核心观点:在当前经济恢复的不确定性(xìng)下，高股息策略有望以(yǐ)其确定的股息收入(rù)和(hé)较高的安全边际为投(tóu)资者提供不错的收益。而基(jī)本面稳健，分红率(lǜ)高而稳定，估值(zhí)处于历(lì)史低位，银行板块将(jiāng)成为高股息策略的理想增配板块。

　　高股息策略是以股息率为投资要素，选(xuǎn)择股息率较高的(de)股票并长期持有的投资策(cè)略。高股息率一方面意味着公司有较高的(de)股(gǔ)利支付率(lǜ)，投(tóu)资者每年可以获得较高(gāo)的股利收(shōu)入作为绝对收(shōu)益，另一方(fāng)面意味着(zhe)公司估值较低，因此(cǐ)具备一定的安全边际(jì)，而且投资的成本相(xiāng)对较低，长期(qī)持有还可以(yǐ)节税。从(cóng)历史表现上来(lá珂润护肤品属于什么档次，珂润护肤品适合什么年龄i)看，高股息策略的安(ān)全性较高，在市场(chǎng)下行阶(jiē)段更(gèng)加(jiā)抗跌，防御性更强。从当前宏观经济(jì)的角(jiǎo)度来看，疫情(qíng)三年后(hòu)经(jīng)济恢复仍然有较大(dà)的不确定性；从大类资产的(de)投资收益(yì)来看，目前(qián)可投(tóu)资的(de)资(zī)产不多，收益率在下行(xíng)。因(yīn)此以银(yín)行板块为代(dài)表的高股息策略有望(wàng)取(qǔ)得(dé)相对不错的收益。

　　高(gāo)股息率想要取得较(jiào)好的收益(yì)就(jiù)需(xū)要(yào)满(mǎn)足以下(xià)几(jǐ)个条件：1）在分子部分也就是股息端需要有(yǒu)一贯(guàn)较高(gāo)而(ér)且稳定的分红(hóng)率；2）有珂润护肤品属于什么档次，珂润护肤品适合什么年龄(yǒu)稳定股息(xī)的前提就是行业(yè)基本面需要稳(wěn)定；3）在分母部分也就是股(gǔ)价端(duān)估值低，因(yīn)此安全边际比(bǐ)较高，下降空间有(yǒu)限，波动性较低(dī)；4）公(gōng)司最好(hǎo)有一定的成长性，股价(jià)有(yǒu)进一步(bù)提升(shēng)的可能(néng)

　　而银行板(bǎn)块恰好(hǎo)满足以上条件：1）上市银行过去三(sān)年的(de)现金分红率整体都(dōu)在24％以上，其中大行最高，其次是(shì)股(gǔ)份行(xíng)和(hé)城商(shāng)行，农商行(xíng)相对低(dī)一(yī)些。2）银行高(gāo)分红(hóng)的背后(hòu)也离(lí)不开(kāi)经营业(yè)绩的稳(wěn)定。从2023年一(yī)季(jì)度来看，上市银(yín)行整(zhěng)体营(yíng)收同比+0.6％，在一季(jì)度集(jí)中迎来资(zī)产重定价(jià)的情况下能够(gòu)保持正增(zēng)殊为不(bù)易。上市银行整体净(jìng)利润同比+2.3％，行业(yè)利(lì)润增速高(gāo)于营收，拨备与(yǔ)税收优(yōu)惠共同贡(gòng)献利润释(shì)放(fàng)。预计随(suí)着大行(xíng)重定价的压力过(guò)去以(yǐ)及二三季度农商行小微(wēi)投放旺季(jì)的到来，资产端(duān)收(shōu)益率(lǜ)将会逐步(bù)企稳，而中(zhōng)小银行存款利(lì)率(lǜ)的下(xià)行和理财资(zī)金(jīn)赎(shú)回的趋缓(huǎn)也会使(shǐ)得负债成本有望(wàng)进一步下行，净(jìng)息差预计会在下半(bàn)年提升。资产质量(liàng)方(fāng)面银行板块处于历史较优水平(píng)，上市银行(xíng)不良率继续环比下降(jiàng)，基本处在2014年(nián)来历史低位，拨备覆盖率维持在245％的高位。3）目前银行板(bǎn)块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个(gè)板块中最(zuì)低的。而从2010年到现(xiàn)在的(de)历史(shǐ)数据来(lái)看，银行板块的PE分(fēn)位(wèi)为19.7％，PB分位为7.09％，都处于(yú)比(bǐ)较低的水平。因此(cǐ)银(yín)行板块的配置安全边际和(hé)性价比较好，作为低(dī)且稳(wěn)定的分母也保证了其(qí)比较高(gāo)的股息率(lǜ)。4）银(yín)行(xíng)板(bǎn)块(kuài)作为“国(guó)资含量”比较(jiào)高(gāo)的(de)板(bǎn)块，从去年底开始监管开始提(tí)出中(zhōng)特估后有比较不错的(de)表现(xiàn)，国资持股(gǔ)比例和今年以来的涨幅也有(yǒu)43％的正相关性，中特估有望为投资者带来除稳定(dìng)股息收益外的附加资(zī)本利得(dé)。

　　风险提(tí)示事(shì)件：经(jīng)济(jì)下滑超(chāo)预期，经济恢复不及预期(qī)。

　　摘要选自中(zhōng)泰证券研究所研究报告(gào)：《银行板块与高(gāo)股息策略：稳定收益的溢价》

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