财联(lián)社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行业(yè)具(jù)备明显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季(jì)。夏天历来是啤酒企(qǐ)业的(de)“兵家必(bì)争之地”，而年(nián)内火爆的淄博(bó)烧烤一(yī)定程度上助力啤酒(jiǔ)行(xíng)业“淡季不淡”，盛夏旺季(jì)更是值得投资者期待。

　　从一季度(dù)业绩(jì)来看，燕京啤酒以近74倍(bèi)的同(tóng)比增(zēng)速“一骑绝尘”，青岛啤(pí)酒(jiǔ)、重庆啤酒、珠江啤酒的同比增(zēng)速(sù)也分别达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单(dān)季度(dù)营收突破百亿元。但包括百威亚太(tài)、兰州黄河(hé)和西藏发展在内(nèi)的外(wài)资系啤酒公司基本面仍(réng)然堪(kān)忧，业绩下(xià)滑或亏损，本土(tǔ)与外资两大阵营的分化明显。

　　去(qù)年(nián)消费整体偏低迷，啤(pí)酒行(xíng)业则(zé)堪称(chēng)一抹亮(liàng)色。民生(shēng)证券王言(yán)海(hǎi)5月8日(rì)发布的研报指出(chū)，2022年啤酒板块营收(shōu)稳增、归母(mǔ)净(jìng)利润高增；2023年伴随疫情扰动褪去，下游场景(jǐng)逐步复苏，叠加成本压(yā)力(lì)边际缓解(jiě)，23Q1营收、利润(rùn)相比去(qù)年同期(qī)明显提速。国(guó)盛证券符(fú)蓉预计2023年将(jiāng)是(shì)啤酒(jiǔ)龙头弱势区域(yù)持续扭亏、释放(fàng)利润的一年。

　　外(wài)资(zī)啤酒在中国(guó)市场颓势(shì)明显 大鱼吃(chī)小鱼后“五强争霸”格局(jú)或成“一超多强”？

　　从二(èr)级市场(chǎng)表现(xiàn)来看，华(huá)润啤酒(jiǔ)和青(qīng)岛啤酒自(zì)2020年阶段低点迄(qì)今股价累计(jì)最大涨(zhǎng)幅分别达159%和(hé)187%，前(qián)者目前总(zǒng)市值超1600亿港元，后者总市值超1300亿元。燕(yàn)京啤(pí)酒、重庆(qìng)啤酒和珠江啤酒股价同期(qī)累计最大涨(zhǎng)幅分别达(dá)154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高(gāo)点迄今重庆啤(pí)酒股价跌近六成(chéng)，珠(zhū)江啤酒则跌(diē)超三(sān)成。

　　上世纪80年代中国实施“啤酒专项工程”后，啤酒产(chǎn)业兴起(qǐ)，北京(jīng)的燕京、上(shàng)海(hǎi)的力波、福建的惠泉、新疆的乌苏(sū)、兰(lán)州的黄河、重庆的山城、四川的(de)蓝剑、桂林(lín)的漓(lí)泉(quán)、河(hé)南的金星、陕西的(de)汉斯等，几乎每座城市都拥有自己的啤酒厂(chǎng)。

　　经过(guò)“大鱼吃小鱼”的阶(jiē)段后(hòu)，2016年(nián)，中国啤酒市场五强(qiáng)争(zhēng)霸(bà)，华(huá)润啤酒、青岛啤(pí)酒、百威英博、嘉(jiā)士(shì)伯、燕京(jīng)啤酒的市场(chǎng)份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后(hòu)的(de)2021年，行业(yè)CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日(rì)发布(bù)的研报罗列(liè)五大巨(jù)头的(de)具体市场份额，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威(wēi)亚太（百威英博子公司）、燕京啤酒、嘉士伯市占率(lǜ)分(fēn)别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡头格局。

