来源：海通宏(hóng)观

　　· 概(gài) 要·

　　中共(gòng)中央政(zhèng)治局(jú)4月28日召开会议，分析(xī)研究当(dāng)前经(jīng)济(jì)形势和(hé)经济工作。今年以来(lái)，经济增(zēng见字如晤,展信舒颜，展信安的用法)长好(hǎo)于预(yù)期。不过(guò)当前经(jīng)济恢(huī)复性好转，内生动力还不(bù)强，需求仍(réng)然不足。所以，稳(wěn)增长基调(diào)延续，短期政策不太可能转向收紧(jǐn)，但是面对(duì)高质量发展要求，也没增量刺激政(zhèng)策。未来扩大需求主(zhǔ)要依靠(kào)自发修复(fù)消(xiāo)费，主动稳定(dìng)投资(zī)。此外，产业政策方面强调(diào)“实体经济”支(zhī)撑，防风险(xiǎn)仍然是重(zhòng)点任(rèn)务。整体看，二季度经济修(xiū)复(fù)速度或(huò)将(jiāng)放缓(huǎn)，政策(cè)相对克(kè)制 。

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　　政策(cè)不转(zhuǎn)向

　　本次会议(yì)首先强调了今年的成绩，即“经济增长好于预(yù)期”，“市(shì)场需求逐(zhú)步恢复，经(jīng)济发展呈(见字如晤,展信舒颜，展信安的用法chéng)现回升向好态势(shì)”。从(cóng)一季度公布的数据看，确实好(hǎo)于去年四季度时的预期。但随(suí)后会议(yì)也(yě)提到“经济运行好转主要是恢(huī)复性的，内生动力还不强，需求仍然不(bù)足”。这也使得经(jīng)济转型升级面临新的阻(zǔ)力(lì)，推动高质量发展仍需要克服不少困难(nán)挑战。

　　我们(men)的理解是，一季度GDP同比增速(sù)为4.5％，相比去年四季(jì)度(dù)有(yǒu)明显改善，但距离疫情之前2019年的6％附近的增(zēng)速，还有较大(dà)的差(chà)距。所以，经济仍需(xū)政策呵护。尤其是(shì)一(yī)季度(dù)降(jiàng)准后(hòu)，就业压力仍然(rán)存在，我们认为政策(cè)短期不会转(zhuǎn)向收(shōu)紧。“恢复和扩大需(xū)求”是当前经济持(chí)续回(huí)升向(xiàng)好的关键所(suǒ)在(zài)。

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　　稳增(zēng)长：也(yě)没增量(liàng)刺激

　　面对高(gāo)质量(liàng)的发展要求，会(huì)议强调经济要实现“质的(de)有(yǒu)效提(tí)升”和“量(liàng)的合理增(zēng)长”。这一点和(hé)去年经济工(gōng)作会议精神一致(zhì)。这(zhè)也(yě)意味(wèi)着稳增长不(bù)会通(tōng)过强刺激的方式，而(ér)是统(tǒng)筹(chóu)推动“经济运行持续好转”、“内生动力(lì)持续增强(qiáng)”、“社会预(yù)期持续(xù)改善”、“风险(xiǎn)隐(yǐn)患持续化解”。

　　对于稳增长的方式，会议要求(qiú)“把发挥政(zhèng)策效力和激发经营主体活力结合起来”。我们(men)的理解是，下一(yī)阶段更多通(tōng)过激发(fā)市场化的力量去推动(dòng)经济修复，通过改(gǎi)革(gé)开放(fàng)的方式(shì)激发高质量的增长(zhǎng)。所以(yǐ)会议指出，要坚持“两个毫(háo)不动摇”，破除影(yǐng)响各类(lèi)所有制企业(yè)公(gōng)平竞(jìng)争、共同(tóng)发展的(de)法律(lǜ)法规障碍和隐性壁垒(lěi)。各类企业都要依法合(hé)规经营(yíng)。要下决心从根本上解决企业(yè)账款拖欠问(wèn)题。总体而言(yán)，政策(cè)刺激空间有(yǒu)限(xiàn)，主要还(hái)是以提振信心和预(yù)期、激发(fā)活力为主要手(shǒu)段，让经济自(zì)发的内生修复(fù)。

