近日，2022年营(yíng)业收(shōu)入303.11亿元且净利润67.96亿元的兴发集团，其旗下子(zi)公司兴(xīng)福电(diàn)子公布科创板IPO申报稿。

　　兴福电子的主要产品是磷酸、硫酸等，其电(diàn)子级(jí)磷(lín)酸产(chǎn)品是(shì)半(bàn)导体加工过(guò)程中的关键材(cái)料，公司(sī)客户包括长江存储、华虹(hóng)集(jí)团、中芯国(guó)际等，也获得大基金二期入股。

　　不过有意思(sī)的是，兴福(fú)电子第二大客户竟然是可口可乐，这也无意间透露了一(yī)个冷知(zhī)识——可口可乐生产过程中(zhōng)使用的磷酸，原来不(bù)只(zhǐ)是常规的食品(pǐn)级磷酸(suān)，还用到了(le)更(gèng)高纯度的(de)电子(zi)级磷酸。

　　另外(wài)，兴福(fú)电子间(jiān)接控股股东(dōng)还与第(dì)二大股东有可复活的对赌(dǔ)协(xié)议。且(qiě)其中一条(tiáo)比较少见(jiàn)，即(jí)在兴福电子(zi)正式申(shēn)报IPO后的18个(gè)月内仍未实现合格IPO的。

　　合格(gé)IPO是指我想是因为我不够温柔是什么歌 我想是因为我不够温柔是谁唱的哪个(gè)？

　　兴(xīng)福电子主要从事从(cóng)事(shì)湿电(diàn)子化学品业(yè)务，公司产品包括磷酸、硫酸(suān)等(děng)。公司磷酸产品按照纯(chún)度等级分为电子级(jí)磷(lín)酸、食品级磷酸，电(diàn)子级磷酸可分为IC级磷酸(suān)和面板级(jí)磷酸(suān)。各磷酸(suān)产品的纯度等级由高到低(dī)分别(bié)为：IC级磷酸＞面板(bǎn)级磷酸＞食(shí)品级(jí)磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子在生产电子级磷酸、电子级(jí)硫酸的同时会产生部分食品级磷酸、工(gōng)业级硫酸等产(chǎn)品(pǐn)。其中2022年(nián)食品(pǐn)级磷酸的主营业务收(shōu)入为1929.29万元。

　　主营业务收入(rù)摘要，数(shù)据来源：申报稿

　　这(zhè)里(lǐ)有个点值得一看，兴福(fú)电子2022年第二(èr)大客户为可口可乐，金额为6924.1万元，申报稿显示的主要销售(shòu)内(nèi)容(róng)为磷酸(suān)产(chǎn)品。这个销售金额比兴(xīng)福(fú)电子当(dāng)年食品(pǐn)级磷酸的主(zhǔ)营业务(wù)收入多出(chū)了4994.81万元(yuán)。原因是(shì)，兴福(fú)电(diàn)子电子级磷(lín)酸产品除销(xiāo)售(shòu)给集成电路行业、显示(shì)面板行业客户外，还(hái)销售(shòu)给可口可乐公(gōng)司、化工(gōng)品(pǐn)贸易商等其(qí)他行业客户。由于可口可乐公司(sī)对(duì)磷酸产品的品质要求(qiú)高于一(yī)般的食品级磷酸，公(gōng)司销售给可口可(kě)乐公司的磷(lín)酸产品等级实际为符合食品级要求的面板级磷(lín)酸。

　　申报(bào)稿显示，兴福电(diàn)子2020年至2022年（下称“报告期”）的(de)营业收入分别为2.55亿(yì)元、5.3亿(yì)元、7.92亿元，归母净利润分(fēn)别为-0.22亿元(yuán)、1亿元、1.91亿元。

　　这里有(yǒu)三个看点。一是，兴福电子(zi)2022年12月进(jìn)行过前期会计(jì)差错更(gèng)正及追(zhuī)溯调整，比如兴福电(diàn)子(zi)原报表2020年净(jìng)利(lì)润为-744.2万元，调整(zhěng)后为-2167.05万(wàn)元，变动不小。

　　第二个点为(wèi)，兴(xīng)福电子2022年非经(jīng)常性损(sǔn)益为(wèi)4528.14万元。某会计(jì)师事务所合伙人对记者(zhě)表(biǎo)示，非经常(cháng)性损(sǔn)益(yì)是指公(gōng)司发生的与经营业务无直接(jiē)关系，或是(shì)虽与经营业务相(xiāng)关(guān)，但由于其性质(zhì)、金额或(huò)发生频率，影响了真实、公允(yǔn)地反映公司(sī)正常(cháng)盈(yíng)利(lì)能力的各项收入、支出。

