金(jīn)融界5月16日消息 国新办今日上午(wǔ)举行4月份(fèn)国民经(jīng)济运(yùn)行情(qíng)况新闻发(fā)布会。现场有记者提问，4月份CPI与PPI同(tóng)比表现均弱于预(yù)期，尤其是PPI通缩加剧(jù)，请(qǐng)问原因有(yǒu)哪些？国家统计局如何看待未来(lái)的走势？

　　国家统(tǒng)计局新闻发(fā)言人、国民经济综合统(tǒng)计司司长付凌晖回应称，当前价(jià)格低位(wèi)运行(xíng)主要是阶(jiē)段性(xìng)的(de)，当前中国经(jīng)济不存在(zài)通(tōng)缩，总的来看，下阶段也不(bù)会出现通缩。从CPI的情况来看，今年(nián)以来，CPI同比涨(zhǎng)幅总体上是回(huí)落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅(fú)比上个月回(huí)落(luò)了(le)0.6个百(bǎi)分点，CPI走整天吵架的婚姻还能继续下去吗，夫妻超过三条迟早离婚低主要是一些阶(jiē)段性因(yīn)素影响。

　　一是食品价(jià)格的(de)回落。随着气温的转暖，鲜(xiān)菜、鲜果供应增加，市场价(jià)格有所回落。同时，生猪(zhū)市场(chǎng)供(gōng)应(yīng)总体是充足的(de)。进入4月份(fèn)以后，猪肉消费进入淡季，猪肉价格下行(xíng)，也带动了食品价(jià)格的回(huí)落。4月份，食品价格同比上(shàng)涨0.4％，涨幅比上月回落2个(gè)百(bǎi)分点。

　　二(èr)是能源价(jià)格降幅扩大(dà)。今年以来，受到世界经济复(fù)苏乏力(lì)、全(quán)球能源价格总体上趋于回落，对国内居民(mín)消费汽柴油价格输出型(xíng)影响显(xiǎn)现，4月份CPI中(zhōng)，能源价格同比下降5.4％，比上月(yuè)降幅有所扩(kuò)大。

　　三是国内(nèi)部分耐用消(xiāo)费品(pǐn)降价促销。今(jīn)年(nián)以来，受到汽车优惠补贴政策去年底到(dào)期影响(xiǎng)，国(guó)六B的(de)排放标(biāo)准在今(jīn)年7月份切换，车企降价促销(xiāo)力度加大，带(dài)动了价格的下行。我们看到，4月份燃油小汽车价(jià)格(gé)环比(bǐ)还在下降。

　　四是上(shàng)年同期对(duì)比(bǐ)基数走(zǒu)高。上年同期(qī)受(shòu)到疫情冲击，猪肉价格进(jìn)入到上(shàng)涨周期等因素的影响(xiǎng)，食品价(jià)格涨幅(fú)扩大。同时，由于国际地缘政治(zhì)冲突、全球疫情影响(xiǎng)，去(qù)年(nián)国(guó)际油价高涨，带动(dòng)了CPI中能源价格上升。在(zài)这些因素共同影响下，去年4月份CPI同(tóng)比上涨2.1％，涨幅(fú)比3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在价格(gé)中食(shí)品和能源由于受到短(duǎn)期因素(sù)影(yǐng)响，往往(wǎng)波动会比较(jiào)大，看(kàn)价格总体的状(zhuàng)况，更重要的还要看核心CPI。从核心CPI的状(zhuàng)况来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅(fú)和上月相同(tóng)，总体保持基(jī)本稳定。从核心CPI目前的情况来看，目前0.7％的涨幅(fú)和(hé)疫情(qíng)前(qián)相(xiāng)比还是偏低的(de)，很(hěn)重要的原因是(shì)服务需求仍在恢复中，相关价格涨幅跟过去相比偏低。

　　他表示，随着(zhe)经(jīng)济(jì)社会恢(huī)复常(cháng)态化运行，服务需求稳步(bù)扩大，旅游、交通、住宿、餐饮等价格涨幅回(huí)升(shēng)，带(dài)动(dòng)服(fú)务价格(gé)涨幅有所扩大。4月份，服务价格(gé)同比(bǐ)上(shàng)涨1％，涨幅比上月扩大(dà)0.2个百分点，连续两个月(yuè)回升。未(wèi)来随着服务消费需(xū)求带动增强，价格(gé)回升也(yě)会(huì)推动核心CPI涨(zhǎng)幅回(huí)归(guī)到合理的水平。

　　付凌晖(huī)指出，从PPI情况来(lái)看，今年(nián)以来(lái)受到国内外多重因素影响，PPI同比降幅(fú)连(lián)续扩大，4月份同比下降3.6％，主要影响(xiǎng)因素有以下几个：

