财(cái)联社记者近期从行业内了解到，信贷市场需求低(dī)迷(mí)持续之下，部分银行出现了贷款(kuǎn)最(zuì)优惠利率与同期理财收益(yì)率倒挂或(huò)接(jiē)近(jìn)倒挂(guà)的罕见(jiàn)现象。

　　“我们个贷(dài)最低已经到年化3.65％左右了(le)，但投放依旧(jiù)比较难。房贷和前(qián)十(shí)年比那都是(shì)放不(bù)出去的。”4月25日(rì)，中部一家大型城商行(xíng)相关负责人对财联社记者说(shuō)。

　　这种情况并非个案(àn)。4月26日，财联社记者向兴业、广发(fā)等多家(jiā)银(yín)行了解(jiě)到，当前抵押贷款最优惠利率区间(jiān)为3％-3.85％之(zhī)间(jiān)。与一(yī)季(jì)度情况相(xiāng)比，贷款利率水平仍在进(jìn)一(yī)步下滑。

　　而普益(yì)标(biāo)准监测数据显(xiǎn)示(shì)，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)共新发了(le)661款理财产品，环比增加22款，其(qí)中86款为开放式产品，其(qí)平均业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个水浒传鲁智深倒拔垂杨柳概括20字，水浒传鲁智深倒拔垂杨柳概括100字百分点；575款为封(fēng)闭式产(chǎn)品，其平均业绩比较基准为3.66％，环(huán)比下跌0.02个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　4月26日，一家头部银行理财(cái)子负责人对财联社记者表(biǎo)示，正常情(qíng)况(kuàng)下贷款利(lì)率(lǜ)要高于理财收益，否则会形(xíng)成套利空间(jiān)。近期出现(xiàn)的收(shōu)益(yì)率(lǜ)倒挂的情(qíng)况(kuàng)的确多(duō)年(nián)来少(shǎo)见。这种情况本质上反映实体经济需求不足，资金可能在金融(róng)市场空转的信号。

　　走低(dī)的贷款利率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行国际司(sī)司长金中夏对外表示，人民银行认真贯(guàn)彻党(dǎng)中央、国务院决策部署，采取了(le)很多措施做好金融支持稳外贸工(gōng)作。首先(xiān)是降低实(shí)体经济融资(zī)成(chéng)本。2022年(nián)，我国企业贷款加权平均利率(lǜ)同(tóng)比(bǐ)下降(jiàng)了34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在历史上是(shì)比较(jiào)低的水平。

　　而(ér)上(shàng)周，央行一季度金融(róng)统计数据发(fā)布会上公(gōng)布的(de)数据(jù)显示，3月份银行(xíng)体系新(xīn)发(fā)企业贷加权平均利率同(tóng)比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表(biǎo)述，3.96％系3月份银行体系新发企业(yè)贷(dài)款加权平均利率水平，并没有(yǒu)考虑区域差异。财联社记者注(zhù)意到，在部(bù)分资金充裕的一线城市利率水(shuǐ)平下沉更快，比如央行营(yíng)管部早在2月份即表示，去(qù)年12月份(fèn)，北(běi)京(jīng)地区新发放企(qǐ)业贷款(kuǎn)加权平均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国际最新报告分析(xī)认为，一季度的贷款(kuǎn)需求(qiú)非常好，央行今年一季度公布的贷款需求(qiú)指数飙(biāo)升，达到78.4，还(hái)是2012年(nián)下半年以来的最高(gāo)值。但最近贷款需(xū)求有(yǒu)下降(jiàng)趋(qū)势(shì)，如近期票据转(zhuǎn)贴现利(lì)率下降(jiàng)，表示银行贷(dài)款(kuǎn)需求较差(chà)，需要购买(mǎi)票据来填充贷款额度。

　　与(yǔ)新发放贷款(kuǎn)市场当前的不景气形成鲜明(míng)对比的是，一季(jì)度理财(cái)市(shì)场(chǎng)的收(shōu)益率却在节节(jié)回升。普益标准数据显示(shì)，截至2023年1季度(dù)末(mò)，理财(cái)公司(sī)存续(xù)理财(cái)产(chǎn)品14892款，占全(quán)市(shì)场(chǎng)存续理(lǐ)财(cái)产品的(de)44.03％。理财公司存续开放式固(gù)收类理财产品(pǐn)（不(bù)含现金(jīn)管理类产品）的近1个月年化收(shōu)益率的(de)平均水平(píng)为4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)。

