调油逻(luó)辑提振成本(běn)价格，从而能够(gòu)推升芳烃价格，去年二(èr)季度芳烃市场(chǎng)的热度之高也正是(shì)由(yóu)这个逻辑主导。然而，今年与去年的步调明(míng)显不一。期货日报(bào)记者观(guān)察到，同为芳烃品种(zhǒng)，4月18日以来(lái)，PTA和(hé)苯乙烯(xī)期货盘面已(yǐ)连续出现了9连跌(diē)，从走势上来看，两品种(zhǒng)的表现远超(chāo)市场预期。

　　截(jié)至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较4月17日收盘价(jià)下跌372元(yuán)/吨，跌幅(fú)6.2％，EB2306主(zhǔ)力合(hé)约收于8251元/吨，较(jiào)4月17日收(shōu)盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品(pǐn)种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原因在(zài)于(yú)两(liǎng)方面，一方面由于(yú)近期原(yuán)油大(dà)跌，另一方(fāng)面近期(qī)成品油裂差下跌。”一(yī)德期货(huò)分析师郑邮飞表(biǎo)示，由于欧美的滞涨(zhǎng)格(gé)局(jú)，以及美国的加息预(yù)期，需求羸弱，市场对于(yú)衰退的预期再起。而(ér)原(yuán)油供应端的OPEC+减产(chǎn)还没(méi)有(yǒu)落(luò)地，原(yuán)油近期(qī)回(huí)补(bǔ)前期缺口后继续下(xià)行，对于(yú)化工特(tè)别(bié)是与之相关(guān)性相对较强的PTA形成成(chéng)本(běn)塌陷。成(chéng)品油裂差方(fāng)面，近(jìn)期(qī)美国汽柴油裂差出(chū)现下滑，同时美国汽油库存(cún)在(zài)4月份(fèn)去(qù)库速率减缓，使得市场对于美国调油需求的预期边(biān)际(jì)弱化(huà)，对于芳烃的支撑走弱。

　　采访(fǎng)中，记者了解(jiě)到，美国夏(xià)油对于辛(xīn)烷(wán)值(zhí)的(de)需(xū)求支撑起了芳烃调油(yóu)的(de)逻辑。

　　但与去(qù)年同期相(xiāng)比，今年芳烃(tīng)市场(chǎng)走势(shì)相对(duì)偏(piān)弱，且去(qù)年调(diào)油逻辑发生的时间在(zài)5月发酵、6月初达到顶峰，今(jīn)年(nián)调油逻辑是在汽油旺季(jì)到来之前。

　　物产中大期货(huò)能化(huà)组组长谢雯表(biǎo)示，发生这一(yī)现象的原因更(gèng)多(duō)是始于路径依赖，去(qù)年极(jí)端的(de)调油行情使得(dé)市场预期今(jīn)年(nián)调(diào)油逻辑发(fā)生的(de)概率仍较(jiào)大，调油商(shāng)提前准备原料运(yùn)往美国。

　　在她看来，去年调油逻辑是调(diào)油实实在在发生，反(fǎn)映在(zài)MX、PX美亚价差大幅拉升；今(jīn)年(nián)的调油(yóu)带来芳(fāng)烃美亚价差处于往年同(tóng)期高(gāo)位(wèi)，但当前(qián)美湾(wān)芳(fāng)烃库存较高(gāo)，需(xū)求饱和(hé)，抑(yì)制芳烃(tīng)美亚(yà)价差进一步扩大。

　　郑邮(yóu)飞(fēi)告诉记者，今年芳烃调(diào)油逻辑(jí)与去年在细节与节奏上又有差异，主要体现在(zài)去年5—6份的行情(qíng)是“脉冲式”的，当时(shí)市(shì)场对于美国(guó)高辛烷(wán)值调油料的短缺没(méi)有(yǒu)提早预期，导致旺季来临后行情一触即发，而经历(lì)过去年的(de)大(dà)幅波动，随后调油(yóu)商对于今(jīn)年已经(jīng)提早有所准备。

　　“芳烃的(de)美亚价差一直保(bǎo)持相(xiāng)对(duì)高(gāo)位，给亚洲芳烃(tīng)流(liú)向美国创(chuàng)造(zào)套利(lì)空间，同时(shí)我们(men)从去年四季度至今韩国出口美国芳(fāng)烃的(de)数量保(bǎo)持相对高位(wèi)可以(yǐ)一窥究竟。叠加(jiā)今年4—5月份亚洲芳烃装置的检修预期(qī)，今年市场(chǎng)的调油逻辑在3月(yuè)份就启动，提早并(bìng)迅速将芳烃估值(zhí)打(dǎ)上去，PTA价格(gé)也在3月中(zhōng)旬开(kāi)始启(qǐ)动，这明显早(zǎo)于(yú)去年。但我(wǒ)们(men)也(yě)看到了PXN在(zài)3月下旬后就处于高位徘(pái)徊(huái)的(de)状态，意味着调油(yóu)逻(luó)辑已经在(zài)芳烃(tīng)上提早兑(duì)现。”郑邮飞称。

　　对(duì)此，华融融(róng)达期货分析师韩冰(bīng)冰(bīng)表示，今年(nián)和去年芳烃走势存在着节奏的差(chà)异(yì)，去年5月份是是炒作调油需求(qiú)的主要时(shí)期，而(ér)今年市(shì)场提前(qián)到3月就(jiù)开(kāi)始(shǐ)炒作。