　　一(yī)是国际输入性(xìng)因素(sù)影响。我国部分大宗商品价格与国际市场联系比较紧密，今(jīn)年以来受到世界经济恢(huī)复(fù)乏力影响，国际大宗(zōng)商品(pǐn)价格(gé)走低、国(guó)内石油、有色(sè)价(jià)格出现下降，4月份(fèn)石油和天(tiān)然(rán)气(qì)开采业价(jià)格下降(jiàng)16.3％，化学原料(liào)和化学制(zhì)品业(yè)价(jià)格(gé)下降(jiàng)9.9％，有色金属冶炼和压延加(jiā)工业价格(gé)下降8.6％。

　　二是部分行(xíng)业(yè)市(shì)场需求不(bù)足。经(jīng)济恢复常(cháng)态化运行以后，部分行(xíng)业产能(néng)供(gōng)给(gěi)充裕，但(dàn)市场需求(qiú)相(xiāng)对不(bù)足，价格有所下(xià)降(jiàng)。比如煤(méi)炭产能继续释放，进口持(chí)续(xù)增加，而电煤需求季节性减少(shǎo)，市场(chǎng)进(jìn)入淡(dàn)季，价(jià)格降幅有所扩(kuò)大，4月份煤炭开(kāi)采和洗选业价格下降9.3％。我国(guó)钢材产能比较充足(zú)，而市(shì)场需求还(hái)在恢复(fù)中(zhōng)，价格出现下降，4月份黑(hēi)色(sè)金(jīn)属冶炼和(hé)压延加工业价格下降13.6％。

　　三是上年价格(gé)变(biàn)动翘尾下拉影响(xiǎng)加(jiā)大(dà)。4月份上(shàng)年价格翘尾影响是负(fù)2.6个百分(fēn)点，比3月(yuè)份下拉影响扩大0.6个百分(fēn)点。

　　从下阶段情况来看，国际(jì)输入性影(yǐng)响还(hái)会持续(xù)，国内市场需求仍在(zài)恢复中，部分工(gōng)业品价(jià)格短期下行(xíng)情(qíng)况还会延续。但(dàn)是(shì)随着国内经济恢复，市(shì)场需求回暖，总(zǒng)的判断(duàn)，下(xià)半年PPI有(yǒu)望逐步回升。

　　央行报(bào)告(gào)：当前我国(guó)经(jīng)济没有出现(xiàn)通缩

　　值(zhí)得注意(yì)的是，昨天(tiān)央行发布的一季度货币政策报(bào)告也(yě)提(tí)及通(tōng)缩。报告提到，我(wǒ)国(guó)通(tōng)胀水平处于温和区间。过去一年(nián)、五年和十年(nián)，CPI年均涨幅(fú)都在2％左右。

　　今年以来物(wù)价涨幅(fú)阶段性回落，主(zhǔ)要与供(gōng)需(xū)恢复时(shí)间差和基数(shù)效应有关(guān)。我国经济运(yùn)行开局良好，同时(shí)通(tōng)胀保持温(wēn)和，CPI涨幅逐(zhú)月下行，4月涨(zhǎng)幅(fú)降(jiàng)至(zhì)0.1％，PPI近几个(gè)月运行在负值区间。

　　总的看，若(ruò)经济保持正常增长(zhǎng)态势，CPI阶段性回落的影响不(bù)宜夸(kuā)大。

　　本轮物价回落客观(guān)上(shàng)有以下因素：

　　一是供给能力(lì)较(jiào)强(qiáng)。在稳(wěn)经济一揽子政策有力(lì)支持下，国(guó)内(nèi)生产(chǎn)持续加快恢(huī)复，PMI生产分项保持(chí)在较(jiào)高景(jǐng)气区间；农副产品生产稳定(dìng)、物流渠道(dào)畅通(tōng)，也保(bǎo)证(zhèng)了居民“菜篮子”“米袋子”供(gōng)应充足(zú)。

　　二(èr)是需求复苏偏慢。实体经济生产、分配、流(liú)通、消费等(děng)环节本身有(yǒu)个过程，加之疫情的“伤痕效应(yīng)”尚未消(xiāo)退，居民超(chāo)额储蓄(xù)向消费(fèi)的(de)转化(huà)受(shòu)收入分配分化、收入预期不稳(wěn)等制约，特别是(shì)汽车、家装(zhuāng)等(děng)大宗消费需求偏(piān)弱。近期居(jū)民出现(xiàn)提前还贷现(xiàn)象(xiàng)，也一定程度影响当期消费。