　　孙(sūn)山(shān)山指出，我国啤酒(jiǔ)行(xíng)业CR1市占率属于中(zhōng)等(děng)水平，市场集(jí)中度仍有提升(shēng)空(kōng)间，待CR1市占率提升后头部(bù)企业(yè)将有望进(jìn)一步(bù)提升盈利水平(píng)。分析人士指出(chū)，如(rú)果“大鱼吃大鱼(yú)”的市(shì)场趋势不(bù)变，经过(guò)一段时(shí)间的此消彼(bǐ)长(zhǎng)，持续多年的“五强争霸”格局，将演(yǎn)变为“一超多强”：华润啤酒把青岛(dǎo)啤(pí)酒和百威英博甩开，燕京啤酒追(zhuī)上来，形成1+3的主(zhǔ)流啤酒阵(zhèn)营。

　　值得注意的是，这(zhè)几年，外(wài)资(zī)啤酒在中国市场颓势明显(xiǎn)，百威英(yīng)博销量下滑，一手扶持的嫡系(xì)珠江(jiāng)啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年(nián)的营业(yè)利(lì)润增(zēng)长将低于去年的水平，研报指(zhǐ)出重庆啤(pí)酒为嘉士伯在华运营啤酒(jiǔ)资产唯一平台，并将乌苏啤(pí)酒(jiǔ)、1664，以(yǐ)及嘉士(shì)伯啤酒在中(zhōng)国(guó)多(duō)个地(dì)区的销(xiāo)售(shòu)权(quán)划(huà)归重庆啤酒。

　　主流厂商(shāng)纷纷提价(jià) 占(zhàn)据高端如同坐拥印钞机(jī)？

　　分析人士指出，这几(jǐ)年啤(pí)酒行业的业绩增长，多亏(kuī)了高端化。此前多年，高端啤酒(jiǔ)市场主要(yào)由外(wài)资啤(pí)酒百威英博、嘉士(shì)伯、喜力等(děng)品牌牢牢掌控(kòng)。近年来，本土(tǔ)啤(pí)酒开始(shǐ)发力。以销量最(zuì)大(dà)的华润雪(xuě)花啤酒为例，早(zǎo)年(nián)畅销(xiāo)大江南北的(de)大绿棒子(zi)，现在已经很难见到(dào)了，各种纯生(shēng)、原浆、精酿(niàng)、鲜啤大行其道。

　　孙山山指(zhǐ)出，啤酒行(xíng)业处于产业链中游，对上(shàng)游成本敏感(gǎn)，大(dà)麦、玻璃、易拉罐、瓦楞(léng)纸为影响啤酒成本(běn)主要材料(liào)；下游终端议(yì)价能力较强，进(jìn)入存量(liàng)竞争(zhēng)时代(dài)后(hòu)，企业(yè)为向高端化转型(xíng)已多次实施提价举措(cuò)。符蓉指出(chū)，2023年餐饮等现饮(yǐn)消费场景恢复将(jiāng)加速各啤酒龙头产品结(jié)构优化、加速(sù)高端化进程，2023年吨价提升(shēng)幅(fú)度或不弱(ruò)于成本催生(shēng)普遍提价的2022年(nián)。

　　整体性的提价，近几年时(shí)有发生。啤酒(jiǔ)提价涨幅、频次(cì)、企业参(cān)与数量高增，提价区域由部分(fēn)到全国。仅在2022年(nián)，华润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、嘉士伯(bó)等主流厂商(shāng)纷纷提价，中高低档均有(yǒu)所涉及。勇闯天涯(yá)出(chū)厂价提升(shēng)0.5元(yuán)左(zuǒ)右，崂山啤酒(jiǔ)零售价从(cóng)3-4元(yuán)提升至5-6元，乐堡、重(zhòng)啤(pí)、乌(wū)苏提价(jià)3%-8%。就在(zài)前几年，中国啤酒市场的产品价(jià)格稳定在3-5元区间(jiān)，如今，已经整体(tǐ)进入了6-8元(yuán)价(jià)格带。甚至(zhì)，巨(jù)头们纷纷推出千(qiān)元啤酒，华润啤酒的“醴(lǐ)”，青岛啤酒的(de)“一世(shì)传奇”，百威啤酒的“大师传奇”，都是为了继续(xù)突破价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档(dàng)高端齐发力 高端化势(shì)能(néng)锐(ruì)不可挡

