财联社(shè)5月8日讯(xùn)（记者(zhě) 闫(yán)军(jūn)）铁树(shù)开花了！不仅仅(jǐn)是(shì)中(zhōng)国平安(ān)在4月27日迎来(lái)时隔8年(nián)的涨停，就在(zài)5月8日，中(zhōng)信银行、中国银行也迎来涨停，而上(shàng)一次涨停分别是(shì)13年前、7年前，邮储银行更是(shì)盘中(zhōng)刷(shuā)新历史最高。

　　有市场观点(diǎn)将大涨归(guī)因为两份会议通知(zhī)。

　　一是，5月11日“发现央企投资价(jià)值(zhí)促进央企估值回归”业务交(jiāo)流会暨(jì)国新(xīn)央企股东回报ETF宣介(jiè)会即将(jiāng)举(jǔ)办；另外一份则是沪市金融业(yè)主题座谈会，其中(zhōng)“在服(fú)务中国式现代化(huà)中促进金融业估值提升和(hé)高质量发展”成(chéng)为重要议题。

　　中(zhōng)特估成为了市(shì)场较(jiào)长一(yī)段时期的热(rè)门词，尽管披上了(le)主题、政策等色彩(cǎi)，底层(céng)逻(luó)辑是过去的(de)A股(gǔ)市场对部(bù)分(fēn)传统行业国(guó)央企的严重低配和(hé)低估。说(shuō)到A股的低估值、高(gāo)分红(hóng)，银(yín)行为首的大金融(róng)板块首当其(qí)冲。上述5.11会议是为此前获批的(de)央(yāng)企股东(dōng)回报ETF发(fā)行预(yù)热(rè)，会议作用显然被放大。

　　事实上，不(bù)仅(jǐn)是两(liǎng)份会议通知的推波助澜，“小作文”又来添油加醋(cù)。一则无头无(wú)尾的所谓(wèi)指(zhǐ)导意见，要求“国(guó)企要(yào)做到1倍PB以上(shàng)”，捕风捉影(yǐng)，却获得极大的传播。

　　低(dī)估值、高股息(xī)，在(zài)经(jīng)济温和复(fù)苏预期之下(xià)，中特估银行概念(niàn)获得资金的青睐(lài)。有(yǒu)了多重消息(xī)的加持(chí)，暴涨(zhǎng)顺理成章(zhāng)。

　　根(gēn)据以往(wǎng)经验，大金融板块走强往往预示着行(xíng)情的结束，这一次历史(shǐ)是否会重(zhòng)演呢？多(duō)位受访(fǎng)人(rén)士指出，这种单一衡量逻辑可能不再奏效(xiào)，当(dāng)前市(shì)场，银行板块是作为“国资含(hán)量”比较高(gāo)的板块(kuài)行进，从去年(nián)底开始监管(guǎn)开始提出(chū)中特估后(hòu)有比较不错(cuò)的表(biǎo)现，中特估(gū)有望(wàng)持续为投(tóu)资者(zhě)带(dài)来除(chú)稳定股息收益(yì)外(wài)的(de)收益(yì)。

　　银行为首的大金(jīn)融爆发

　　5月8日(rì)，银行满屏大(dà)涨，中国银行、中信银行、西安银行涨(zhǎng)停(tíng)，农业(yè)银(yín)行、民生银行、工商银行、浙商(shāng)银行大涨超过6％，42只银行股超过9成涨幅超过2％。有网友感慨：“你以为的大牛(niú)市is back，其实大(dà)牛市is bank。”从指数维度(dù)来(lái)看，银行板块大涨早已启(qǐ)动，银行(xíng)指数（中信）近5个(gè)交(jiāo)易日(rì)涨(zhǎng)幅达(dá)到了9.42％。

　　此外，除(chú)了银行板块，券商(shāng)股也持续爆发(fā)，券商指数收盘涨幅超过2％。其中，中国银(yín)河(hé)领涨，盘(pán)中一度涨(zhǎng)停，近5个工作日涨幅达到35.82％。

