作者：于博 蒋佳榛

　　事(shì)件描述(shù)

　　2023年5月(yuè)11日(rì)，国家统计(jì)局(jú)公(gōng)布了4月份的通胀数(shù)据：4月份居民消费价格(gé)同比(bǐ)上(shàng)涨0.1％，环(huán)比下(xià)降0.1％，工业生产者(zhě)出(chū)厂(chǎng)价格(gé)同比下降(jiàng)3.6％，环(huán)比下(xià)降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降(jiàng)幅收窄(zhǎi)，同比涨幅回落至0.1％；其(qí)中，鲜菜(cài)、猪肉价格(gé)续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环(huán)比下降0.5％，同比(bǐ)降幅扩大至-3.6％；其中(zhōng)，分项价格跌多涨少，黑金价格走弱(ruò)。

　　3、4月CPI同比离转(zhuǎn)负仅一步之(zhī)遥，是否到了需要担心通缩的时候？我们认为“通缩论(lùn)”言(yán)过其实：一方面，今年初以来核心CPI有所反弹，意味着通缩压力正逐步(bù)缓解；另(lìng)一方面，4月CPI环比降幅收(shōu)窄、核心CPI环比回升，也指向当前(qián)经济(jì)仍在温和(hé)修复。下半年随(suí)着(zhe)生猪(zhū)价格筑底(dǐ)回升、消(xiāo)费需求(qiú)逐步回暖，物价水平有望回归正常水平，通(tōng)缩和通(tōng)胀均不构成当(dāng)前(qián)主(zhǔ)要矛盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品拉低通胀(zhàng)，核(hé)心(xīn)通胀持(chí)平

　　2、菜、肉价(jià)格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环(huán)比走弱，同(tóng)比降幅扩大

　　4、价(jià)格跌多涨少，黑金(jīn)价格走弱

　　5、通(tōng)缩言过(guò)其实，关注(zhù)核心通胀

　　以下是正(zhèng)文

　　食品拉低(dī)通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅(fú)较(jiào)上月收窄0.2个pct，同(tóng)比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别影响0前肖是指哪几个生肖.3、-0.2个(gè)百(bǎi)分点。从结构上看，食品(pǐn)项仍(réng)是主要拖(tuō)累，4月食(shí)品(pǐn)价(jià)格环(huán)比下降(jiàng)1％、非食品价格则环比小幅上(shàng)涨0.1％。剔(tī)除食品和能(néng)源后，4月核心(xīn)CPI环比回(huí)升0.1个百分点(diǎn)至0.1％、同比(bǐ)持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出(chū)行价格上涨(zhǎng)

　　食(shí)品(pǐn)方面(miàn)，菜(cài)、肉价格续降，仍是主要拖累(lèi)。受(shòu)受生猪产能充足以及消费淡季影(yǐng)响，猪(zhū)肉价(jià)格环(huán)比续降3.8％，但降幅较上月收窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上(shàng)市，带动价格分别环(huán)比(bǐ)下(xià)降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较(jiào)上月收窄(zhǎi)1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非(fēi)食品(pǐn)方面，小长假(jiǎ)出(chū)行需(xū)求(qiú)带动(dòng)旅游价格环比上涨4.6％，受车企降(jiàng)价促销(xiāo)以及国(guó)内油价下降(jiàng)影响，交通工具及(jí)交通工具用(yòng)燃料价(jià)格环(huán)比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同(tóng)比降幅(fú)扩大

　　受国内外市场需求(qiú)表现偏弱及国(guó)际大宗(zōng)商(shāng)品价格波动影(yǐng)响(xiǎng)，4月PPI环比(bǐ)下降(jiàng)0.5％，同时受(shòu)上年(nián)同期高基数的前肖是指哪几个生肖影(yǐng)响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中(zhōng)翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料、生活资料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑(hēi)金价格(gé)走(zǒu)弱

　　分行业看，国际原油价格(gé)波动带动国内(nèi)油煤(méi)加工、化学原料(liào)及制(zhì)品相关行业价(jià)格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预期影响，黑金采选及冶炼、有色(sè)采选(xuǎn)相关(guān)行业价格(gé)结束自去年底(dǐ)以(yǐ)来的强势表现，环比(bǐ)分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续(xù)释(shì)放、供给相对充(chōng)足的影响下，价格环比续降4％。

　　通缩言过其实，关(guān)注核心(xīn)通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历(lì)史较低水平，离(lí)转负仅(jǐn)一步之遥，是(shì)否(fǒu)到(dào)了需要(yào)担心通缩的时候？我们认为，应当理性看(kàn)待物价数据，“通缩论”言过其实：一方面，去年下半年核(hé)心(xīn)CPI同比(bǐ)持续徘徊在0.6％的历史低位，但今年初以来有所反(fǎn)弹，意味着通缩压力正在逐步缓解；另一方面，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄、核心CPI环比回(huí)升(shēng)，环比走势均(jūn)处于正常波(bō)动区间，也指向当前经济仍(réng)在温和修复(fù)。往(wǎng)前(qián)看，去年二、三季度受疫情影(yǐng)响供(gōng)给偏(piān)紧(jǐn)，CPI同比涨幅(fú)较(jiào)高，高基(jī)数或对今(jīn)年后(hòu)续CPI同比(bǐ)读(dú)数持(chí)续造成扰动。我们认为，应更多关(guān)注环比变(biàn)动情(qíng)况以及核心CPI的(de)走势。而随着下半年生猪需求的回升，以及中央(yāng)猪肉收储工作的开展，生(shēng)猪价格有望筑底回升，食(shí)品(pǐn)项(xiàng)对CPI的拖累将有(yǒu)所(suǒ)缓解，下半(bàn)年物价水(shuǐ)平有望逐步回归至正常水平、整体将(jiāng)保(bǎo)持温和上(shàng)涨态(tài)势(shì)，通缩(suō)和通胀(zhàng)均不(bù)构成当前(qián)经(jīng)济的主要矛盾。

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