国内“五(wǔ)一”假期(qī)来了，但海外市场风(fēng)险依(yī)旧(jiù)不容(róng)忽视(shì)。在美国多项重要经济数据出炉后，美联储(chǔ)也将召开5月议息(xī)会(huì)议，市(shì)场普遍(biàn)预期将继续加息25BP。在利好利空消息交织下，节后市场(chǎng)走势(shì)将如何演绎？

　　美国第一共和银行股价已(yǐ)累计下跌(diē)90％以上

　　截至(zhì)周五收盘，美国第一共(gòng)和银行的股价收跌43.2％，盘(pán)中一度腰斩(zhǎn)，且多次触发停牌(pái)，原(yuán)因是达成救助协议以维(wéi)持该银行运营(yíng)的希(xī)望在变(biàn)得渺茫(máng)。该股(gǔ)今年已下跌90％以上(shàng)。消息人士称，该银行(xíng)很有可能(néng)会被(bèi)美国联邦储蓄(xù)保险公(gōng)司（FDIC）接管(guǎn)。

　　根据美(měi)媒报道，自美国第一共和(hé)银行(xíng)公布其第一季度存款下降40.8％至(zhì)1045亿美元后，该银行股价在接(jiē)下来(lái)的两天内下跌超过60％，创(chuàng)下(xià)历史新(xīn)低。目(mù)前包括来自美国联(lián)邦(bāng)储蓄保(bǎo)险公司、财政部和(hé)美联储的官员(yuán)正在与其他银行(xíng)进(jìn)行协(xié)调会议，为第(dì)一(yī)共和(hé)银行制定救助计划(huà)。

　　美联储(chǔ)反省(shěng)硅(guī)谷银行倒(dào)闭，寻求大范围加强银(yín)行规管

　　在当地时间4月28日公布的内部审查(chá)报告中，美(měi)联储承认，对于上月硅(guī)谷(gǔ)银行(xíng)的倒闭案，美(měi)联储(chǔ)难辞其咎(jiù)，倒(dào)闭(bì)既源于该行自(zì)身风险管理薄弱(ruò)，也和美联储的(de)审查督导行(xíng)动拖(tuō)沓(dá)有关。

　　美联(lián)储认为，银行业审查员(yuán)未(wèi)能采取有力行动解决硅谷银行(xíng)越来(lái)越多的问题。美联(lián)储负责金融业(yè)监(jiān)管的副主席(xí)巴尔（Michael Barr）在报告中称，审查员(yuán)未能充分认识(shí)到，随着(zhe)硅谷银行的规模扩(kuò)大、复杂性(xìng)增加，该(gāi)行(xíng)变得有多么不堪(kān)一击。他们(men)的确发现了风险，却没(méi)有采(cǎi)取足够的(de)措(cuò)施(shī)，保证该行足够迅速地解决问题。

　　报告中(zhōng)，巴(bā)尔总结硅谷银行倒闭(bì)有四大成因，其中三点都和(hé)美联储(chǔ)监管不力有关。他(tā)说，美联储监管者(zhě)的错误部分源于，特(tè)朗普(pǔ)执(zhí)政时(shí)的金融业(yè)改革普遍放松(sōng)了对中等(děng)银行的规管。

　　巴尔还提(tí)到(dào)，美联储的文(wén)化转(zhuǎn)变似乎导致联储的监管(guǎn)变得更(gèng)宽松。这(zhè)些变化体现在降(jiàng)低标(biāo)准、增加(jiā)复杂性，以及监管方(fāng)式不够自信果断，它们(men)阻碍了(le)有(yǒu)效的监管。

　　美联储认为，其银(yín)行业审查员已(yǐ)经确定了硅谷(gǔ)银行存在导致其倒闭(bì)的一大问题——利率(lǜ)相关风险，但美联储自身的流(liú)程“过于审慎”，侧重在采取行动以前累积过(guò)多的证据(jù)。

　　美联(lián)储的(de)数据(jù)显示，截至倒(dào)闭时，硅谷银行收到(dào)31项监管机构的公开审查(chá)报告或警告，数量是其他银行的三倍。报告称(chēng)，随着硅谷银行壮大，近些年(nián)美联储忽视了范围(wéi)更广的问(wèn)题，比如(rú)该行多(duō)年来一直突破内部风(fēng)险限制(zhì)，其采(cǎi)用的(de)流动性指标却显(xiǎn)示，存款基础稳定，其利率相关风险还被评(píng)为令人满意。