　　国金固收最(zuì)新数据显示，4月24日封闭式理财(cái)平均基准利率3.81％，已恢复(fù)至去年12月水平(píng)；3月(yuè)以来6M-1Y封(fēng)闭式理财基准利率(lǜ)与1年期AAA级中票、存单利(lì)差(chà)走阔。

　　即便(biàn)与新发理财产品(pǐn)收益率相(xiāng)比，当前银行新发贷(dài)款的利率也不(bù)占优。普益标(biāo)准(zhǔn)监(jiān)测数据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场新发(fā)理财产(chǎn)品中(zhōng)，开(kāi)放式产品平均业绩比较基准为3.46％，封闭式产品平均业绩(jì)比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现(xiàn)空(kōng)转套利可(kě)能

　　多位受访(fǎng)金融行(xíng)业人士(shì)对(duì)记(jì)者(zhě)表示，当前新(xīn)发贷(dài)款利率和理财收(shōu)益率之(zhī)间出现(xiàn)倒挂是(shì)多年来罕见的情况(kuàng)。部分人士(shì)认(rèn)为，应该警(jǐng)惕当前非对称利率政策(cè)之(zhī)下(xià)，贷款(kuǎn)、存(cún)款和金融市(shì)场之间出现收益“套利”空间(jiān)的可能。

　　融360数字科技研究院分析师刘银(yín)平对财联社记者表(biǎo)示，理财产品收(shōu)益率(lǜ)超过银(yín)行(xíng)贷款利率(lǜ)，可能会给部分客户钻(zuān)空(kōng)子的(de)机会，从银行那(nà)里获取的(de)低息贷款没有投入实际(jì)经营(yíng)，而(ér)是(shì)拿去购买收(shōu)益率(lǜ)更高(gāo)的(de)理财产(chǎn)品，导致资金空转，前几年结构(gòu)性(xìng)存款市场(chǎng)曾存在这种现象。

　　不过刘(liú)银平认为，目(mù)前理财(cái)产品(pǐn)业绩比(bǐ)较基准(zhǔn)不代表(biǎo)实际收益率(lǜ)，净(jìng)值是(shì)不断波动(dòng)的，不会一直上涨，实际上，理财产(chǎn)品(pǐn)向净(jìng)值(zhí)化转型之(zhī)后对企业的吸引力(lì)有所减(jiǎn)弱。

　　上海金融与发(fā)展(zhǎn)实(shí)验室(shì)主任(rèn)曾刚(gāng)对财(cái)联社记者表示，理(lǐ)财(cái)收益与金(jīn)融(róng)市场利率相对(duì)应，出现(xiàn)倒(dào)挂的(de)情(qíng)况主要是即期的贷(dài)款利率与发(fā)行当期定价的理财(cái)收益率的(de)差异，在市场利率快速(sù)下行的(de)时(shí)容易出现这种(zhǒng)收益率不同步(bù)的脱(tuō)节现(xiàn)象。

　　曾刚认(rèn)为，如果银行贷款利(lì)率继续下行，意(yì)味(wèi)着(zhe)当期发行(xíng)的(de)理(lǐ)财产品的收益率会同步(bù)下降。从这一个(gè)角度来看，未来一(yī)段时间的(de)理财产品收(shōu)益率会(hu水浒传鲁智深倒拔垂杨柳概括20字，水浒传鲁智深倒拔垂杨柳概括100字ì)进入下行通道。

　　这一判(pàn)断(duàn)得到银行业内(nèi)人(rén)士的认同。4月(yuè)25日，某城商行广州(zhōu)分行负责人对财联(lián)社表示(shì)，该(gāi)行已(yǐ)经关(guān)注(zhù)到(dào)理财收益和存贷款利差的情况，理(lǐ)财与贷款利率(lǜ)差(chà)距过大必(bì)然引(yǐn)发资金空转套利，这与(yǔ)货币政策初衷不符。估(gū)计(jì)下一(yī)步理(lǐ)财(cái)产品收益水平要降低到(dào)3％以下。

　　一(yī)家(jiā)头部(bù)银行理财(cái)子负责人对财联社记者表示，考虑到理财产品底层资产大多数为债券(quàn)，而债券市场(chǎng)发行(xíng)人大多是(shì)大(dà)型企(qǐ)业，理论上其收(shōu)益率比(bǐ)个贷是要低一个等级(jí)。