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　　扩需求：自发修复消费，主动稳(wěn)定(dìng)投资

　　会议提出(chū)，积极的财政政(zhèng)策要(yào)“加力提效”，稳健的货币政策要“精准有(yǒu)力”，延续了去(qù)年12月(yuè)会议的表(biǎo)述。对于政策的要求，本次会议(yì)强调“形成扩大需(xū)求的合力(lì)”，而(ér)去(qù)年12月会(huì)议的相关表述是“加强各(gè)类政策协调配合”，这说明扩大(dà)需求是未来的(de)政策重心。

　　一方面，自(zì)发修复消(xiāo)费。“要多渠道增加城(chéng)乡居民(mín)收入，改善消费环境(jìng)，促进文化旅(lǚ)游等服(fú)务消费”。提高(gāo)消费，主要还是靠居(jū)民(mín)劳动(dòng)收(shōu)入(rù)的(de)自然修复(fù)。另一方面，主动(dòng)稳定投资。尤其是基建投资，是(shì)政府主(zhǔ)动稳增长的重(zhòng)点(diǎn)。会议提到，在超大(dà)特大城市积极(jí)稳步(bù)推(tuī)进城中(zhōng)村改造和“平急两用”公共基(jī)础设施建设(shè)。

　　此 外(wài)， 会议强调(diào)，要(yào)把吸引(yǐn)外商(shāng)投资放在更加(jiā)重要的位置(zhì)，稳(wěn)住(zhù)外贸外资基本盘。要(yào)支持有(yǒu)条(tiáo)件的自(zì)贸试验区和自(zì)由贸易(yì)港(gǎng)对接(jiē)国际高标准经(jīng)贸规则，开(kāi)展改(gǎi)革开放先行(xíng)先(xiān)试。

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　　产业发展：看重实(shí)体经(jīng)济

　　会议(yì)强调，加快建设现代化(huà)产业(yè)体系要以“实(shí)体经济”为支撑。我(wǒ)们的理(lǐ)解是，产业政策的重(zhòng)点是“实体经济”，这里的实体经济并不是(shì)整个GDP，而是(shì)和(hé)“虚拟经济”相对(duì)应(yīng)的。

　　会议(yì)明(míng)确“要夯(hāng)实科技(jì)自立自(zì)强根基，培育壮大新动能”；“要巩(gǒng)固和扩大新能源汽车发展优势，加快推进充(chōng)电(diàn)桩、储(chǔ)能等设施建设(shè)和配套电网改造”。会议(yì)指出“要重视通用人工(gōng)智能发展，营造创新生态”，也提(tí)到了“重视防范风险(xiǎn)”。我(wǒ)们(men)认为，人工智能发展到(dào)一定程度，监管措施也必然会(huì)跟上。此外，在互(hù)联网(wǎng)领域，要推(tuī)动(dòng)平(píng)台企业规范健康(kāng)发(fā)展，鼓(gǔ)励头部平台企业(yè)探索(suǒ)创新(xīn)。

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　　防风险也是重点

　　会议提出(chū)，“统筹(chóu)做好中小银(yín)行、保险和信托机构(gòu)改革化险工作”；再次(cì)强调(diào)房住(zhù)不(bù)炒，“做好保交楼(lóu)、保(bǎo)民(mín)生、保稳(wěn)定(dìng)工作”；“要加强地方政府债务管理(lǐ)，严控新增隐性债务(wù)”。我们认为(wèi)，房(fáng)地(dì)产产业链、中小(xiǎo)金(jīn)融机(jī)构的风险(xiǎn)出(chū)清，仍(réng)是大势所趋，地方债务的风险也需要化解。所以今年和去年最(zuì)大(dà)的不同是疫情影响减弱，其他方(fāng)面(miàn)的经济(jì)问题(tí)依(yī)然是存在的。

　　整(zhěng)体看，二(èr)季度经济修复(fù)速度或将放(fàng)缓，政策相对克制。

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