昨(zuó)夜(yè)今晨(chén)，全球投(tóu)资界“春(chūn)晚”——伯克希(xī)尔年度(dù)股东大会召开(kāi)。

　　昨晚10点15分(fēn)开始，今(jīn)年8月(yuè)30日(rì)将满(mǎn)93岁的巴(bā)菲特和老搭档、已经99岁的(de)芒格出(chū)席伯(bó)克希尔哈撒(sā)韦(wéi)年度股东(dōng)大会的问(wèn)答环(huán)节。

　　本次大会(huì)召(zhào)开时的宏观背景颇(pǒ)不平静：美国银行业动(dòng)荡不安，债务上限谈判僵(jiāng)持，经济徘徊于衰退的危险边缘，地缘政治冲突持续(xù)升(shēng)温，人(rén)工智能正(zhèng)带来重(zhòng)大的机遇和风险，怀(huái)着“朝圣”心态而来的(de)投(tóu)资者们热切盼(pàn)望聆听“奥(ào)马哈先(xiān)知”对大变革(gé)时代的点评(píng)和(hé)投资智慧(huì)。

　　大会召开(kāi)前，伯(bó)克希尔(ěr)哈撒韦发布一季度财报显示，第一(yī)季度净(jìng)利润355.04亿美(měi)元，去年(nián)同期为(wèi)55.8亿(yì)美(měi)元；第一(yī)季度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿(yì)美元(yuán)；第(dì)一季度投资和(hé)衍生品收益为347.58亿美元，去年同期为(wèi)亏损19.78亿美元。

　　先来(lái)看看巴菲(fēi)特、芒格(gé)的重要(yào)观点：

　　1.巴(bā)菲特：不全力(lì)支持倒(dào)闭的硅谷(gǔ)银行“将带来(lái)灾难性(xìng)后果(guǒ)”

　　巴(bā)菲特(tè)表(biǎo)示，在硅(guī)谷银行倒闭(bì)后(hòu)，监管机构(gòu)必须做(zuò)出赔偿所有储户的(de)决定(dìng)，因为不这样做(zuò)可能会损害全(quán)球金融体(tǐ)系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特(tè)在(zài)回答一个问题时说，如果储户得(dé)不到补(bǔ)偿，它(tā)给美国(guó)经济(jì)带来的后(hòu)果无法想象(xiàng)。

　　2.美国(guó)和中国发生冲(chōng)突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认(rèn)为(wèi)，中美(měi)关系紧张对两国会(huì)造成不必(bì)要的伤害。芒格说：“美国和中国发(fā)生冲突是很(hěn)愚(yú)蠢的。我们(men)应该做的就是(shì)和(hé)中国和睦相处(chù)。美国应该与中国大量开展自由贸易。”巴菲特说(shuō)，中美会(huì)有竞争，但一直都需要判(pàn)断(duàn)，如果没有(yǒu)对方回应，事情能有(yǒu)多大进(jìn)步。两国都(dōu)会有(yǒu)竞争力(lì)，都可以繁(fán)荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几个月的波(bō)动可能是二(èr)战以(yǐ)来最(zuì)厉害的一次

　　巴菲特表示(shì)，我们大(dà)部(bù)分(fēn)的事业，在今年报告的营收都(dōu)会比去年较低，这都是因为过去6个月经济的(de)不景气(qì)造成的。

　　巴(bā)菲(fēi)特称，过去的这几个月公司都经历了很多的(de)波动，这可能是二战以来最(zuì)厉害的一(yī)次，二战(zhàn)的(de)时(shí)候我(wǒ)们没有(yǒu)办法获得商(shāng)品、货物，但是(shì)这一次的波动来自于(yú)另(lìng)外一个地方(fāng)，他们可(kě)能在过去的6个月(yuè)中出(chū)现了(le)存货过多的情(qíng)况，这不是说好像失业率、就业率的(de)情况造成(chéng)的，但(dàn)是现在的(de)经济(jì)环境(jìng)在这六个月已经(jīng)非(fēi)常(cháng)不一(yī)样了，而我们很多的经理人对于这种情况感觉到比(bǐ)较惊讶，存货怎么会一下(xià)子那么(me)多卖不出去。现(xiàn)在我们才慢慢标致307如何更换玻璃水喷头 标致是合资还是国产地(dì)让销售情(qíng)况有所恢(huī)复。

　　4.“好日子可能已(yǐ)经结束(shù)”！巴菲特第一季度(dù)净卖出104亿美元股票(piào)

