调油逻辑提振成本价格，从(cóng)而能够推(tuī)升芳烃价(jià)格(gé)，去年(nián)二季(jì)度芳烃市(shì)场的热度之高也正是由这个逻辑主导。然(rán)而，今年(nián)与去(qù)年(nián)的步调明显不(bù)一。期(qī)货日报(bào)记者(zhě)观(guān)察到，同为芳(fāng)烃品种，4月18日以来，PTA和苯(běn)乙烯期货盘面已(yǐ)连(lián)续(xù)出(chū)现了9连跌，从走势上来看，两品种的表现远超市场(chǎng)预期。

　　截至4月28日(rì)，PTA2309主力合约收于5620元(yuán)/吨，较4月(yuè)17日收盘(pán)价下(xià)跌372元/吨，跌(diē)幅6.2％，EB2306主力合约(yuē)收(shōu)于8251元/吨，较4月17日收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原(yuán)因在于(yú)两方面(miàn)，一方面由于近期(qī)原油大跌，另一方面近期成(chéng)品油裂差下跌。”一德期货分析师郑(zhèng)邮(yóu)飞表示，由于欧美的(de)滞涨格(gé)局，以(yǐ)及美国的加息预期，需求羸(léi)弱(ruò)，市场对(duì)于衰退的预期再起。而(ér)原油(yóu)供应(yīng)端的OPEC+减产还(hái)没(méi)有落地，原(yuán)油(yóu)近期回补前期缺口后继续(xù)下行，对于化工特别是(shì)与之相关性相对较强的(de)PTA形(xíng)成成(chéng)本塌(tā)陷(xiàn)。成品油(yóu)裂(liè)差方面，近期(qī)美国汽柴油(yóu)裂差(chà)出现下(xià)滑，同时美国汽油(yóu)库存在(zài)4月(yuè)份去库(kù)速(sù)率减缓，使得市(shì)场对于(yú)美国调油需求的预期边际(jì)弱化，对于芳烃(tīng)的(de)支撑走(zǒu)弱。

　　采访(fǎng)中，记者了解到，美国夏油对于辛烷(wán)值的需求(qiú)支撑起了芳烃(tīng)调油的逻辑。

　　但(dàn)与去年同(tóng)期相比，今年(nián)芳烃市场走势相对偏弱，且去年(nián)调油逻辑发生的时间在5月发酵、6月初达到顶峰，今年调油逻辑(jí)是在(zài)汽油(yóu)旺季到来(lái)之前(qián)。

　　物产中大期货能(néng)化组组(zǔ)长谢雯表示(shì)，发(fā)生这一现象的原因更(gèng)多是始于路径依赖(lài)，去年极端的(de)调(diào)油行情使得市场预期今年调油逻辑发生(shēng)的概率仍(réng)较大，调油(yóu)商提前准(zhǔn)备原料运往(wǎng)美(měi)国。

　　在她看来，去年调油逻辑(jí)是调油实实在在发生，反映在MX、PX美(měi)亚(yà)价差(chà)大(dà)幅拉升；今年的调油带来芳烃美亚价差(chà)处于往(wǎng)年同期高位，但当前美湾(wān)芳烃库存较高，需求饱(bǎo)和，抑制芳烃美亚价(jià)差(chà)进一步(bù)扩(kuò)大。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳烃调油(yóu)逻辑(jí)与去年在(zài)细节(jié)与(yǔ)节(jié)奏上又(yòu)有(yǒu)差异，主(zhǔ)要体现在去年(nián)5—6份(fèn)的(de)行情是“脉冲式(shì)”的(de)，当东莞属于几线城市时(shí)市场对于美国高辛烷值调油料(liào)的短缺没(méi)有提早预期(qī)，导(dǎo)致(zhì)旺季(jì)来临后行情一触即发，而(ér)经历过去(qù)年(nián)的大幅波动，随后(hòu)调油商对(duì)于(yú)今年已经提(tí)早有所准备。

　　“芳(fāng)烃(tīng)的美(měi)亚(yà)价(jià)差一直(zhí)保持相(xiāng)对高位(wèi)，给亚洲(zhōu)芳(fāng)烃流向美国创造套利空间，同(tóng)时(shí)我们从去年四季(jì)度至今韩国出口美国芳烃的数(shù)量保持相对高位可以(yǐ)一窥究竟(jìng)。叠加今(jīn)年4—5月份亚洲芳烃装置(zhì)的检修预期，今年市场的(de)调油(yóu)逻(luó)辑在3月份就启动，提早并(bìng)迅速将芳烃估值(zhí)打上去，PTA价格也在3月中(zhōng)旬开始(shǐ)启(qǐ)动，这明(míng)显早于去年。但我们也看到了PXN在(zài)3月下旬后就(jiù)处(chù)于高位徘徊的状态(tài)，意味着调(diào)油逻辑已(yǐ)经在芳烃上提(东莞属于几线城市tí)早兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华融融达(dá)期货(huò)分析师韩(hán)冰冰表(biǎo)示，今年(nián)和去年芳(fāng)烃走势(shì)存在着节奏的(de)差异(yì)，去年5月份是(shì)是(shì)炒作调(diào)油需求的主要时期，而今年(nián)市场提(tí)前到3月(yuè)就开(kāi)始炒作。