　　从银行板块ETF涨势来看，场(chǎng)内10只(zhǐ)中证银行(xíng)ETF涨(zhǎng)幅(fú)明(míng)显，比如，天弘中证银行ETF、富国(guó)中证800银行ETF、南(nán)方中证ETF、华夏中证ETF、华宝中(zhōng)证ETF等多只基金涨(zhǎng)幅超过4％，从资金(jīn)流动(dòng)来(lái)看，以规模最大的华宝中证(zhèng)银行ETF为例，不仅当(dāng)日收盘价创(chuàng)一年新高，全天成交量(liàng)飙升(shēng)超过(guò)14亿(yì)元，刷(shuā)新(xīn)近两年(nián)来(lái)的最高。

　　对于银(yín)行(xíng)股(gǔ)的大涨，市场早有预期。睿郡(jùn)资产合伙人(rén)董(dǒng)承非在5月7日表示，在经济复苏(sū)不强(qiáng)劲情况下，原来看不起的(de)那些低(dī)增速的企业，现在反(fǎn)而显得难能可贵，因此被忽略高分红、深(shēn)度价值的(de)企业反而受到追捧。

　　博时基金(jīn)权益投(tóu)资一部基金(jīn)经理吴鹏也表示，银行股这波快速上涨，是(shì)其(qí)在估值极度低水平、股息率具(jù)备一定吸引(yǐn)力、持仓极度低配、基本面预期极度悲观等背(bèi)景下，配(pèi)合(hé)当前经济弱(ruò)复苏(sū)整体(tǐ)回报率预期下行、中特估政策背(bèi)景(jǐng)下的(de)估值修复。

　　涨幅与成交(jiāo)量(liàng)齐升，背后仍是中特估逻(luó)辑

　　经过漫(màn)长的季(jì)节，银行股(gǔ)等来了久违的上涨，截至5月(yuè)8日，自今年4月以(yǐ)来(lái)全市场(chǎng)42家上市银行中(zhōng)，有17家涨幅(fú)超过10％，其中(zhōng)，中信银(yín)行涨幅近40％，中国(guó)银(yín)行涨幅超过(guò)32％，民生、邮储、农行、交行、西安等(děng)5家(jiā)银行涨幅超过(guò)20％。

　　资金的(de)流入(rù)量(liàng)同样可观，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收(shōu)盘价创一(yī)年(nián)新高，全(quán)天成(chéng)交(jiāo)量飙升(shēng)超过14亿元(yuán)，也刷新近两年来的(de)最高。中国银行龙(lóng)虎榜数据显示(shì)，近三日(rì)沪股通累计买入5.65亿元(yuán)并卖出10.74亿元(yuán)，4家机构(gòu)累计买入11.37亿元(yuán)。

　　银(yín)行股的大涨(zhǎng)，正如吴鹏所言，估(gū)值极度低水平、股息(xī)率具备一定吸引(yǐn)力、持仓极度低配、基本面预(yù)期极(jí)度悲观(guān)都(dōu)是银行股上(shàng)涨的(de)逻辑所在。

　　具体(tǐ)而言，在(zài)估值上(shàng)，截至目前，42家(jiā)A股银行的平均市净(jìng)率为0.6倍(bèi)左右。除了宁波银行和(hé)招商(shāng)银行，其(qí)余银行均处于“破净”状态(tài)。在这一轮(lún)估值修复中，有(yǒu)市场(chǎng)人士指出，中字头银行(xíng)目标价估值最保(bǎo)守看到0.6，相当(dāng)于2020年疫情(qíng)前的估值位置，当前板块交(jiāo)易热度之(zhī)下目标价抬(tái)升至0.7-0.8，明显看到(dào)，资(zī)金对(duì)资产质量、让利实体经(jīng)济容忍度提升(shēng)。

　　稳定的高分红和(hé)高股息是银行股相对于其他(tā)主(zhǔ)题板块更强的优势，据财通证券研报(bào)，国有(yǒu)大(dà)行(xíng)近(jìn)五年分红率基本稳定在30％左右，稳(wěn)定分红符合价值投资和(hé)长期投资需要。近年来国有大行股(ghomework可数还是不可数名词，homework可数吗？housework 呢ǔ)息率(lǜ)也呈逐年提升趋(qū)势平均股息率(lǜ)从2019年(nián)的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而(ér)公募持(chí)仓占比极低也为(wèi)调仓提供了空间，公募“冷(lěng)”银行久矣，2023年一季度(dù)银行股占偏股型基金仓(cāng)位为1.96％，为(wèi)2016年三(sān)季(jì)度以(yǐ)来新低，显著低于2010年以(yǐ)来均值(zhí)。