　　巴(bā)菲特说，他在第一季度是股票的净卖(mài)家。财报(bào)显示(shì)，伯(bó)克希尔出售了价值132亿美元(yuán)的(de)股票(piào)，仅买入了28亿美元。净(jìng)卖出104亿(yì)美元股票(piào)。

　　这些数据突显出，巴菲特和(hé)他的长期得(dé)力助手查理(lǐ)·芒格认为(wèi)，当期的(de)估(gū)值没有吸引力。自今年年初以来，该公司的(de)现(xiàn)金储备增加了20亿美元，达到(dào)1306亿美元，为2021年(nián)底以来的最高水平(píng)。

　　芒格上个月表示(shì)，随(suí)着(zhe)美联储加息和经济放缓(huǎn)，投(tóu)资者应该降低(dī)对股市回报的预期。

　　巴菲特对自己的(de)企业做(zuò)出了悲观的预(yù)测：好日(rì)子可能(néng)已经结(jié)束。这位亿(yì)万富(fù)翁投(tóu)资者预计，随着经济低迷(mí)放缓，伯(bó)克希(xī)尔(ěr)哈撒韦公司大部(bù)分业务(wù)的(de)收益今年将下降。因(yīn)为在(zài)过去6个月(yuè)左右的(de)时间里，美国经(jīng)济的(de)“令人难以置信的增长时期”已经(jīng)接近尾声。伯克希尔(ěr)经常被视为经(jīng)济健康状况的代表，因为其业(yè)务范围广泛，从铁路到电力(lì)公用事业和零售。巴菲特曾表(biǎo)示，伯克希尔哈撒(sā)韦(wéi)公司的成功归功于(yú)过去(qù)几十年美国经济的惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿(ā)贝尔

　　巴菲特指出，阿贝(bèi)尔一定会(huì)继(jì)承我的(de)工作(zuò)，但他还会与贾恩一(yī)起协商，做最后的决(jué)策。公司传承在执(zhí)行(xíng)上并不是这么简单，管理伯克希尔(ěr)可能不仅(jǐn)需要现在的这五个下(xià)一代领导(dǎo)人(rén)，而是更多有能力的人。如果他们不能处(chù)理得当(dāng)的话，他就不会将(jiāng)伯克希尔交给他们。他还补(bǔ)充，每一个公司的(de)情(qíng)况(kuàng)都不一样。

　　芒(máng)格则表示，现在伯克希尔内(nèi)部(bù)都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美(měi)联储不(bù)能疯狂印钱

　　有投资者提问：美联储现有的(de)资(zī)产负债表规(guī)模是否令你担忧？

　　巴菲特(tè)表称他不担(dān)心美联储，支持美联储压低通胀率的使命，他(tā)也不担心美联储的资产负债表，尽管打趣称(chēng)“那(nà)是一个很大的数字(zì)，而我喜欢看这(zhè)些大(dà)数字”。

　　巴菲特(tè)称，看到美联储资产负(fù)债表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他想(xiǎng)到一句话“现金(jīn)永远不是垃圾(jī)”。但是他反(fǎn)对疯狂(kuáng)印钱令通(tōng)胀暴涨，就像(xiàng)二战刚结束时美国(guó)所经历的那样。对此(cǐ)芒格也持(chí)相同观(guān)点，称如果靠不断印钱来解决短期问题将会(huì)有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石(shí)油股(gǔ)？

　　巴菲特表示，美国没有其他地方(fāng)可以像二叠纪盆(pén)地（permian）一样有这么多石(shí)油储备。不过(guò)页岩油井的衰败(bài)也很快(kuài)，开井第一天(tiān)可(kě)能产量1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也许一年或(huò)者一年半就枯竭(jié)了。

　　“我(wǒ)非常喜欢(huān)西方石油的管理(lǐ)层，对他(tā)们(men)也很熟悉。西方石油(yóu)做了(le)很多好的(de)事情，建了很多新井还(hái)能(néng)盈利(lì)。伯克希(xī)尔(ěr)并不会购(gòu)买西方石(shí)油的(de)控股(gǔ)权(quán)，管理(lǐ)层(céng)已(yǐ)经很(hěn)棒了。未来不确定是否(fǒu)会继(jì)续购买更多石油公司的股票(piào)，但对现在持股量很满意(yì)。”巴菲(fēi)特(tè)说。

　　8.没有货(huò)币能(néng)取代美元的(de)储(chǔ)备货币地位

　　有投(tóu)资(zī)者提问：美国大批发债，美(měi)联储(chǔ)让(ràng)债(zhài)务货币化，中(zhōng)国巴(bā)西沙特等都(dōu)在(zài)与美元脱钩，在(zài)这种(zhǒng)环境下，美元的货币储备地位何时会受威胁？