　　巴尔透露，美联(lián)储将(jiāng)重新(xīn)审查，适用于资产超过千亿美元(yuán)银行的一系列规(guī)定，包括压力测试(shì)和(hé)流动(dòng)性要求，将(jiāng)重新评估，怎样(yàng)监督(dū)和(hé)监(jiān)管一家(jiā)银(yín)行对利率流动性(xìng)风险的风(fēng)控。

　　巴尔说，硅(guī)谷(gǔ)银(yín)行倒(dào)闭(bì)表(biǎo)明，需要对范(fàn)围更广泛的(de)银行强化适用的标准，联(lián)储应考虑，让更大范围的(de)银行适(shì)用标准和的流动(dòng)性规定。他呼(hū)吁，重新评(píng)估，对于超过25万(wàn)美元联邦保险上限(xiàn)的银(yín)行存款(kuǎn)，监管方的(de)处(chù)理方。

　　巴尔认为，美联(lián)储应(yīng)要求(qiú)更广泛的银行考虑(lǜ)到可出售(shòu)证券的(de)未实(shí)现(xiàn)损益，以便让银行(xíng)的资本要求更(gèng)好地(dì)匹配其财务状况和风险。他暗示，对资(zī)本规划和(hé)风(fēng)险管理(lǐ)不足的公司，美(měi)联储可能增(zēng)加(jiā)资本或流动性(xìng)的(de)要(yào)求，或者限制股票回(huí)购、股息支付或高管薪(xīn)酬。

　　美总(zǒng)统拜登批准内华达州(zhōu)和(hé)佛罗里(lǐ)达州重大灾(zāi)难声明(míng)

　　据央视新闻消息(xī)，根据美国白(bái)宫当地时间4月28日的声明(míng)，美国(guó)总统拜(bài)登批准内华达州重(zhòng)大灾(zāi)难声明，他下令为3月8日至3月(yuè)19日期间受(shòu)冬(dōng)季风暴影响的地(dì)区提(tí)供(gōng)联邦援助。

　　此外，拜登还(hái)于27日晚批准佛罗里达州重大(dà)灾(zāi)难声明，他下令为4月12日至(zhì)4月14日期间(jiān)受(shòu)严重风暴影响的地(dì)区(qū)提供联邦援(yuán)助。

　　联(lián)邦援(yuán)助资金可在成本分担(dān)的(de)基础(chǔ)上提供给州政府和(hé)符(fú)合条件的地方(fāng)政府(fǔ)以及某些(xiē)私人非营利组(zǔ)织(zhī)，用于受灾害影响地(dì)区(qū)的(de)应急和修复工作。

　　欧盟与波兰等五国就乌(wū)克兰农产品(pǐn)相(xiāng)关事宜达(dá)成原则(zé)性(xìng)协议

　　据央视新闻(wén)消息，当地(dì)时(shí)间(jiān)28日，欧(ōu)盟(méng)委员会执行副主(zhǔ)席东布罗夫斯基斯对外宣布，欧委(wěi)会(huì)已与保(bǎo)加(jiā)利亚、匈牙利、波兰、罗马尼亚和(hé)斯洛伐克(kè)就(jiù)乌克(kè)兰农(nóng)产品相(xiāng)关事宜达成原(yuán)则性协议。

　　东布(bù)罗夫斯基斯表示，欧(ōu)盟(méng)已采取(qǔ)行(xíng)动解(jiě)决欧(ōu)盟(méng)成员国和(hé)乌(wū)克兰农(nóng)民的担(dān)忧。具体措施(shī)包括推动波兰、斯洛伐(fá)克、保(bǎo)加利亚(yà)等国(guó)撤回针(zhēn)对(duì)乌农产品的单边措(cuò)施。从(cóng)欧盟层(céng)面(miàn)对小麦、玉米、油菜(cài)籽、葵花(huā)籽等4种农产品实施保(bǎo)障措施。为5个受影响(xiǎng)的成员国农民提供1亿欧(ōu)元的一揽子支持。此外，欧盟将继续(xù)推进(jìn)包括葵花(huā)籽油等产品的倾销调查。欧(ōu)盟将进一(yī)步(bù)确保乌克兰农产品(pǐn)通过(guò)拙荆是什么意思，拙荆是什么意思欧盟通道(dào)出口(kǒu)到(dào)其他国家(jiā)。

　　美国滞胀困境：经(jīng)济继续放缓(huǎn)，通胀(zhàng)依旧高企

　　4月28日，美国商务部最新公布的(de)数据显示，美国3月核心PCE物价指数同(tóng)比上升4.6％，预(yù)估为4.5％，前值(zhí)为4.6％。同时美国3月核心(xīn)PCE物(wù)价指数环比上涨(zhǎng)0.3％，与市场预(yù)期及前值持平。

