顺应精酿市场发展趋势，拥(yōng)有长期可持续发展潜力，并有(yǒu)望成(chéng)为行业新引领者。

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