　　巴(bā)菲特(tè)认(rèn)为，没有取代美元储备货(huò)币地位的候选币种。

　　巴菲(fēi)特说，没有(yǒu)人比美联储主席(xí)鲍威尔更了解形(xíng)势，但(dàn)他无法控制(zhì)财政政策。谁都不(bù)知(zhī)道，一种纸币能坚持(chí)用多久才会(huì)失控，尤其(qí)是在这种(zhǒng)货(huò)币是全球储备货币(bì)的时候。

　　巴菲特认为，美国要大举印(yìn)钞很容易(yì)，但应该(gāi)非常小(xiǎo)心。如果货币太多，一旦把(bǎ)通胀(zhàng)的精灵从瓶(píng)子里(lǐ)放出来，就很(hěn)难恢(huī)复，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有什么结果，反正不会(huì)是好结果。现在（大量(liàng)发债）是一个(gè)非常政治(zhì)化的决策。

　　芒格(gé)说，在某(mǒu)些(xiē)时候，通过印钞赢(yíng)得选票(piào)会(huì)适得其反。芒(máng)格在提到日本(běn)的(de)货币政策和财政政策时(shí)说，日本用日元做了些(xiē)奇怪的事。对(duì)于日本实施的经济政(zhèng)策，日(rì)本人应(yīng)该接受(shòu)并作出应对。巴菲特补充(chōng)说，如(rú)果日元是储备货(huò)币，那(nà)些事不(bù)可能发生。巴菲特说，他佩服(fú)日本，日本有一个(gè)更(gèng)有凝聚力的社会，但(dàn)美国(guó)不(bù)应该效(xiào)仿(fǎng)日本。不断印钞(chāo)是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国(guó)家研究启动第二批(pī)中央冻猪肉(ròu)收储

　　今年以来，在供大(dà)于需(xū)的市场格局下，我国生猪价(jià)格整体偏(piān)弱运行，期(qī)间最高仅涨(zhǎng)至16元/公(gōng)斤(jīn)，最低(dī)跌至(zhì)14元/公斤以下。

　　回顾(gù)今年春(chūn)节过后(hòu)的猪价走势，记者(zhě)查询上甲数(shù)据梳理发(fā)现，2月中旬至3月初期间，生猪价格曾出现一波企稳(wěn)反弹，但在涨至(zhì)16元/公斤后再次振(zhèn)荡下跌，直至(zhì)4月17日(rì)跌至今年低(dī)点13.9元/公斤后(hòu)，才(cái)再度(dù)出现小幅反弹(dàn)至4与25日的15.12元/公斤(jīn)，随后在五一(yī)假期前又略(lüè)有回(huí)落。

　　在近期生猪价(jià)格(gé)低(dī)位运(yùn)行(xíng)的情况(kuàng)下，国家发(fā)改委于5月5日下(xià)午发布(bù)最新(xīn)研(yán)究收储(chǔ)的公告称，据国(guó)家发展改革委监(jiān)测(cè)，4月24日—4月(yuè)28日当周(zhōu)，全国平(píng)均猪粮(liáng)比(bǐ)价为5.21：1，处于过度下跌二级预(yù)警区间。根据《完善(shàn)政府(fǔ)猪肉储备(bèi)调节机制 做(zuò)好猪肉市场保供稳价(jià)工作预案(àn)》规定，国家发改委(wěi)会同有关部门研究适时(shí)启动年内第(dì)二批中(zhōng)央冻猪肉储备收(shōu)储(chǔ)工作，推动生猪价格尽(jǐn)快回归合理(lǐ)区间。

　　在国(guó)家(jiā)发(fā)改委发声(shēng)后，生猪(zhū)期货市场预(yù)期(qī)走强，应声上(shàng)涨。截至(zhì)5月5日下午收盘，生猪期货主力合约(yuē)2307报收16165元(yuán)/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来(lái)看，生(shēng)猪现(xiàn)货市场整体延续振荡下跌走(zǒu)势，价格无太大起(qǐ)色。徽商期货生猪分析师尉秀接(jiē)受期货日报(bào)记者采访时表示，4月来生猪现货价格呈(chéng)先跌后(hòu)涨再跌的振荡走势。

