5月23日，医药股开盘拉升，复星医药、科(kē)伦药(yào)业涨(zhǎng)超2％，恒瑞(ruì)医(yī)药、药明康德、智飞生物、沃森生物、长春高新等涨超1％。

　　医药板块今年以来持续处于低(dī)位水平，具有(yǒu)较大吸(xī)引力。截至5月23日，医药(yào)生物行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值16％，仍(réng)处于历史较(jiào)低分(fēn)位(wèi)数水平。

　　在AI、中特估主题(tí)行情逐(zhú)渐熄(xī)火(huǒ)后，医(yī)药(yào)板块作为老赛道是否能有反弹行情？在(zài)后(hòu)疫情时代，医(yī)药板块是否还有新(xīn)的业绩驱动因素？本文将(jiāng)详细(xì)解析(xī)。

　　01

　　基本面持续改(gǎi)善

　　医药行业(yè)复苏(sū)确定性很强

　　疫(yì)情在2023年第一季度的(de)影响将会逐步(bù)消退(tuì)，医药行业的基本面正继续得到改善。

　　2023年一季度，医药板块(kuài)（创新药(yào)除外）营(yíng)收同比+2.13％，归(guī)母(mǔ)净利润同比-26.98％，与2022年(nián)的(de)增(zēng)速相比，收(shōu)入增速下(xià)滑(huá)14.17 pct，利(lì)润增速下滑58.11 pct，从估值(zhí)角度来(lái)看，在2023年(nián)一季度，医(yī)药板块（创新药除外(wài)）存在一定(dìng)的估(gū)值修复，市盈(yíng)率(lǜ)（TTM）由2022一季度的(de)28.51倍提(tí)升至2023一季(jì)度的(de)31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板块的营收与去年同期相比增加(jiā)了6.56％，研发总(zǒng)支出的(de)增速达到了+15.25％，研(yán)发(fā)支出(chū)占收入的比例达到了38.07％，与(yǔ)2022年第一季度相(xiāng浙f车牌号是哪个城市 浙J车牌号是哪个城市)比下降了12.44 pct，整体(tǐ)板块市值/净现金已经(jīng)从2022第(dì)一季度(dù)的8.84倍恢复到了(le)2023第一(yī)季度的15.45倍。

　　从医药行业的经营数据来看，除(chú)去(qù)创新(xīn)药和疫情受益细分领(lǐng)域，医药板块中(zhōng)具有较好成长能力(lì)的低估(gū)值板块有(yǒu)原料药、医疗设备、血(xuè)制(zhì)品、药店。

　　相较(jiào)于(yú)许多创(chuàng)新(xīn)药、器械(xiè)企业的产(chǎn)品销售(shòu)前景(jǐng)，国内市场仍未达到预期，原(yuán)因在于(yú)近(jìn)几年来，由于(yú)老龄化，国内(nèi)医保支出并未增加太多，增速中的增量大(dà)部分都被(bèi)用于疫情相关行(xíng)业。

　　这也是为什么，国内的医疗行业，增长速度并不快。首先，结构(gòu)性的分化是非常(cháng)明显(xiǎn)的(de)，传(chuán)统(tǒng)药(yào)企必须(xū)要(yào)给(gěi)创(chuàng)新留出(chū)空(kōng)间，比如在(zài)过去的三(sān)年(nián)中，港股(gǔ)创新药企(qǐ)的年化营收(shōu)增速高达70％。对(duì)本土医药企业而言，要实现高(gāo)速(sù)发展，必(bì)须要双管齐下，在(zài)本土市(shì)场之外拓展国(guó)际市场。

　　02

　　医疗新基(jī)建(jiàn)仍是

　　医药投资的胜(shèng)负手浙f车牌号是哪个城市 浙J车牌号是哪个城市ong>浙f车牌号是哪个城市 浙J车牌号是哪个城市>

　　目前在总(zǒng)需(xū)求(qiú)复(fù)苏(sū)不及(jí)预期的背景下，医药(yào)板块中有刚性需求的新(xīn)基建板块或是最具有确定性的(de)领域之一，一(yī)定(dìng)程度上或仍(réng)是今年医药投资的胜负(fù)手。