　　华宝基金银行(xíng)ETF基金经理胡洁就向财(cái)联社表(biǎo)示，高股息(xī)策略以其(qí)确定的股息收入和较高的安全边际可以为(wèi)投资者(zhě)提供不(bù)错的收益。而基本面稳健、分红率高而稳(wěn)定、估(gū)值处于历史低(dī)位(wèi)的(de)银(yín)行(xíng)板块是高(gāo)股息策略的理想增配板块(kuài)。与此同(tóng)时，银行板(bǎn)块在一季度(dù)是业绩(jì)低点。随着大行(xíng)重定价的(de)压力过去(qù)以(yǐ)及二三季度(dù)农商行小微(wēi)投放旺季的到(dào)来，资产端收益率将会逐步企稳(wěn)，后续业(yè)绩有望(wàng)改(gǎi)善(shàn)。

　　鹏华基金量化及(jí)衍生品投资部基金经理余展(zhǎn)昌也(yě)指出，与海外银行homework可数还是不可数名词，homework可数吗？housework 呢对比，在中特估(gū)背景下的国内银行仍然具有较(jiào)好的投资机会。以国有大行(xíng)为例，从PB角度而言，邮储银(yín)行的PB最高在(zài)0.75倍左右，其他大行在(zài)0.5-0.6倍(bèi)之间，而海外(wài)绝大部分的银(yín)行估值(zhí)都在1倍PB以(yǐ)上(shàng)。考虑到(dào)海外银(yín)行(xíng)还有大量的商(shāng)誉，国内(nèi)银行的(de)估(gū)值水(shuǐ)平是偏低的，本身就有比较大的修(xiū)复空间。此外，他还指出，国企改革有望使得这些问题得到改善，从而提(tí)高银(yín)行(xíng)的利润增速，持续修复(fù)估值。

　　银行是否意味着(zhe)行情的结束？

　　随着证券、银行(xíng)等大金融(róng)板块的走强，有市场(chǎng)观(guān)点(diǎn)开始担忧市(shì)场行情告一段落。对(duì)此(cǐ)，市场人士(shì)认为，站在(zài)中特估(gū)背景下(xià)去看金融股的爆发，并不(bù)能简单做出(chū)市场行情结(jié)束的结论(lùn)。

　　吴鹏分析称，大金(jīn)融板(bǎn)块(kuài)过(guò)去(qù)被(bèi)当成行(xíng)情结束(shù)的指标，其(qí)背后(hòu)通常潜(qián)意识映射(shè)包括不限于大(dà)金融(róng)爆发往往代(dài)表(biǎo)市场没有(yǒu)别的方向(xiàng)、市(shì)场进入避险状态(tài)、大金融“吸血”严重等。但从(cóng)当前的金融股走强来看，市(shì)场表现并(bìng)不存(cún)在上述问题。

　　首先，当前大金融(róng)“吸(xī)血(xuè)”效应并不强，比如银行板(bǎn)块近(jìn)期大幅放(fàng)量，成交量约(yuē)为(wèi)600亿(yì)，作为(wèi)大市值的板(bǎn)块，这一成交量与甚(shèn)至部(bù)分中小(xiǎo)市值板块成交量相差甚远。

　　其(qí)次(cì)，大金融板块(kuài)本次表现也(yě)不是单一的，放眼全(quán)市场(chǎng)，部分(fēn)港口、铁路(lù)、建筑、电(diàn)力、石化等板块也表(biǎo)现较(jiào)好，因此(cǐ)不能单一地(dì)以过(guò)去(qù)大金(jīn)融上涨(zhǎng)作为单(dān)一(yī)比(bǐ)较。

　　吴鹏坦言，当(dāng)下较(jiào)为极端的交(jiāo)易结构容(róng)易被表征为市场homework可数还是不可数名词，homework可数吗？housework 呢波动的前奏(zòu)，但市场变(biàn)量影响较(jiào)多、今年行情结构差(chà)异巨(jù)大，建议不要(yào)单一映射分(fēn)析(xī)。

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