　　“具体来(lái)看(kàn)，4月(yuè)初至中旬(xún)，因需求缺乏明显利(lì)好，叠(dié)加散(sàn)户逢高出栏心态增强(qiáng)，利空生猪价(jià)格(gé)，猪价振荡(dàng)回落并(bìng)在(zài)4月(yuè)17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后(hòu)进入4月中(zhōng)下旬后，在相对较低的猪价下，市场心(xīn)态开(kāi)始转变，养殖(zhí)端低价惜售情绪强、二育询盘增加(jiā)，支撑价格止跌反弹，同时冻(dòng)品猪肉价格(gé)的相(xiāng)对优势(shì)也(yě)刺激贸易商(shāng)从进(jìn)口肉采(cǎi)购转向对国(guó)内冻品猪肉采购，支(zhī)撑屠(tú)宰(zǎi)企业分割入(rù)库意愿加大，再(zài)叠加月底逢五一假期备(bèi)货(huò)，猪肉(ròu)终端需(xū)求(qiú)有(yǒu)所好转，猪价升至4月25日(rì)的15.12元/公(gōng)斤；而此后，较(jiào)高的成本导致(zhì)生猪(zhū)二育入场转为谨慎，屠企分割比例(lì)也有(yǒu)开收敛(liǎn)，叠加月(yuè)末部分(fēn)集团企业有提(tí)前出栏迹象，在(zài)缝(fèng)节必跌的‘魔(mó)咒’下(xià)，月末价(jià)格(gé)再次回落，截(jié)至4月28日猪(zhū)价跌至14.54元/公(gōng)斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五一小长假期(qī)间，虽有节(jié)假日提(tí)振，但生(shēng)猪现(xiàn)货价(jià)格平(píng)均也仅(jǐn)有0.2元/公斤的涨幅，延续偏(piān)弱态势。申银(yín)万国期(qī)货农产品高级(jí)分析师(shī)徐盛(shèng)告诉记(jì)者(zhě)，目前生猪(zhū)处于需求(qiú)淡季(jì)，同时五一节(jié)前各养(yǎng)殖类(lèi)上市(shì)公(gōng)司公(gōng)布一季报显示其经营数据纷纷(fēn)亏损，若猪价长期维(wéi)持低迷(mí)，养殖企业超(chāo)预期去产能将对行业的发(fā)展不利，容(róng)易(yì)导(dǎo)致猪价(jià)的大起大(dà)落。在这(zhè)个节点，国家发改(gǎi)委(wěi)宣(xuān)布(bù)收储，可以看出国家(jiā)对(duì)生猪(zhū)养殖行业健康发展的重视与(yǔ)呵护，有助(zhù)于提振市场信心。

　　“在猪肉收储信(xìn)号释放(fàng)下，本(běn)周五(wǔ)生猪期货(huò)盘(pán)面(miàn)随即作出反应走多(duō)。从(cóng)收储本身看，不会带来实质性(xìng)生猪需求的增长。不(bù)过，倘(tǎng)若收(shōu)储调控长期(qī)密(mì)集(jí标致307如何更换玻璃水喷头 标致是合资还是国产)执行，叠加二育等利多因(yīn)素(sù)共振，或会(huì)给(gěi)市场带(dài)来比较(jiào)明(míng)显的(de)利多影响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价格磨底何时结(jié)束(shù)？

　　五一节假日过后，尉秀(xiù)告(gào)诉记者，因生猪终端需求缺乏实质性(xìng)利好(hǎo)，短期内猪价(jià)或(huò)延续(xù)低位(wèi)区间(jiān)振(zhèn)荡走(zǒu)势。

　　具体(tǐ)从生猪(zhū)需求端看，尉秀(xiù)表示，参(cān)考2020年至2022年(nián)的屠(tú)宰数据(jù)，每(měi)年5月宰量均有不同程(chéng)度的提升，但也非(fēi)猪(zhū)肉季节性消费旺季(jì)。

　　从供给端看，据国家统计局最新数据，截至今年一季(jì)度(dù)，全国生(shēng)猪出栏1.99亿头(tóu)，同比增长1.7％，出(chū)栏(lán)量处于近五年(nián)同期高位(wèi)水平；生猪(zhū)存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉(wèi)秀告(gào)诉记者，虽然今年一(yī)季(jì)度(dù)生猪存栏环比出(chū)现下跌，但同比依旧(jiù)增长，并处于近9年同(tóng)期相对(duì)高位。

