调(diào)油逻辑提振(zhèn)成(chéng)本(běn)价格，从而能够(gòu)推升(shēng)芳烃价格，去年二季(jì)度(dù)芳烃市场的热度之高也正是由(yóu)这(zhè)个逻辑主导。然(rán)而(ér)，今年与(yǔ)去(qù)年的步(bù)调(diào)明显不一。期货日报记者观察到(dào)，同(tóng)为芳烃品种，4月(yuè)18日(rì)以来，PTA和苯(běn)乙烯期(q有缘千里来相会,三笑徒然当一痴什么意思，三笑突然当一痴打一成语ī)货(huò)盘面已连续出现了9连(lián)跌，从走势上来看，两品种的表现远超市场预期。

　　截至4月28日(rì)，PTA2309主力合约收于5620元/吨(dūn)，较4月17日收盘(pán)价下(xià)跌372元/吨(dūn)，跌幅6.2％，EB2306主力合约(yuē)收于8251元/吨，较4月17日收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳(fāng)烃品种(zhǒng)PTA、苯乙烯持续阴(yīn)跌，主(zhǔ)要原因(yīn)在(zài)于两方面，一方面由于近(jìn)期原油大跌，另一(yī)方面近期成品油裂差下(xià)跌。”一德期货(huò)分析师(shī)郑邮飞表示(shì)，由于欧美的滞涨格局(jú)，以及美国的(de)加息(xī)预期，需求羸(léi)弱，市场对于衰退(tuì)的预期再起(qǐ)。而原油供应端的OPEC+减产还没(méi)有(yǒu)落地(dì)，原油近期(qī)回补前期缺(quē)口后继续下行，对于化工特别是与之(zhī)相关性相对较强的(de)PTA形(xíng)成(chéng)成本塌陷。成品油(yóu)裂差方面，近期美(měi)国汽(qì)柴油裂差出现下滑，同时美(měi)国汽(qì)油(yóu)库存在4月(yuè)份(fèn)去(qù)库(kù)速(sù)率减缓(huǎn)，使得市(shì)场对于美国调油需(xū)求(qiú)的预期(qī)边(biān)际弱(ruò)化，对于芳烃(tīng)的支撑走弱。

　　采访(fǎng)中，记者了解到(dào)，美(měi)国夏油对于辛烷值的需(xū)求支(zhī)撑起(qǐ)了(le)芳烃调油的逻辑(jí)。

　　但(dàn)与去年同期相比，今年芳烃市场走(zǒu)势(shì)相对偏弱，且去年调油逻辑发生(shēng)的时(shí)间(jiān)在5月发酵、6月初达到顶峰，今年调油逻辑是在汽油(yóu)旺(wàng)季到来之前。

　　物产(chǎn)中大期货能化组组长谢雯(wén)表示，发生这一现象(xiàng)的原因更多是始于路径依赖，去年极端的调油行情使(shǐ)得市场(chǎng)预期今年调油(yóu)逻辑发生的概率(lǜ)仍较(jiào)大，调(diào)油商提前准备原料运往美国。

　　在她看来，去年调油逻辑是调(diào)油实实在(zài)在发生，反映在(zài)MX、PX美(měi)亚价差大幅(fú)拉升；今(jīn)年的调(diào)油带来芳烃美亚价(jià)差(chà)处于往(wǎng)年同期高位，但当前美湾芳(fāng)烃库存(cún)较高(gāo)，需求饱和，抑制芳烃美亚价差(chà)进一(yī)步(bù)扩大。

　　郑邮飞告诉(sù)记(jì)者，今年芳烃调油逻辑与去年(nián)在细节与节奏上又有差异，主要体现在去年5—6份的(de)行情是“脉冲式”的，当时市场对于美国高辛烷值调(diào)油料的短缺没有提(tí)早(zǎo)预期(qī)，导致旺季(jì)来临后行(xíng)情一触即发，而经历过去年(nián)的大(dà)幅波动，随后调油商(shāng)对于今年已经提早(zǎo)有所准(zhǔn)备(bèi)。

　　“芳烃的美亚价差(chà)一直保持相(xiāng)对高位，给(gěi)亚洲芳烃流(liú)向美国(guó)创造套利空间，同(tóng)时我(wǒ)们从去年四季(jì)度(dù)至(zhì)今(jīn)韩国出口美(měi)国芳(fāng)烃的数量保持相(xiāng)对高位可(kě)以一窥究竟。叠加今年4—5月份亚洲芳烃(tīng)装置(zhì)的检修(xiū)预期，今年市场的调油逻辑在(zài)3月份就启动，提早并迅速(sù)将芳烃估值打(dǎ)上去，PTA价格也(yě)在3月(yuè)中旬开始启动，这明显(xiǎn)早于去(qù)年。但我们也(yě)看(kàn)到了PXN在3月下旬后(hòu)就处于高位徘徊(huái)的状态，意味着调油逻辑已经在芳(fāng)烃上提早兑现。”郑邮飞称(chēng)。

　　对此，华融融(róng)达期货分析师韩冰冰表示，今(jīn)年和去年芳烃(tīng)走势存在着节(jié)奏的差异，去(qù)年5月份是是炒作(zuò)调油需求的主要时(shí)期，而今年市场提前到3月就开始炒作。

　　据韩冰冰介绍，今年调油逻辑应(yīng)该不及去年(nián)。“去年受俄乌冲突影响，欧美地(dì)区成品油供(gōng)需(xū)突(tū)然(rán)变得(dé)紧张(zhāng)，油品裂解利润非常好，调油逻(luó)辑(jí)兴起。而今年的问题是欧美经济下行压(yā)力较大，油品需(xū)求面临(lín)走弱(ruò)，从盘面也可(kě)以看到，3月份(fèn)市场因炒作调油需求大幅(fú)拉涨，但(dàn)进入4月以后，油品利润却回落，并(bìng)拖(tuō)累形成(chéng)原油的下跌。”他说。