　　扣除非经常(cháng)性损益后(hòu)，兴(xīng)福电子2022年归母净利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要(yào)，数据来(lái)源：申报(bào)稿(gǎo)

　　第(dì)三个点为，兴福电子2020年至2022年(nián)业(yè)绩(jì)增长(zhǎng)与主营业(yè)务毛利率提升有关(guān)，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中兴福电子2021年和2022年(nián)的有关毛利率，已经超(chāo)过(guò)申报稿列(liè)举(jǔ)的同行业(yè)可比公(gōng)司(sī)平均水平。对此(cǐ)，兴(xīng)福电子在申报(bào)稿中表示，2021年以来公司陆续实现众多集成(chéng)电(diàn)路客户的产品认证及批量供(gōng)货，毛利率水平较高(gāo)的集(jí)成电(diàn)路用湿电子化(huà)学品(pǐn)销售收入(rù)占比持续提(tí)升，且公(gōng)司根据(jù)部分产品(pǐn)原材料价格上涨情况适(shì)时调高(gāo)了产品销售价(jià)格，使得2021年和2022年毛利率维持在较高(gāo)水平。

　　那么(me)，在(zài)此情况下，兴福电子未来毛(máo)利率还有(yǒu)多少上(shàng)升空间？如果不靠涨(zhǎng)价(jià)，兴福(fú)电子(zi)未来是否(fǒu)还(hái)能持续提高业绩？

　　从(cóng)股(gǔ)权结构来看，兴(xīng)福电子控股(gǔ)股东为上市公(gōng)司兴发集团，其直接(jiē)持有兴福电子 55.29％的股份。兴福电子的间接(jiē)控股股东为宜昌兴发。

　　兴福(fú)电子第二大股东为国家集成电路基金二期，持股比例为(wèi)9.62％。需(xū)要指(zhǐ)出的(de)是，兴福电子(zi)间接控(kòng)股股(gǔ)东宜(yí)昌兴发与(yǔ)国(guó)家集成(chéng)电路基金二(èr)期(qī)之间(jiān)存在对赌协(xié)议。虽然(rán)随着兴福电子IPO，相(xiāng)关协议(yì)已经终止，但回购权和随(suí)售权存(cún)在可(kě)以“复(fù)活(huó)”的(de)条件，且其中一条比较少见(jiàn)，即“兴福(fú)电子正式申(shēn)报IPO后的18个(gè)月(yuè)内(nèi)仍未实现合格IPO”。

　　这里有(yǒu)个疑惑，合(hé)格IPO是指通过(guò)上(shàng)市委审议，还(hái)是指拿到证监会批文？

　　如果是指通过(guò)上市委(wěi)审议，虽然(rán)申报IPO后(hòu)的18个(gè)月(yuè)内没有(yǒu)上会(huì)结(jié)果的企(qǐ)业比较少，但不是没(méi)有例外。比(bǐ)如，截(jié)至2023年5月10日，上交所科创板栏目显(xiǎn)示，处于正常待审核阶段的合合信息和先正达(dá)，受理(lǐ)日期已经超过18个月。

　　如果是指拿到(dào)证(zhèng)监(jiān)会批文(wén)，也有企业超过。比如(rú)，截至(zhì)2023年5月10日，上(shàng)交所科创板栏目(mù)显示，20家(jiā)提(tí)交(jiāo)注册的(de)企业中(zhōng)有2家受理日(rì)期已经过去18个月。

　　那么，兴福电子合格IPO是(shì)指哪(nǎ)个？如(rú)果18个月后，彼时兴福电子(zi)处(chù)于正常IPO流程中(zhōng)，又会演绎怎么样(yàng)的(de)剧情？

　　对赌协议摘要，数据来源：申(shēn)报(bào)稿(gǎo)

　　另外，兴福电子(zi)此次IPO拟(nǐ)募资15亿元，发行不超过1亿股，占发行后(hòu)总股份(fèn)的27.78％。以此计算(suàn)，兴福电子达到的目标估(gū)值为54亿(yì)元(yuán)。值(zhí)得一提的(de)是，15家战略投资(zī)者2021年(nián)12月对兴(xīng)福电子(zi)增资时，公司(sī)的投后估(gū)值为24.96亿(yì)元。考虑稀释作用后(hòu)，15家战略(lüè)投资者的增值率(lǜ)为56.23％，增值了4.32亿(yì)元。