　　此外从生(shēng)猪产能变(biàn)化来看，尉秀(xiù)表示，据农业部监测，2023开年以来，国内能(néng)繁母猪存栏已连续三个月(yuè)下降(jiàng)，但下降(jiàng)幅度(dù)相当有限(xiàn)，累(lèi)计(jì)下降1.97％。其中3月全(quán)国能繁母猪存(cún)栏量为(wèi)4305万头(tóu)，环比下跌(diē)0.87％，较(jiào)2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的(de)正(zhèng)常产能调控目标（约为105.00％）。此(cǐ)外据第三方机构数据，国内能繁母猪存栏自2022年(nián)11月开始(shǐ)下滑(huá)，已经连(lián)续(xù)5个月下(xià)滑，累(lèi)计(jì)下(xià)降(jiàng)幅度为(wèi)5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期(qī)增加2.96％。“从不(bù)同口(kǒu)径(jìng)的统计数据可以(yǐ)看出(chū)，生猪(zhū)产能有继续(xù)回调走(zǒu)势，但(dàn)截(jié)至3月降幅均有限。综合来看，当下产能基础依旧稳固，生猪供应充盈，并(bìng)没有(yǒu)出现能够驱动周期上(shàng)行趋(qū)势(shì)的(de)力量。”

　　展望(wàng)5月(yuè)猪(zhū)价，在尉秀看来，伴随着(zhe)猪价(jià)再次阶段性走低，二育补(bǔ)栏或(huò)会再次进(jìn)场，带动猪价走高；但今年二次育(yù)肥进出场节奏切换加快，需关注进(jìn)出场节奏对猪(zhū)价的带动。此外受(shòu)冬季(jì)猪病等影(yǐng)响，今(jīn)年(nián)2-3月有(yǒu)比较(jiào)明显的小体重猪急抛，出栏量的(de)提前透支将(jiāng)在(zài)6月前(qián)后显现，对(duì)期货LH2307盘面的利多影(yǐng)响或(huò)许在5月份有体现。总的来(lái)看，5月(yuè)猪价(jià)价格重心或高于4月，建议继(jì)续重(zhòng)点(diǎn)关(guān)注二次(cì)育(yù)肥、冻品入库及收储带来的情绪面影响。

　　方正中期饲料养殖板块研(yán)究(jiū)员宋从志认为(wèi)，短期(qī)来看，当前生猪整体屠宰量仍维持高(gāo)位(wèi)，并高于去(qù)年同期水(shuǐ)平，出栏体重虽有连(lián)续回落，但绝对体重仍(réng)在120kg以上，反映上游大猪仍在释放之中，二育增加导致大(dà)猪仍(réng)有阶段性出栏压(yā)力。尤其去年6月份以来(lái)能繁(fán)母猪环比(bǐ)增加(jiā)带来的生猪出栏(lán)在(zài)5月份可能(néng)继续保持惯性(xìng)增涨。但今(jīn)年二(èr)季度开始生(shēng)猪市场将逐(zhú)步过度(dù)至季节(jié)性旺季，因(yīn)此生(shēng)猪近端现货价格大概率已(yǐ)在慢慢接近底部。

　　中长(zhǎng)期来看，尉秀表(biǎo)示，下半(bàn)年是(shì)生(shēng)猪需求的旺(wàng)季(jì)，叠(dié)加能(néng)繁母猪(zhū)的调减(jiǎn)在下半年(nián)会有一定程度的体(tǐ)现，价(jià)格重心或高(gāo)于(yú)上半年，2023年全(quán)年猪价的(de)高点有望在下半年形成。

　　“我们认为，上半年生猪供(gōng)应压(yā)力(lì)最大的时间点有望逐步过去，叠加经济复(fù)苏、非瘟带来仔(zǎi)猪存栏(lán)的损失以及猪肉(ròu)收储，消(xiāo)费端(duān)恢复后下(xià)方现货价格空间(jiān)有限并(bìng)有(yǒu)望反弹。但(dàn)考(kǎo)虑(lǜ)到(dào)2022下半年(nián)生(shēng)猪养(yǎng)殖(zhí)利润偏高，能(néng)繁母猪存(cún)栏恢复，2023年生猪总(zǒng)体供应有望逐步增(zēng)加，全年猪价(jià)重(zhòng)心仍(réng)将低(dī)于2022年，交易节奏的把握将更为关键。”徐(xú)盛建议，长期(qī)投资者可以在养猪成本(běn)一带逐步择机入场买入生猪(zhū)2307合约，另外等反(fǎn)弹后逢高(gāo)空2309合约。

　　宋(sòng)从志表示，当前生猪期货2305合约(yuē)期现已(yǐ)在逐步回归(guī)，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于生猪期价目前整体(tǐ)估值不高，后续在收储加持下(xià)，期价存在继续往上修复的空(kōng)间。建议投资者在交易上(shàng)可(kě)从单(dān)边转(zhuǎn)为观(guān)望(wàng)，边际上警惕饲料养(yǎng)殖(zhí)板块集(jí)体估值下移带来的系统性风险。

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