四大国有银行的(de)集体降息惊动市(shì)场(chǎng)，存款(kuǎn)利率(lǜ)正迎(yíng)来新一轮“降息潮”？

　　消息显示(shì)，5月15日(rì)（下周一）起银行协定(dìng)存款及通知存款自(zì)律上(shàng)限将下调(diào)，四大国有银行协定(dìng)存款和通知(zhī)存款自律上限下调幅(fú)度(dù)为30BP，其它金融机(jī)构降幅为50BP。

　　记者注意(yì)到，今年(nián)以(yǐ)来银行业已有(yǒu)三波存款利率下调(diào)，此前(qián)两次分别(bié)是：4月，多家中小银行人民币存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)下调；5月5日(rì)，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟进(jìn)“补降(jiàng)”。至此，4月以来已有至少20家中(zhōng)小银行（含农村信用(yòng)合作联社）下调(diào)人民(mín)币存(cún)款利率，调降幅度不一(yī)。

　　货币政策牵(qiān)一发而动(dòng)全(quán)身，与经(jīng)济、就业、投资以及老百(bǎi)姓“钱袋子”都(dōu)息息相关。那么，如何理解(jiě)此(cǐ)次下调通知和协定存款(kuǎn)利率？今年“降息潮”迭起是否等同于(yú)经济增速放缓的信(xìn)号？市场上(shàng)关于企业、老(lǎo)百姓手中的(de)钱变(biàn)“毛”的(de)担(dān)忧(yōu)何解？

　　从推出背景来看(kàn)，多(duō)方观点认为，本次存款利率新规主要基于(yú)三重考量。一是符合推进利率市场化(huà)改(gǎi)革(gé)深化大背景；二是对银行而言(yán)，存款利率下(xià)调有助于减少存款定价的无序(xù)竞争，降低银行负债(zhài)成本；三是促进投(tóu)资、消费，本次降息也被(bèi)看(kàn)作(zuò)是(shì)促进宏观经济复苏的(de)表现。

　　不过也需要看(kàn)到的是(shì)，本(běn)次(cì)调(diào)降中协(xié)定存款更多(duō)是对公业(yè)务，通知存款则集中于短期存款，都是针对(duì)特定存取(qǔ)需求的客户，面(miàn)向范围有限。据民生证券宏(hóng)观(guān)团(tuán)队测算，通知存款和协定存(cún)款在银行存款中(zhōng)占比不高，以四大行的(de)单位(wèi)通知存款为例，常年只(zhǐ)占(zhàn)企业存款总规模的3％-4％；招商证券银(yín)行(xíng)团队(duì)的数据显示，协定存款等(děng)规模预计为20-30万亿(yì)，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此次(cì)下调通(tōng)知和协定存款(kuǎn)利率(lǜ)？

　　中(zhōng)国人民(mín)银行(xíng)行长易纲在(zài)近期公开讲(jiǎng)话中提到，从过去二十(shí)年(nián)的(de)数据看，我国实际利率总体保持在(zài)略(lüè)低于潜在经济增速这一“黄(huáng)金(jīn)法则”水平上，与潜在经济增长水平(píng)基本匹(pǐ)配。在经济复(fù)苏的关(guān)键时点上，如何理解此次(cì)下调通知和协定存款利率？

　　目前，多方观点都提及的是，本轮调降更(gèng)多是出(chū)于推进利率市(shì)场化改革深化大(dà)背景的考虑。

　　招商基金研究(jiū)部首(shǒu)席经(jīng)济学家(jiā)李湛梳理了(le)这一市场化改革(gé)的过(guò)程。2022年(nián)4月(yuè)，央(yāng)行指导利率自律(lǜ)机制建立了存款利率市场化调整机制，随后，国(guó)有大行(xíng)同年9月(yuè)下调存款利(lì)率，中小银行陆续跟进下(xià)调存(cún)款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发布《合格审慎评(píng)估实施办法（2023年修订版）》，在相关指标中(zhōng)引(yǐn)入了存款定价惩罚措(cuò)施。随之而来的是，此前4月部分中小(xiǎo)银行、农商(shāng)行存款利率下(xià)调，5月5日浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股份行挂牌利(lì)率下调。李湛认(rèn)为，这(zhè)均是在利(lì)率(lǜ)市(shì)场化(huà)改革推进背景下，银行出于自身经营考虑的自发行为。

　　此外，从减轻银行息差压(yā)力的必要性来看(kàn)，民生证券宏观团队也(yě)倾向(xiàng)于认为，本次调(diào)整更多仍是延续去年9月这一轮存款利率下调(diào)，并且(qiě)完成存(cún)款利率调整的闭(bì)环(huán)，改善银行利润空(kōng)间。存款利率机制创设以来，两(liǎng)轮利率调降(jiàng)都集中在活期和定期存款，实际上忽略了这(zhè)些介于活期(qī)和(hé)定期存款之间的存款(kuǎn)的利率调整，“当下(xià)有(yǒu)必要一次(cì)性调整(zhěng)通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)和(hé)协定存款利率，保证(zhèng)存款利率下(xià)调的(de)有(yǒu)效性(xìng)。此外，数据显示，国有银行一季度净息差(chà)水平均创历史新低(dī)，当下调利率(lǜ)有助(zhù)于降低银行负债成本，推动银行投放(fàng)信贷的(de)积极性(xìng)。”民生证(zhèng)券认(rèn)为。

