金融界5月(yuè)15日消息 央行(xíng)今日进行1250亿元1年期(qī)MLF操(cāo)作，中标利(lì)率为2.75％，与此(cǐ)前(qián)持(chí)平。本周有1000亿(yì)元MLF到期。

　　消息面上(shàng)，上(shàng)周(zhōu)五(wǔ)曾经有消息称本月MLF中标利率有(yǒu)可能下(xià)调，但(dàn)是机构分析，央(yāng)行(xíng)行(xíng)长易纲曾在3月公开表示目前(qián)实际利率的(de)水平是比较合(hé)适，且(qiě)4月28日政治局会(huì)议对一季度的经济(jì)复(fù)苏给予充分肯定。

　　5月以来资金(jīn)面转松，DR007中枢回落至1.8％左(zuǒ)右(yòu)，机构杠杆率提升(shēng)。5月(yuè)是(shì)缴税大月，需要(yào)关注下周(zhōu)缴税周对资金面可(kě)能造成的扰(rǎo)动(dòng)。

　　此前(qián)媒(méi)体报道称，自5月15日(rì)起银行协定存(cún)款(kuǎn)及(jí)通知存款自律上限(xiàn)将下(xià)调，四大国有银行(xíng)协(xié)定存款和(hé)通知存(cún)款自律上限下(xià)调幅(fú)度(dù)为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信(xìn)证券(quàn)分析，预(yù)计(jì)银行协定存款和通知存款利率上(shàng)限的下调(diào)有助于缓解银行净息(xī)差(chà)偏窄的问题。

　　国君宏观研究指出，近(jìn)期部(bù)分银行调(diào)降存款利率，严(yán)格上不算降息，属于(yú)“利率市场化”的进一步(bù)深化。本轮(lún)存款利率调降背(bèi)后(hòu)的原(yuán)因，是储蓄偏高、资金(jīn)空转增叠加(jiā)银(yín)行净息差(chà)收窄(zhǎi)。因此，存款(kuǎn)利率(lǜ)客观上(shàng)可(kě)减轻银行负(fù)债成(chéng)本，但(dàn)是这并不足以触发(fā)超额储蓄大规模转为消费及向金融资产流入。

　　（1）近期部分(fēn)银行调(diào)降存款利(lì)率(lǜ)，严格上不算(suàn)降息，属于“利(lì)率市场化”的推进。2023年4月以来，河南、广东等多(duō)地(dì)中小银行（地方(fāng)农商行为主）发(fā)布公告下(xià)调人民币存款挂(guà)牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒体报道，5月15日起银行协定存款(kuǎn)及通知存款(kuǎn)自(zì)律上限将下(新人进拘留所会挨打吗，拘留所新人进去受欺负吗xià)调，引发“降(jiàng)息(xī)潮”的热议。不(bù)过，作为我国利(lì)率体系的“压舱石”，1年期存款基准利(lì)率(lǜ)（整存(cún)整取）依(yī)然维持(chí)在1.5％不变，因此本(běn)轮银行存款利率调降严格意义(yì)上并(bìng)非(fēi)真的(de)降息。归根结底，本轮存款利率调降也属于(yú)“利率(lǜ)市(shì)场化”的(de)进一步深化。

　　（2）存款利率(lǜ)调(diào)降背后，是储蓄(xù)偏(piān)高(gāo)、资金空转增叠(dié)加银行(xíng)净息差(chà)收窄。一、2023年初的人(rén)民币存(cún)款维持高位，居民储(chǔ)蓄(xù)释放速度较慢。因此，存款利率调(diào)降背景下，居(jū)民储蓄有望进一(yī)步流(liú)出，更多流(liú)向消费、房贷、资本市场等。二、资金杠杆抬(tái)升、空(kōng)转加剧。2023年3月降准以来(lái)，资金利率中(zhōng)枢(shū)回落，资金杠杆明显(xiǎn)抬升，资金空转有所加剧。存款(kuǎn)利率(lǜ)调(diào)降一定程度上可以疏(shū)通流动性淤(yū)积(jī)，支撑宽信用进程(chéng)。三、MLF等政策利率接连调降后，银行净息(xī)差大幅收窄(zhǎi)，尤(yóu)其是(shì)城商行(xíng)、农商行，因此压(yā)降存(cún)款成本、规范吸(xī)储行为(wèi)也属于大(dà)势所(suǒ)趋。

　　（3）总(zǒng)结来看，存(cún)款利率调(diào)降客观上将减轻银行负债成本，但(dàn)我们认为，这(zhè)并不足以触发超额(é)储蓄大规新人进拘留所会挨打吗，拘留所新人进去受欺负吗模(mó)转为消费及向金融资(zī)产流入；回归基本面来看，“弱(ruò)复苏+低(dī)通胀”组(zǔ)合的(de)延续(xù)，仍将利好高股(gǔ)息资产(chǎn)和长期(qī)国(guó)债(zhài)。客(kè)观上，本轮银行下降存款利率的效果与2022年4月、9月的效(xiào)果类似，可以降(jiàng)低负债端(duān)成本，保护(hù)银行净息差。当前流动性淤积(jī)仍未缓解，4月“社(shè)融-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂仅仅小幅(fú)收窄至-2.4％。本(běn)轮(lún)存款利率调降，理(lǐ)论上可以促使存(cún)款搬家，促使超额储蓄流出，更多转化为消费。但我们觉(jué)得刺激难度较大，倾(qīng)向于认为消费环比修复(fù)最快的(de)时候已经过去。再回归经(jīng)济(jì)基本面来看，“弱(ruò)复苏+低通胀(zhàng)”组合的延续，意味着(zhe)长(zhǎng)端利(lì)率仍有望继续(xù)下(xià)探，高股(gǔ)息资产(chǎn)仍将占优。

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