　　三是基数(shù)效应明(míng)显。去年(nián)国(guó)际油价一(yī)度逼(bī)近140美元大关(guān)，今(jīn)年(nián)以来已(yǐ)回(huí)落至80美元附近，带动CPI交通(tōng)工具燃料和居(jū)住水电燃料的同比增速走低；疫(yì)情扰动(dòng)使(shǐ)得去年3月鲜菜价格反季节上涨，对(duì)今年也存(cún)在高基数影响。GDP等(děng)宏(hóng)观经济数据同样存(cún)在明显基数效应，去年二季度受疫情冲(chōng)击GDP同(tóng)比(bǐ)降至0.4％，低(dī)基数作(zuò)用下今(jīn)年(nián)二季度GDP增速(sù)可能明显回(huí)升(shēng)。

　　未来(lái)几个月(yuè)受高基数(shù)等影(yǐn整天吵架的婚姻还能继续下去吗，夫妻超过三条迟早离婚g)响，CPI将低(dī)位窄幅波(bō)动。今年5-7月CPI还(hái)将阶(jiē)段性保持低(dī)位，主要受去年同(tóng)期CPI涨(zhǎng)幅基本在(zài)2.5％左右的(de)高基数(shù)影(yǐng)响。但要(yào)看到，随着基数(shù)降低，特别是政策效应将进一步显(xiǎn)现，市(shì)场(chǎng)机制发挥充分(fēn)作(zuò)用，经济内生动力也在增强，供需缺口(kǒu)有(yǒu)望趋于弥合，预(yù)计下半(bàn)年CPI中(zhōng)枢(shū)可能温和抬升，年末可(kě)能回(huí)升至近(jìn)年均(jūn)值(zhí)水平(píng)附近。

　　报(bào)告表示，当前我国(guó)经济没有出现(xiàn)通缩。通缩主要(yào)指价(jià)格持(chí)续负增长，货(huò)币供应(yīng)量也具有(yǒu)下降(jiàng)趋势，且通常伴随经济(jì)衰退。我(wǒ)国物价仍在温(wēn)和上涨(zhǎng)，特别(bié)是核(hé)心CPI同比稳(wěn)定(dìng)在0.7％左右，M2和社(shè)融增(zēng)长(zhǎng)相(xiāng)对较快，经(jīng)济(jì)运行持续好转，不符合通缩(suō)的特(tè)征。

　　中长期看，我国(guó)经济总供求基本平衡，货币条件合理(lǐ)适度(dù)，居民预期稳(wěn)定，不存(cún)在(zài)长期通缩或(huò)通胀的基(jī)础。

　　国金宏观：通缩讨论，可以休矣

　　一(yī)问(wèn)：通缩大讨论？通缩是个伪命题(tí)，担忧大可不必

　　物价是经济短(duǎn)周期波动(dòng)的滞后指标(biāo)，不能(néng)仅以物价回落来评(píng)判经济进(jìn)入“通缩”。过往经验显示，经(jīng)济的(de)周期性(xìng)波(bō)动主要由需求驱动，物价(jià)跟随需求变化而变化，使(shǐ)得物价变化滞后(hòu)经(jīng)济1-2季(jì)度(dù)左(zuǒ)右；经济复(fù)苏初期，需(xū)求才(cái)刚刚开始修复，对价格的提(tí)振尚不明显，使得(dé)物价指(zhǐ)标低位徘(pái)徊，例如(rú)，2015年初、2017年初CPI同比(bǐ)均在1％以下。

　　领(lǐng)先指标持续修复，显示经济处于复苏初期。以企业中长期资金(jīn)来源(yuán)刻画的有效社融增速，去年(nián)9月(yuè)以来持续回升，由去年8月的8.7％回升2.8个百分点至(zhì)今年4月的11.5％；按(àn)照有效(xiào)社融变化领先经济2个季度左(zuǒ)右的(de)经验规律，本轮信用扩张(zhāng)会带动(dòng)经济在2023年(nián)初见底回升(shēng)，1季(jì)度经济指(zhǐ)标(biāo)已有所体(tǐ)现。

　　年初以(yǐ)来(lái)物价的回落，受基数、供给和外需等(děng)影响较大；伴随拖累减弱(ruò)、需求修复，CPI、 PPI或在年中(zhōng)前(qián)后(hòu)开始抬升(shēng)。除(chú)去年基(jī)数较高外，猪肉(ròu)、鲜菜等食(shí)品(pǐn)价格(gé)回落(luò)，及油、气价格回落等，对(duì)CPI、PPI的拖累显著(zhù)，而线下(xià)活动(dòng)相关服务、衣着等价格逐步抬(tái)升。伴随拖累(lèi)减弱(ruò)、需求支撑增强，CPI即将底部回升、PPI在年中前后开始(shǐ)抬升。