　　据悉，剔除食品和能源的核心PCE物价指(zhǐ)数是美联储青睐的通胀指标(biāo)之一。此次公布的数据再(zài)度(dù)印(yìn)证了美国通胀的(de)居高不(bù)下，这加大(dà)了美(měi)联储(chǔ)5月再(zài)次加息的可(kě)能性。报告(gào)公布后，美(měi)国短期(qī)利率期货小幅下(xià)跌，反映(yìng)出5月份加息25BP的可能性(xìng)约为90％。

　　就在此前一天(tiān)，美国商务部(bù)公布的一季度美国宏观经济数据(jù)显(xiǎn)示，美国(guó)一季度GDP同比仅增长(zhǎng)1.1％，大(dà)幅不及市场预期的2％，且增速较前(qián)值2.6％显著(zhù)放缓。而(ér)同(tóng)日公布的一季度核心(xīn)PCE物价指数(shù)年化环(huán)比初值升至(zhì)4.9％，超(chāo)出市场(chǎng)预(yù)期(qī)的4.7％及前值4.4％。

　　一德(dé)期货宏观贵金属分析师张晨向期货日(rì)报记(jì)者表(biǎo)示(shì)，上述(shù)数据显示(shì)出(chū)美国经(jīng)济放(fàng)缓但通胀水平依(yī)旧高企的滞胀特征。不(bù)过(guò)，从美国GDP折年(nián)数同(tóng)比数据(jù)来看，他认为一季度(dù)1.6％的(de)增速较去年四季度(dù)0.9％的增(zēng)速出现明显回暖，显示(shì)出美国经济虽有放缓，但(dàn)韧性尚存。

　　“一季度美国GDP数据超预期放缓，坐(zuò)实了市场对于美国经(jīng)济衰退的忧虑，再加上(shàng)目前欧美银行信用危机的尾部(bù)效(xiào)应持续存在，金融不稳定叠加经济(jì)景(jǐng)气下滑，一定程度上削弱了美联储货币政策的紧缩预期，同时(shí)增加(jiā)了下半年美联储降(jiàng)息的(de)预期。”中信(xìn)建(jiàn)投(tóu)期货宏观(guān)贵金属(shǔ)分(fēn)析师罗亮认为。

　　不(bù)过，他也表示，由(yóu)于反映核心个人消费支(zhī)出(chū)在内的(de)一(yī)季度PCE通胀数据持续上升，再(zài)加上周(zhōu)五(wǔ)晚间(jiān)公布的3月核(hé)心PCE数据(jù)也偏强(qiáng)，因此美联储5月(yuè)份(fèn)加息基本(běn)不存在悬(xuán)念(niàn)，此(cǐ)次GDP数据(jù)更多影响的(de)是年中(zhōng)美联(lián)储的政策(cè)变化。

　　5月加息或“板上钉钉”，此次会(huì)议还(hái)需关注(zhù)什么？

　　金(jīn)瑞期货宏观贵金属分析师吴梓杰认为，当前(qián)美联储货币政策(cè)面临抑(yì)制(zhì)通胀以及宏(hóng)观审慎两难(nán)的抉择。随着此前银行业危机的爆发以及一季度经济的回落，美国当前经济的脆(cuì)弱性以及下行压力已经持续(xù)增加，但是(shì)一季度核心(xīn)PCE同样大幅超过预(yù)期，显(xiǎn)示出核心通胀(zhàng)黏性超预期。

　　“对于美联储来说，这意味着进行政策选(xuǎn)择时不得(dé)不(bù)更加慎重。”吴(wú)梓杰预计，美联储(chǔ)5月(yuè)大概(gài)率将会(huì)保(bǎo)持加息25BP的节(jié)奏，但(dàn)在(zài)记者(zhě)会上鲍威尔表态或将(jiāng)更(gèng)加注重安抚市场情绪，强调(diào)对宏观风(fēng)险的(de)把控，且(qiě)对未来加(jiā)息的态度或将更加谨慎。