　　我(wǒ)国(guó)继续推(tuī)进优(yōu)质(zhì)医疗资源扩容下(xià)沉、区域(yù)平衡分布(bù)，医(yī)疗新基建再(zài)获(huò)政策扶持。4月13日，国家卫生(shēng)健(jiàn)康委员会召开新闻发布会，重点介绍优(yōu)质医疗资源下移、区域平衡布局(jú)。县医院(yuàn)作为(wèi)县(xiàn)级医疗卫生服务网络的(de)龙(lóng)头(tóu)，连接着城乡卫生服(fú)务体(tǐ)系。长期(qī)以来，国(guó)家卫生健康委(wěi)通过开展三级(jí)医院对口帮扶等方式(shì)，引导优质医疗资源下移，不断提(tí)高县(xiàn)级医院(yuàn)的综合(hé)实(shí)力。

　　今后，继(jì)续推进人才(cái)、技术、管理(lǐ)的下移，通过城市三级医院的对口支援，托管，建(jiàn)立(lì)医联体，远程医疗等多种形式，满足县域居(jū)民的(de)基本医疗卫生需求(qiú)，为普通疾病在市县(xiàn)范围内解决奠定(dìng)坚实的基(jī)础。

　　会议同(tóng)时(shí)指出，在(zài)接下来的工作中，将继续(xù)推进临床(chuáng)重点专科“百千万(wàn)”工程，指导(dǎo)各地(dì)按(àn)照“搭平台(tái)，建(jiàn)载体，促融合(hé)”的思路(lù)，重点加(jiā)强群(qún)众(zhòng)需求(qiú)较大的心血管外科学、妇产科、骨科(kē)、麻醉科(kē)、小儿科(kē)、精神病(bìng)学、病理学等专科(kē)建设，补齐资源短(duǎn)板(bǎn)，完(wán)成预期(qī)的建设任务。随着具体政策的出台，相关的基层医疗器械市场(chǎng)或将受益(yì)。

　　可发现与(yǔ)医(yī)疗成像器材、生(shēng)命信息设备(bèi)和心血管耗材相关的板块将会(huì)有较大(dà)的发展空间(jiān)。其(qí)中(zhōng)的个股有：联影医(yī)疗、万东医疗、奕瑞科技、乐(lè)普(pǔ)医疗、心脉医疗(liáo)、海(hǎi)尔(ěr)生物。

　　医改(gǎi)政(zhèng)策频频出台(tái)，医疗器械市场持续(xù)扩张。随(suí)着国家继续(xù)支持优质(zhì)医(yī)疗资源扩容下沉(chén)的政策(cè)，在未(wèi)来，医疗卫生资源的分布将会(huì)得到优化(huà)，促进更多优(yōu)质(zhì)的医疗资(zī)源向下扩(kuò)容，释放更多中、基层医疗机构的采购需(xū)求。

　　在(zài)国家“十四(sì)五”规划中(zhōng)提出要加强(qiáng)医(yī)疗卫生领域的(de)基础设施(shī)建设的背景下，预计医(yī)疗器械采(cǎi)购(gòu)将更加宽松(sōng)，这(zhè)将推动医(yī)疗器械市场的快速发展。在政策(cè)推动下，国产(chǎn)品牌有望凭借(jiè)高性价(jià)比的(de)优势(shì)加速进入(rù)医院，长期而言(yán)，随着多项政策支持的持续加强，国产(chǎn)替代将(jiāng)逐步加速，相关大型医疗(liáo)器械的龙头厂商将会抓(zhuā)住放量的机会，实现快速(sù)发展。

　　华(huá)富证券建议关注国内高端医疗(liáo)设备的龙头企业：迈瑞医疗、联(lián)影(yǐng)医疗、澳华内镜(jìng)、开立医疗、海泰新光(guāng)。这些企(qǐ)业具有较好的产(chǎn)品性能、较好(hǎo)的渠(qú)道和较强的(de)研发能力(lì)。