　　“去年芳(fāng)烃调油(yóu)主(zhǔ)要是(shì)由于俄乌(wū)冲突导(dǎo)致原油的出口受限以及疫情影响下美国炼厂大幅关停(tíng)引起的(de)辛烷需(xū)求(qiú)无法匹配，从而导致了(le)美亚套利窗口的打开，亚洲芳烃(tīng)运往美国(guó)，原料端紧缺助(zhù)推PTA价(jià)格的大幅(fú)走高。今年看工(gōng)厂对于(yú)调油(yóu)行情有所准备，整(zhěng)体缺量需求将不如(rú)去年。”马俊逸称(chēng)。

　　在银河期货分析(xī)师隋斐看来，二(èr)季度美国出行旺季(jì)下(xià)调油需(xū)求被赋予期待(dài)，然(rán)而(ér)有了去年二季(jì)度(dù)调油(yóu)需求增加下亚美(měi)套利利润可观的经验，部分工厂提(tí)前跟(gēn)美国(guó)工厂签订(dìng)了长(zhǎng)约，今年的出(chū)口周期(qī)有(yǒu)所(suǒ)提前(qián)。

　　从今年韩国运往美国的芳烃出(chū)口量(liàng)观察，整体1—3月(yuè)出(chū)口量(liàng)已达(dá)去年调(diào)油季(jì)出口总量的65％偏上。同时，据了解，贸(mào)易(yì)商今年与(yǔ)亚洲PX生产企业签订合同(tóng)多采用(yòng)FOB模(mó)式，便于(yú)其在(zài)窗口打开后及(jí)时变更(gèng)流(liú)向(xiàng)。

　　“从(cóng)辛烷值观(guān)察今年调油(yóu)大概率仍将发生，但(dàn)是(shì)整(zhěng)体对于芳烃价格(gé)的提振高度将极大可能(néng)不如去年。”马(mǎ)俊(jùn)逸(yì)称。

　　“4月份以来国际油价波动(dòng)加剧，近(jìn)期(qī)原(yuán)油库(kù)存低(dī)位回升，汽(qì)油裂解价差回(huí)落，亚洲甲苯调油优(yōu)势下降，在对未来(lái)需求的不(bù)确定(dìng)和经济可能衰退的背景下调油需求(qiú)出现了不稳定(dìng)的因(yīn)素。”隋(suí)斐说。

　　从(cóng)PTA和(hé)苯乙烯的基本面来看，实则呈现(xiàn)边(biān)际走(zǒu)弱的(de)迹象。

　　据(jù)隋斐介绍，PTA前期流通货(huò)源紧张的局面在(zài)恒力石化和嘉通能源两套年(nián)产能(néng)共50有缘千里来相会,三笑徒然当一痴什么意思，三笑突然当一痴打一成语0万吨新装置投(tóu)产和(hé)下游消费走弱的影响下逐渐缓(huǎn)解，PTA供需边际相对(duì)走(zǒu)弱；苯乙烯供应端在4月(yuè)淄(zī)博俊辰(chén)50万吨新装置(zhì)投产下(xià)北方低价(jià)货源冲(chōng)击华东(dōng)，下游硬胶产(chǎn)品利润不佳，成品库(kù)存(cún)偏高的局面仍(réng有缘千里来相会,三笑徒然当一痴什么意思，三笑突然当一痴打一成语)存，苯乙烯主港库存及上游(yóu)纯苯港口(kǒu)库存攀(pān)升(shēng)，二季度苯乙(yǐ)烯仍面临累库(kù)压力(lì)。

　　“目前看调油(yóu)逻辑边(biān)际弱化，但(dàn)是现在(zài)还(hái)没有真正进入美国汽(qì)油的消费(fèi)旺季，如果5月下旬开(kāi)始(shǐ)美(měi)国汽油消(xiāo)费走(zǒu)强，预计芳(fāng)烃估值仍将(jiāng)保(bǎo)持高位，但是在当(dāng)前衰退预期以及美联(lián)储加息背景下，成品油(yóu)消费的(de)成色或较预期(qī)大打折扣，芳烃前期(qī)相对原(yuán)油的价差高点已(yǐ)经(jīng)看到，调油逻辑再(zài)继续大(dà)幅发酵的(de)概率降低。”郑邮飞认为，后(hòu)期芳(fāng)烃系产品PTA、苯乙烯(xī)或(huò)将回归自身(shēn)的供需基本面。

　　“短期来(lái)看，随(suí)着主力合(hé)约换月，市场的(de)交易重心转向了2309 合约，在距离9月(yuè)相(xiāng)对(duì)较(jiào)长的(de)时间下市场博弈增大。”隋斐表(biǎo)示，从(cóng)基本面上来(lái)看，短(duǎn)期 PTA 不至(zhì)于大幅累库，成本端的扰动(dòng)对 PTA 来说将(jiāng)更(gèng)加敏(mǐn)感(gǎn)。就苯乙烯而言(yán)，目前国内(nèi)纯苯下游品种(zhǒng)中除了苯胺(àn)盈利之外其他下(xià)游盈利性不佳，纯苯港(gǎng)口库存去库力(lì)度减弱，苯乙烯下游同样(yàng)面临(lín)成品库存偏(piān)高和利润(rùn)不佳的局面，二(èr)季度苯乙烯(xī)仍面临累库压力，短期来看价格(gé)向上的(de)驱(qū)动或(huò)较(jiào)乏力。

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