　　华(huá)鑫证券指出，在百元级产(chǎn)品上，青岛啤酒率先在2020年率先推出“百年之旅(lǚ)”，售价388元(yuán)，并在2022年推出价(jià)值1399元的(de)“一世传奇”；超高(gāo)端产品(pǐn)方面，青岛啤酒布局(jú)丰富，产品价位最高，均价约29元(yuán)/瓶，最高达(dá)72元/瓶。

　　西南证券朱(zhū)会(huì)振4月(yuè)29日发布(bù)的(de)研报指出，青岛啤酒中档(dàng)高端齐发力，高端(duān)化(huà)势能锐(ruì)不可当。产(chǎn)品端方面(miàn)，公(gōng)司在坚持纯(chún)生系及经典(diǎn)系“1+1”品牌战略基础上(shàng)，进一(yī)步(bù)提(tí)升中档崂山(shān)品牌占比，并(bìng)借(jiè)助桶啤(pí)、白啤等(děng)高端产品(pǐn)放量(liàng)，带动整体(tǐ)产品(pǐn)结构持续升级。随着23年现饮(yǐn)场景全面复苏叠加(jiā)去年Q2以(yǐ)来低基(jī)数效应(yīng)，预计公司全(quán)年业(yè)绩将维持(chí)高增。

　　▌华润啤酒：收(shōu)购(gòu)喜力(lì)如虎添翼 但(dàn)目前主要(yào)销量来(lái)自中低(dī)端产品

　　2019年，华润(rùn)啤酒收(shōu)购(gòu)喜力中国正式完成交割。1863年创立于荷(hé)兰的喜力，旗下拥有上百家酒厂(chǎng)，连续多年跻身世(shì)界500强榜(bǎng)单。而(ér)收购方华润啤酒，满打满算也才30岁，借此拓展高端市场。华鑫证券指出(chū)，华润啤酒高端(duān)及超(chāo)高端(duān)产品仅占其收(shōu)入占比17%，而(ér)经济型（5元(yuán)以下）产(chǎn)品(pǐn)收入占比达47%，表明目前市场更(gèng)加认可、熟(shú)悉(xī)其经济型(xíng)产品如勇闯天(tiān)涯等，但对其(qí)高端产品(pǐn)认知(zhī)度或接受度相(xiāng)对(duì)偏低。公(gōng)司提价空间较大，高端(duān)化(huà)完成后(hòu)利润可期。

　　▌燕京啤(pí)酒：“二次创业(yè)”新篇章(zhāng) 借助U8势能持续开拓市场

　　作(zuò)为曾经国产(chǎn)啤酒行业的老大(dà)哥，燕京(jīng)啤酒近几(jǐ)年风光不在。不仅销(xiāo)售范围(wéi)收缩不少(shǎo)，被雪(xuě)花(huā)和青岛(dǎo)啤酒甩开不(bù)说，2020年的(de)营业额甚至被重庆啤酒(jiǔ)反超。但(dàn)燕京啤酒去年业绩爆(bào)发，营业收(shōu)入增长(zhǎng)10.38%至132.02亿元，归(guī)母(mǔ)净利润3.52亿元，增(zēng)速高达54.51%。今年一季度延(yán)续(xù)高增，净(jìng)利同比增长(zhǎng)近(jìn)74倍。

　　分析人士(shì)认为，燕京啤酒突破增长瓶颈的秘诀，是高端新(xīn)品燕京(jīng)U8的成功营销，以及旗(qí)下燕京酒號社(shè)区小(xiǎo)酒馆这种(zhǒng)新零售业态的落地生根。中邮证券分析师蔡(cài)雪昱4月21日研(yán)报指出(chū)，渠道反馈，U8一(yī)季度销量同增约50%，公司借(jiè)助U8势能(néng)持续开拓市场(chǎng)，推(tuī)动整体销量同增(zēng)13%至96.31万千升，同时带(dài)动公司吨(dūn)价同增0.8%至3661.3元/千升。国(guó)君食品点评称，改革红利(lì)释放正处起步阶段，旺季动销加速、成本优化(huà)之(zhī)下，公司业绩弹性将进一步加速夜游鸟可以吃吗，夜游鸟吃了有什么好处。

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