　　据韩冰冰介绍，今年调油逻(luó)辑(jí)应该(gāi)不(bù)及去年。“去年受俄乌(wū)冲突影(yǐng)响，欧美地(dì)区成品油供需突然变得(dé)紧张(zhāng)，油品裂解利润非常好，调油逻辑兴起。而今年的问题(tí)是欧美经济下行压力(lì)较大，油(yóu)品需求面临走弱，从盘面也可(kě)以看到，3月份(fèn)市(shì)场因炒作调油需求(qiú)大幅拉涨(zhǎng)，但(dàn)进入4月以后，油(yóu)品利润却回(huí)落，并(bìng)拖(tuō)累(lèi)形成原油的(de)下(xià)跌。”他说(shuō)。

　　“去年芳(fāng)烃调(diào)油(yóu)主要是(shì)由于俄乌冲突导致原(yuán)油的(de)出口受限以及(jí)疫(yì)情影响下美国炼(liàn)厂大(dà)幅关停(tíng)引起的辛烷需求无法(fǎ)匹(pǐ)配，从而导致了(le)美亚(yà)套利窗(chuāng)口的打开，亚洲芳烃运往美国(guó)，原料端紧缺助推PTA价(jià)格(gé)的大幅(fú)走高。今年看工(gōng)厂对(duì)于调油行情有所准备，整体缺量需求将不如去年。”马俊(jùn)逸(yì)称。

　　在银河期货分析师(shī)隋斐看来，二季度美国出行旺季下调(diào)油需求(qiú)被赋予期待，然而有了去年(nián)二季(jì)度调(diào)油需求(qiú)增加(jiā)下亚美套利(lì)利(lì)润可观的(de)经验(yàn)，部(bù)分工厂提前跟美(měi)国(guó)工厂签(qiān)订了长中国的三线城市有哪些 排名，中国的三线城市有哪些2022约(yuē)，今(jīn)年(nián)的出口周期有所提前。

　　从今年韩国运往美国的芳烃出口量观察，整(zhěng)体1—3月出口量已(yǐ)达去年调(diào)油季出口总量的65％偏(piān)上。同(tóng)时(shí)，据了(le)解，贸(mào)易商今年与亚(yà)洲PX生产(chǎn)企业签订合同(tóng)多采(cǎi)用FOB模式，便(biàn)于其在窗(chuāng)口打(dǎ)开后及时变更流(liú)向。

　　“从辛烷(wán)值观察(chá)今年调油(yóu)大概率仍将发(fā)生，但是整体对于芳烃价格(gé)的提振高度将(jiāng)极大可能不如去年。”马俊逸称。

　　“4月份以(yǐ)来(lái)国际(jì)油价(jià)波动加剧，近期原油(yóu)库存低位回升，汽油(yóu)裂解价差回落，亚(yà)洲甲苯调油优势下(xià)降，在对未来需求的不(bù)确定和经济可能(néng)衰退的背景下调油需求(qiú)出现了不稳定(dìng)的(de)因素。”隋斐说。

　　从(cóng)PTA和(hé)苯乙烯的基本面来看(kàn)，实则呈现(xiàn)边际走弱的(de)迹象(xiàng)。

　　据隋(suí)斐介绍，PTA前期流通货(huò)源(yuán)紧张(zhāng)的(de)局(jú)面在恒力石化和嘉通能源两套年产能共500万(wàn)吨新装置投产和下游消(xiāo)费走(zǒu)弱的影响下逐渐缓解，PTA供需边际相对(duì)走弱；苯乙(yǐ)烯(xī)供(gōng)应(yīng)端在4月淄博俊(jùn)辰50万吨新装置投产(chǎn)下北方低价货源冲击华(huá)东，下(xià)游硬胶(jiāo)产品利润不佳(jiā)，成品库(kù)存偏高的局(jú)面仍存，苯乙烯主港库存及上(shàng)游(yóu)纯(chún)苯港口库存(cún)攀升，二季度苯乙烯仍面临(lín)累(lèi)库(kù)压力。

　　“目前看调油逻辑边际弱化，但是现在还(hái)没有真正进入美国汽油(yóu)的消费旺季，如果(guǒ)5月下旬开始(shǐ)美国(guó)汽油消费走强，预(yù)计芳烃估值(zhí)仍(réng)将保持高位(wèi)，但是在当前(qián)衰退预(yù)期以(yǐ)及美联储加息背景下(xià)，成品油消费的(de)成色或较预期大打(dǎ)折(zhé)扣，芳烃前(qián)期相对(duì)原油的(de)价(jià)差高点(diǎn)已经看到，调油(yóu)逻辑再继续大幅(fú)发酵的概率降低。”郑邮飞认(rèn)为，后期芳(fāng)烃系产品(pǐn)PTA、苯乙烯或(huò)将回归自(zì)身的供(gōng)需基本(běn)面。

　　“短期来看，随着主力(lì)合(hé)约换月，市场的交易重心转向了2309 合约，在距(jù)离9月相对较长(zhǎng)的时间(jiān)下市(shì)场(chǎng)博弈增大。”隋(suí)斐表(biǎo)示(shì)，从基本面(miàn)上来看，短期 PTA 不至于大幅累(lèi)库，成本端(duān)的扰(rǎo)动(dòng)对(duì) PTA 来说将(jiāng)更加敏感(gǎn)。就苯(běn)乙烯(xī)而言，目前国内(nèi)纯(chún)苯(běn)下游品种(zhǒng)中除了苯胺(àn)盈(yíng)利之(zhī)外其他(tā)下游盈利性不(bù)佳，纯苯港口库存去库力(lì)度减(jiǎn)弱，苯乙烯下游同样面临(lí中国的三线城市有哪些 排名，中国的三线城市有哪些2022n)成品库存偏(piān)高和利(lì)润(rùn)不佳的局(jú)面，二季(jì)度苯乙烯仍面临(lín)累库压力，短期来看价(jià)格向上(shàng)的驱动或较(jiào)乏力。

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