　　2023年第(dì)一季度业(yè)绩如何？

　　兴福电子重大经常性关联(lián)采购主要(yào)系向关联方(fāng)采购(gòu)黄磷、液体三氧化(huà)硫(liú)等原材料、电力等能源以(yǐ)及建筑(zhù)工程服(fú)务。2020年至2022年，兴福(fú)电子的(de)重(zhòng)大经(jīng)常(cháng)性关(guān)联采购金额(é)（不含建筑(zhù)工程服务采购）分(fēn)别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营(yíng)业成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间(jiān)接控(kòng)股(gǔ)股(gǔ)东宜(yí)昌兴发的下属公司采(cǎi)购。

　　细(xì)项来看，兴福电(diàn)子(zi)部分(fēn)主要(yào)原材料的关联(lián)采(cǎi)购(gòu)占比(bǐ)较高。比如，报告期内，公司普通黄磷关联采购金额占同类(lèi)产(chǎn)品采购(gòu)总额(é)的比(bǐ)例分(fēn)别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告期(qī)内液体三氧化硫关联(lián)采购(gòu)金额(é)占同类产品采购(gòu)总额的比例均(jūn)为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主(zhǔ)营(yíng)业务方面，兴福电子(zi)是控股股东兴发(fā)集(jí)团合并(bìng)报表范(fàn)围(wéi)内唯(wéi)一从事湿电子化学品相关业务的主体，与兴发集团及其控制(zhì)的(de)其他公司主营业(yè)务及应用领域不同(tóng)。

　　虽然兴(xīng)福电(diàn)子没有在(zài)申报稿中对2023年第一季度业绩(jì)进行(xíng)预测，但兴发集团(tuán)2023年(nián)第一季度的(de)业绩并不好。

　　兴发集团2023年第一(yī)季(jì)度(dù)营(yíng)业收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集(jí)团归(guī)母净(jìng)利润为(wèi)4.49亿元，同比(bǐ)下降(jiàng)73.87％。对此，兴发集(jí)团在公告(gào)中表示，归母净利润较(jiào)上(shàng)年同期大(dà)幅降低，主要是受市场(chǎng)供(gōng)需(xū)变化影响(xiǎng)，自2022年下半年(nián)以(yǐ)来，草甘膦、有(yǒu)机硅DMC等周期性产品市(shì)场价(jià)格持续下跌(diē)，在今年一(yī)季度跌幅扩大，至一(yī)季(jì)度末，草甘膦价格已跌(diē)至行业成(chéng)本线(xiàn)附近，有机硅(guī)DMC已(yǐ)跌(diē)破行业成(chéng)本线。在价格下跌过程中，公(gōng)司上述产品(pǐn)产(chǎn)销量同(tóng)比均出现大幅下(xià)滑。<我想是因为我不够温柔是什么歌 我想是因为我不够温柔是谁唱的/p>

　　兴发集团也在公告(gào)中(zhōng)谈(tán)及湿电(diàn)子(zi)化学品，即(jí)公司湿电子化学(xué)品(pǐn)、特种化学品、食(shí)品添加剂等成长(zhǎng)性产品市场需求总体良好，盈利(lì)能力保持稳定。

　　但(dàn)是(shì)兴发集团另一则(zé)公告显(xiǎn)示，湿(shī)电子化学(xué)品2023年(nián)第一季度平均售价为8250.4元/吨，相较2022年第一季(jì)度的9873.34元/吨下降(jiàng)了16.44％。

　　由(yóu)于兴发集(jí)团2022年第一季度统计口径(jìng)不太一样(yàng)，销(xiāo)量(liàng)数据不太好找(zhǎo)，所以不太好具体判断湿电子化学品相(xiāng)关收入的变化(huà)。

　　那么，在平均(jūn)售价下降16.44％的情(qíng)况下，兴福电(diàn)子2023年(nián)第一季度的(de)业绩具体表现如何？

　　平(píng)均(jūn)售价摘要(yào)，数据来(lái)源：兴发(fā)集团公告

　　违法违规方面，兴福电子曾受到(dào)宜昌市猇亭区城市管(guǎn)理(lǐ)执(zhí)法局的行政处(chù)罚，处(chù)罚金(jīn)额为28.16万元。原因是兴福电子无证建设房(fáng)屋，总(zǒng)违法建筑面积(jī)为4,718.62平方(fāng)米，总造(zào)价563.15万元(yuán)。另(lìng)外，兴福(fú)电子控股股东兴发集团的副总经理赵勇于(yú)2023年4月被(bèi)上交所予(yǔ)以监管警示的决定，原因是我想是因为我不够温柔是什么歌 我想是因为我不够温柔是谁唱的赵勇交易兴发集团可转债构(gòu)成短线交易。

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