　　二问：资金空转加剧，政策(cè)托(tuō)底(dǐ)无(wú)用？周期启(qǐ)动，渐(jiàn)入(rù)佳境

　　经济复苏(sū)初(chū)期(qī)，资金存在一(yī)定空转较为常见。经(jīng)验显示(shì)，资金空转多(duō)发生在经济回落(luò)、货币明显(xiǎn)宽(kuān)松阶段，部分(fēn)资金滞留在(zài)金融(róng)体系，使得M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩(kuò)大，去年底(dǐ)以来(lái)也有(yǒu)类似特征；有所不同(tóng)的是，当(dāng)前资金多滞留(liú)在银行体系、而不是非银金融机构，与居民理财回表(biǎo)、购(gòu)房(fáng)偏弱带(dài)来的居(jū)民与(yǔ)企业之间信用派生偏少等紧密相(xiāng)关。

　　稳(wěn)增长思路(lù)不同，使得信用(yòng)派生驱动(dòng)和表(biǎo)征(zhēng)不同过往，企业有效(xiào)信用派生自去年(nián)9月以来(lái)持续改(gǎi)善，而房地产相关融资拖(tuō)累总体(tǐ)信用派(pài)生。传统周期(qī)下，信用扩(kuò)张以房地产(chǎn)驱(qū)动为主，使得居民(mín)贷款增长(zhǎng)明显快于企业；相较之下，本轮信用(yòng)修复主(zhǔ)要靠(kào)企业融(róng)资扩张，有效(xiào)社融(róng)从去(qù)年9月开始持续回升，而居(jū)民信贷一度拖累社融回(huí)落。

　　本轮信用派生带来的经济效应不同(tóng)过(guò)往，有效信用派生(shēng)对企(qǐ)业行为的(de)支(zhī整天吵架的婚姻还能继续下去吗，夫妻超过三条迟早离婚)持已开始显现。去年3季度以来，资金加(jiā)速流向制造业，而房地(dì)产(chǎn)相关融(róng)资显著弱于以往(wǎng)，使得制造(zào)业投资表现显(xiǎn)著强于(yú)房地产；伴随融资的持续(xù)改善，企业资(zī)本开支(zhī)在1季度有所扩(kuò)大。但房(fáng)地产“缺位(wèi)”，压低了信用派生和(hé)经济增长的弹性。

　　三(sān)问：中(zhōng)观数据已现“疲(pí)态”？疫情“后遗症”或被过度(dù)渲(xuàn)染

　　高频指标报复性反弹后走弱，主要(yào)缘于(yú)场景恢复的“脉冲(chōng)”；但疫后“疤痕效(xiào)应”的存在(zài)，使得大家容易产生悲观情绪(xù)。疫情(qíng)政策调整，放大(dà)了“春节(jié)效应”带来的经(jīng)济波(bō)动，部(bù)分高频(pín)指标报复(fù)性反弹后出现走弱的迹象。其中，偏(piān)消费端的活动多在(zài)2月底之后走弱，偏生产端略(lüè)晚一(yī)点，导(dǎo)致宏观(guān)数(shù)据屡(lǚ)超预期的同(tóng)时，市(shì)场信心反其道而行之。

　　内生动能(néng)的(de)修复已然开始(shǐ)，消费动能或被低(dī)估，前半程靠居民出行和企业消费，后半(bàn)程靠居(jū)民(mín)消费(fèi)能力的恢复。出(chū)行意愿(yuàn)的持续改善(shàn)、企业(yè)经营活动正常化等，皆指向(xiàng)场景恢(huī)复带来的消费修复持续性和(hé)弹性不宜低估；批发零售(shòu)、住宿餐饮等服(fú)务(wù)业，及稳增(zēng)长相关行业招(zhāo)工需求在(zài)逐步修复，有助于推动(dòng)收入与(yǔ)消费(fèi)的正循环。

　　地(dì)产链条的“积极”信号(hào)也(yě)在累积(jī)。地产大周(zhōu)期向下已(yǐ)是共识，地产(chǎn)链条修(xiū)复会弱于传统周期；但(dàn)小周期超调后的修复出现(xiàn)一些“积(jī)极”信号(hào)。1）高(gāo)能级城(chéng)市地产供给增(zēng)多(duō)、质量改善，利于(yú)需(xū)求释放(fàng)、形(xíng)成供(gōng)需“正向循(xún)环”；2）中西部地区棚改加码（可(kě)比(bǐ)口(kǒu)径增长近60％）、中西(xī)部地区(qū)收入修复等，有利于稳(wěn)定低能级城市需求。

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