　　“道理(lǐ)很简单，个人(rén)的信用等(děng)级比大型企业要低，所以个(gè)贷的定价理论上要(yào)比理财收益率高(gāo)才(cái)对。现在(zài)出现个贷(dài)定(dìng)价和理(lǐ)财(cái)产品持平，甚至出现倒挂(guà)，这(zhè)只能说明个人部门(mén)当前的(de)信贷需求(qiú)不(bù)足，没(méi)有什么人想贷款，导(dǎo)致资金(jīn)空(kōng)转，这也是近年来比较(jiào)罕(hǎn)见的情(qíng)况。”该负责人表示。

　　该人(rén)士同样认为，如果贷款定价持续下行未来新发理财产品收(shōu)益率(lǜ)也会回(huí)落。“市场(chǎng)对利率(lǜ)走(zǒu)势的(de)预期(qī)是一致的，新(xīn)发(fā)的收(shōu)益率未来会下来，近期整体的趋势也是这样。一些存量的产(chǎn)品年(nián)化收益率近(jìn)期大(dà)幅上行，主要是因为(wèi)底层资产是去年(nián)利率高(gāo)位时候拿(ná)的(de)，在利率走低预期下，其净(jìng)值表现就会向(xiàng)上拉。”

　　息差承压将推动存款利率进一(yī)步下行

　　受访银行人士(shì)对财联社(shè)记(jì)者称，当(dāng)前贷款(kuǎn)端定价疲(pí)软的现状，也是有关(guān)方面(miàn)不断出手规范存款(kuǎn)利率(lǜ)的(de)核心动因(yīn)。

　　4月25日，前(qián)述中部地区大型城商行(xíng)负责(zé)人(rén)对记者表示，在贷款定(dìng)价上不去的(de)情(qíng)况下，未来存(cún)款(kuǎn)利率持续下(xià)行应该(gāi)是(shì)大趋势，否(fǒu)则银行(xíng)净息差承受的压力将是(shì)巨大的。“现在(zài)各行(xíng)储蓄又(yòu)多，之前理财波(bō)动的(de)影响还没完全消除，很多客户的资金还没有(yǒu)出来，都(dōu)压(yā)在储蓄里。”

　　有(yǒu)市场观点认为，一(yī)旦(dàn)第(dì)二季度贷款需(xū)求(qiú)走弱得(dé)到确认，意味(wèi)着(zhe)贷款利(lì)率依然有下降(jiàng)的可能性和空间，银行息差水平(píng)面临更(gèng)艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行一(yī)季(jì)度显示，截(jié)至3月末，该行净(jìng)利息收益率和(hé)净利(lì)差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券(quàn)王一(yī)峰(fēng)团队(duì)最新研报认为，未来存款市场(chǎng)成本管控仍有(yǒu)后手牌，“类活(huó)期”存款是重要抓手。其预计(jì)，后续(xù)对于(yú)存款定价自(zì)律管理(lǐ)的手段(duàn)包括但不限于以(yǐ)下三个方面。首先，协定存款(kuǎn)、通知存(cún)款等创新类(lèi)活期存款(kuǎn)有(yǒu)可能将纳入自律机制管理(lǐ)。现(xiàn)阶段(duàn)，对核心定(dìng)期存款而言，同时有(yǒu)EPA和MPA进(jìn)行约束，但“类活(huó)期”存(cún)款缺少政策指(zhǐ)引(yǐn)，未来或将对这类(lèi)产(chǎn)品比照(zhào)活期存款(kuǎn)进行规范；其次(cì)，同业(yè)存(cún)款套壳协议(yì)存款需继续纠(jiū)正；最后，期权价值过低(dī)的(de)“假(jiǎ)”结构性(xìng)存款仍须规范，后续或将结构(gòu)性存款的（保底(dǐ)收益(yì)+期权价值）合计同时纳入(rù)自律机制上限，进一步压降结构(gòu)性(xìng)存款利率。

　　王一峰团队测算(suàn)认为，如果全部企(qǐ)业活期存款利(lì)率降至2013-2018年(nián)0.70％左右的平均(jūn)水水浒传鲁智深倒拔垂杨柳概括20字，水浒传鲁智深倒拔垂杨柳概括100字平，则(zé)上(shàng)市银行企业活期存款成本率加权平(píng)均降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右(yòu)，影响上(shàng)市银行(xíng)营收增速2.3pct。

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