　　据韩冰冰(bīng)介绍，今年调油逻辑应(yīng)该不(bù)及去年。“去年受(shòu)俄乌冲(chōng)突影(yǐng)响，欧美地(dì)区成品油供需突然变得紧(jǐn)张(zhāng)，油品(pǐn)裂解利润非常(cháng)好，调油(yóu)逻辑兴起。而今年的问题是(shì)欧美(měi)经济(jì)下(xià)行压力较大，油品需求面临走弱，从盘面也可以看到(dào)，3月份市场因炒(chǎo)作调油需(xū)求大(dà)幅拉(lā)涨，但进入4月以后，油品利润却(què)回落，并(bìng)拖(tuō)累形成原油的下(xià)跌(diē)。”他说。

　　“去年(nián)芳烃(tīng)调油主要是由于俄乌冲突导致原油的(de)出口受限以及(jí)疫情(qíng)影(yǐng)响(xiǎng)下美国炼厂大幅(fú)关停引(yǐn)起的(de)辛烷需求无法(fǎ)匹配，从而导致了美亚套利(lì)窗口的打开，亚洲芳(fāng)烃(tīng)运往美国，原料(liào)端紧缺助推PTA价格的大(dà)幅(fú)走高。今年看工厂(chǎng)对于调(diào)油行情有所准备，整(zhěng)体缺量需(xū)求将不如(rú)去(qù)年。”马(mǎ)俊逸(yì)称。

　　在银(yín)河期货分析师隋斐看来，二季度(dù)美国出行(xíng)旺季下调(diào)油需求(qiú)被赋予(yǔ)期待(dài)，然而有了(le)去(qù)年二季度调(diào)油需求增(zēng)加下亚(yà)美(měi)套(tào)利(lì)利润(rùn)可观(guān)的经验(yàn)，部分工厂提前跟美国工厂(chǎng)签订(dìng)了长(zhǎng)约(yuē)，今年(nián)的出口周期有(yǒu)所提前(qián)。

　　从今年(nián)韩(hán)国运往美国(guó)的芳烃出(chū)口量观(guān)察，整体1—3月出口量已达去(qù)年调油季出口总(zǒng)量的65％偏(piān)上。同时，据(jù)了解(jiě)，贸易(yì)商今年(nián)与亚洲PX生产企业签订合同多采用FOB模式，便(biàn)于其在窗口打开后及时(shí)变更流向。

　　“从辛(xīn)烷值观察今年调油大(dà)概率仍(réng)将发生，但是整体对于(yú)芳(fāng)烃价格的提振高度将极大可(kě)能不(bù)如去年。”马俊逸称。

　　“4月(yuè)份(fèn)以来国际油价(jià)波动加剧，近期原油库存低位回升，汽油裂(liè)解价(jià)差回落，亚洲甲苯调油优势(shì)下降，在对未来需求(qiú)的不(bù)确定和(hé)经济可能衰退(tuì)的(de)背(bèi)景下调油需(xū)求出现了不稳定的因(yīn)素(sù)。”隋斐(fěi)说。

　　从PTA和(hé)苯乙烯的基本面(miàn)来看，实(shí)则(zé)呈(chéng)现边际走弱的迹象。

　　据隋斐介绍(shào)，PTA前期流通货源(yuán)紧张的局面在恒(héng)力石化和嘉通能源两套年产(chǎn)能共500万吨新(xīn)装置投产和(hé)下游消费(fèi)走弱的(de)影响下逐渐(jiàn)缓解，PTA供需边际(jì)相对走(zǒu)弱；苯乙烯供应端在4月淄博俊(jùn)辰50万吨新装置投产下北方(fāng)低价货(huò)源(yuán)冲击华东，下游硬胶产(chǎn)品利(lì)润不佳，成品库存(cún)偏高的局面仍存，苯乙(yǐ)烯主港库存及上(shàng)游纯苯港(gǎng)口库存攀升，二季度苯(běn)乙(yǐ)烯仍面临累(lèi)库压力。

　　“目前看(kàn)调油逻辑边(biān)际弱化，但是现在还没有真(zhēn)正进入美国汽油的消费旺(wàng)季(jì)，如果5月下旬开始美(měi)国汽油消费走(zǒu)强，预计芳烃估值仍将(jiāng)保(bǎo)持高(gāo)位(wèi)，但是(shì)在(zài)当前(qián)衰退预期(qī)以及美联储(chǔ)加息背景(jǐng)下(xià)，成品油消费的成色(sè)或较预(yù)期大打折扣，芳(fāng)烃(tīng)前期相对原油的价差高点已(yǐ)经看到，调(diào)油(yóu)逻辑再继续(xù)大幅东莞属于几线城市(fú)发酵的概率降低。”郑邮(yóu)飞认为，后期芳烃系产品PTA、苯乙烯或将(jiāng)回归自身的供需基本面。

　　“短期来(lái)看，随着主力合约换月(yuè)，市场的交易(yì)重心转向了2309 合约，在距离9月相对较长的(de)时间下(xià)市场(chǎng)博弈增大。”隋斐表示，从基本面上来看，短期 PTA 不至于大幅累库，成本(běn)端的扰动(dòng)对 PTA 来说(shuō)将(jiāng)更加敏感。就(jiù)苯乙烯而言，目前国内纯苯下(xià)游品种中除了(le)苯胺盈利之外其他下(xià)游盈利(lì)性不(bù)佳(jiā)，纯苯港口(kǒu)库存去(qù)库力度减弱(ruò)，苯(běn)乙烯下(xià)游同样面临成品库存偏(piān)高和利润不佳(jiā)的(de)局面，二季(jì)度(dù)苯乙烯仍面临累库压力，短期来看价格(gé)向上(shàng)的驱动(dòng)或较(jiào)乏(fá)力(lì)。

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