　　张晨(chén)认(rèn)为，目(mù)前市场(chǎng)已经对美联(lián)储5月(yuè)加息25BP作出了充分(fēn)的计(jì)价。鉴(jiàn)于此(cǐ)次(cì)会(huì)议并无最(zuì)新点阵图和经济展望公布，因此(cǐ)会议重点在(zài)于利率决议声明(míng)及鲍威尔的会后(hòu)发言两方面。其(qí)中，在决议声明方面，可重点观察措辞调整(zhěng)变化情况，特别(bié)是能(néng)否出现“停止加息(xī)”相关暗示(shì)。而在会后的新闻发布(bù)会上，需要重(zhòng)点关注鲍威(wēi)尔对于经济(jì)与通胀前景、后续货(huò)币(bì)政策(cè)以及银(yín)行(xíng)业危机引发的信贷收缩等方(fāng)面的观点(diǎn)论(lùn)述。特别是如果出现(xiàn)“停止加息”等明显鸽(gē)派暗示，则无论(lùn)对于商品市场还是(shì)权益市(shì)场而(ér)言，均构(gòu)成短期提振。

　　罗亮认为，此(cǐ)次美联储会议需要(yào)关注三个方面：一是考虑到通胀的顽固性，美联(lián)储是否会透露其愿意容忍更高水平的通胀；二是美联储对(duì)于目前金融以(yǐ)及经济风险的判(pàn)断，到底是短期(qī)风险(xiǎn)还是长(zhǎng)期(qī)风险；三是美(měi)联储未来的货币(bì)政(zhèng)策预(yù)期，比如是否(fǒu拙荆是什么意思，拙荆是什么意思)透露下半年将(jiāng)降(jiàng)息或者不降息。

　　他(tā)认为，如(rú)果美联储依然偏鹰派，则预(yù)期风险(xiǎn)资产将继(jì)续回调，美(měi)债利率曲线会加深倒挂的(de)程度，对(duì)市场而言偏负面；如果美联储偏鸽派(pài)，那市场风险(xiǎn)偏好会(huì)再度(dù)上升，美(měi)元指数预(yù)计显著下(xià)行，贵(guì)金(jīn)属将领涨资产。

　　吴梓杰(jié)表示，由(yóu)于当前市场对5月加(jiā)息25BP已经计价较为充分，预计加息结果(guǒ)不(bù)会引起市场较大波动(dòng)，但是对于6月及(jí)以后偏鹰的政策预期交(jiāo)易依(yī)旧不足。因此，他(tā)认为本次会议上(shàng)需要重(zhòng)点关注美联储声明以及鲍威(wēi)尔(ěr)在(zài)记(jì)者会上对未来政(zhèng)策路径的展望。“尤其是如果美联储(chǔ)意外偏鹰，比如表现(xiàn)出了6月仍将(jiāng)加息的倾向，则市场或将面临较大的(de)冲击，相关风险资产有意外下(xià)跌的风险(xiǎn)。”他说。

　　贵金属市场面临涨(zhǎng)跌两难局(jú)面(miàn)

　　近期(qī)美元指数持稳，贵(guì)金属行(xíng)情则表现乏力。张晨认(rèn)为(wèi)，4月以来，欧美银(yín)行业(yè)风(fēng)险事(shì)件溢出(chū)影(yǐng)响逐渐减(jiǎn)弱，市(shì)场对于美(měi)联储货币政策迅速(sù)转向的乐(lè)观预期出现一定修正(zhèng)，贵金属市场(chǎng)出现高位振荡调(diào)整(zhěng)，但总(zǒng)体(tǐ)回(huí)调幅度有限。

　　当下来(lái)看，他认为贵金属市场在利多、利空因素间来(lái)回拉扯。利多因素方面，美联储(chǔ)加息临近尾(wěi)声，对贵金属价格的(de)压制边际(jì)减弱(ruò)。同时，美国经济(jì)前景黯淡，债(zhài)务上限悬(xuán)而(ér)未决以及(jí)银(yín)行(xíng)业(yè)风险(xiǎn)事件余(yú)波反复，不断激发市(shì)场避险情(qíng)绪。从更(gèng)为宏观的角度来看，全球“去美元(yuán)化”方兴未(wèi)艾，各国央行强化黄金(jīn)资(zī)产储备功能，使得(dé)央(yāng)行“购金潮”经久不息。上述种种因素均(jūn)对贵金属价格(gé)形成(chéng)支撑。

　　而利空因素主要是，市场和美联储对于后(hòu)续货(huò)币政(zhèng)策之(zhī)间(jiān)的预期差，以及(jí)美国经济层面的韧性犹存。“特别是就业市场尽(jǐn)管(guǎn)过热态势有所缓和，但无论是(shì)新增(zēng)非农就业人(rén)数(shù)还是(shì)失(shī)业率指标，还远未触及经济衰退以及美(měi)联(lián)储货(huò)币(bì)政策转(zhuǎn)向的阈(yù)值区间，这极有可(kě)能(néng)造成通胀回归波折反(fǎn)复，进而(ér)引发(fā)美(měi)联储货币政(zhèng)策(cè)前景(jǐng)预期摇(yáo)摆(bǎi)。”他(tā)说(shuō)。

　　他预计，在5月美(měi)联储议息(xī)会议落地后的一段时间(jiān)内，市场(chǎng)仍然会(huì)延续上(shàng)述(shù)的(de)修正走势，美联(lián)储还(hái)需(xū)在更多数(shù)据指(zhǐ)引以及银行风险事件(jiàn)落地后，再相机作出政策(cè)调整，而(ér)在此之前预(yù)计仍(réng)会延续当前“走一(yī)步(bù)看(kàn)一步”的决策思路(lù)。而市场对于年内降息的(de)乐(lè)观预期的修正空间犹(yóu)存。

　　罗亮认(rèn)为，目前贵金属市场(chǎng)的逻辑有两条主(zhǔ)线：一是美国经济是否(fǒu)会陷入(rù)衰(shuāi)退，二(èr)是全球贸易结(jié)算(suàn)体系(xì)下(xià)美元的趋(qū)势压力。“过去(qù)20年，贵金属(shǔ)价格主要锚定的(de)是美债实际利率的变化(huà)，但是(shì)最近这(zhè)种联(lián)系正在脱钩，央(yāng)行购金(jīn)以及美(měi)元结算体系(xì)的变化(huà)使得贵(guì)金属获(huò)得了越来越(yuè)多(duō)的金融溢价(jià)。”整体(tǐ)来看(kàn)，他认为目前(qián)贵金(jīn)属多头驱动的逻(luó)辑还没结(jié)束，且近期的(de)表(biǎo)现也是易涨难跌(diē)。从(cóng)资产配置的(de)角度来(lái)看，仍推荐将贵金属作为多头配置。

　　“当前贵金属市场已经表现(xiàn)出了一定程度的易涨难跌。”吴梓杰表示(shì)，一方面，美(měi)国经济下(xià)行以及欧美银行业风险带来的避险(xiǎn)情绪对贵金(jīn)属(shǔ)价格仍有一定支(zhī)撑，但边际减弱(ruò)；另一(yī)方面(miàn)，美国通胀高位带(dài)来的加息预测，未(wèi)能(néng)对贵金属形(xíng)成有力的回(huí)落压力。因此，他预计贵金属市场整体仍以高位振荡为主，在(zài)基(jī)准(zhǔn)假设下，贵金(jīn)属交易主线将回(huí)归通胀逻辑。他认为，当前(qián)市(shì)场对于美联储(chǔ)降息的预期仍(réng)大幅(fú)领先美联储的官方预(yù)期，预计在高通(tōng)胀压(yā)力下，市场对降(jiàng)息预期的修正(zhèng)或将带(dài)来金银价格(gé)的进一步回调。

　　市场人士提(tí)示，随着国内“五一”长假开启，还(hái)须警(jǐng)惕海外市场风险。

　　罗亮表示(shì)，近(jìn)期宏观市场关键数据(jù)较多，导(dǎo)致市场情绪波澜起伏，同时(shí)基本面(miàn)因素也多空交织，海(hǎi)外市场容易出现巨(jù)幅波动。同(tóng)时，国内(nèi)“五一(yī)”假期结束后，市场将直面(miàn)美联储5月利率决(jué)议落地，他预(yù)计美联储会议(yì)结果(guǒ)或将偏鸽(gē)，因(yīn)此推荐节后(hòu)逐渐增加(jiā)风险(xiǎn)资产的头寸。

　　“鉴于国内‘五(wǔ)一’假期跨越5月美联储议息会议等重要事件，加之(zhī)银(yín)行业危机及债务(wù)上限问题(tí)悬而未决，投资者(zhě)要防止过(guò)分押(yā)注引(yǐn)发的风险。假期(qī)后可(kě)关注(zhù)贵金属(shǔ)回落企(qǐ)稳情况，可以逢低布局多(duō)单。”张(zhāng)晨表(biǎo)示(shì)。

　　吴(wú)梓杰也表示，由于国(guó)内“五一”假期(qī)恰逢海外美联储会(huì)议这(zhè)一关键时间节(jié)点，投资者若保留头寸过节，则(zé)要保(bǎo)持(chí)头寸(cùn)有足够安全边际，以防“黑天鹅”事件带(dài)来冲(chōng)击。他表示，节后(hòu)贵金(jīn)属或将迎来更加明确的方向性行情，可根(gēn)据美联储议息(xī)会议给出的指(zhǐ)引，对贵(guì)金属进(jìn)行相应布局。

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