　　除利率市场化(huà)改革(gé)及(jí)银行净浴资都包括什么 浴资是门票吗息差压力增大外，某大型银行金(jīn)融市(shì)场研究员还关(guān)注到的是国内存款(kuǎn)市场的供需变化——近年来国内经济(jì)受多重(zhòng)因素冲击(jī)，居民消费场(chǎng)景受制约，预防性(xìng)储蓄有所增加及风险偏(piān)好下(xià)降等，导致(zhì)居民(mín)储蓄存款上(shàng)升(shēng)较快，部分银行根据市场供需变化，综合指数经(jīng)营(yíng)情况，灵活调节(jié)存款(kuǎn)利率，只是不(bù)同银行在调整(zhěng)节奏、时机方面存在差异。

　　关注(zhù)二：本(běn)次存款利率(lǜ)下(xià)调(diào)带来哪些影响？

　　4月(yuè)28日中央政治局会议(yì)强调，要有(yǒu)效防范化解重点领域(yù)风险，统筹(chóu)做好(hǎo)中小银行、保险和信托机构(gòu)改(gǎi)革化(huà)险工作。一锤定(dìng)音之(zhī)下，本次调降利率也被认为维护金融稳定(dìng)的一(yī)大举措。

　　呵护动作(zuò)具(jù)体体现在哪些方(fāng)面？招(zhāo)商基金(jīn)李湛认为，本次调降通知主要释放了(le)两大信(xìn)号，一(yī)是减轻银行息差压力。本次下调将引导银行(xíng)的对公活期成本下降，存款(kuǎn)降价叠加资产(chǎn)端让利压力趋(qū)缓，银行息差、盈利将合理修(xiū)复，有利于增强银行内生资本补充能(néng)力(lì)；二是减少企业及居民(mín)的短期存款意愿(yuàn)、促(cù)进企业投资、居民(mín)消(xiāo)费。

　　粤开证券首席经济(jì)学(xué)家罗志(zhì)恒的观点是，调(diào)降协(xié)定存款(kuǎn)和(hé)通(tōng)知存款的利率上限，主要目(mù)的(de)是规范银(yín)行业存款定价秩序，减少存(cún)款(kuǎn)定价的无序竞争，合力压降银(yín)行负债成本。当前银行净(jìng)利差空(kōng)间较小，压(yā)降负债端成本，有助于(yú)改善(shàn)银行(xíng)盈利、补充(chōng)净资本、降低金融(róng)风险。此(cǐ)外，银行负债(zhài)端成本(běn)下降，也为资(zī)产端(duān)的贷款利率(lǜ)下调、降低(dī)实体经济融资成(chéng)本(běn)进一步打开(kāi)空(kōng)间。

　　国(guó)泰君安宏(hóng)观首席分析师董(dǒng)琦也认为(wèi)，存款利(lì)率调降，既有(yǒu)助于缓解商业银(yín)行净息差(chà)收窄趋势，特别是中小行高息(xī)揽储(chǔ)的成本压力(lì)，又有利于引导超额储蓄(xù)向消(xiāo)费(fèi)投资(zī)转化(huà)，符合“不搞大水漫(màn)灌”、“盘(pán)活浴资都包括什么 浴资是门票吗存量资(zī)金”的(de)定(dìng)位。

　　招商证券银行团队同样提到，新规(guī)对(duì)于规范协定存款定价秩序(xù)作用较大(dà)，减少存款定价的无序竞(jìng)争，合力压降银行(xíng)负(fù)债成本。该团队(duì)预计，协定存款等规(guī)模20-30万亿，占总存款(kuǎn)比(bǐ)例10％左右，由此来(lái)看，新(xīn)规将降低银(yín)行总存款(kuǎn)付息率2BP左右。

　　对于股债市场(chǎng)的(de)影响(xiǎng)方面，民生(shēng)证(zhèng)券宏观团队(duì)表(biǎo)示(shì)，现实中，存款利率下调有助于(yú)压低全(quán)社会利率水平(píng)，利(lì)好债券；同时股票市(shì)场中，对流(liú)动性敏感(gǎn)的股票(piào)也将因此(cǐ)受益。

　　川财证券首席经济学(xué)家(jiā)陈雳(lì)则表示，在当前整个经济(jì)复苏的大(dà)背景下，进一步释放市场流(liú)动性、活跃(yuè)消费是一个(gè)重(zhòng)要(yào)的、阶段性目标(biāo)，存款降息调节，对促销费(fèi)无疑有一定的引导作用。

　　关注(zhù)三：压降(jiàng)银行(xíng)存款(kuǎn)成本(běn)是否大势(shì)所(suǒ)趋？

　　2022年四季(jì)度(dù)货币政策执行报告以及2023年一季度货政例(lì)会均表明，当前货币(bì)政策基(jī)调(diào)未变，“精准有力”仍是第一要求(qiú)，而在(zài)此基础上也强调“着力支持(chí)扩大(dà)内需，为实体经济提供更有力支持”。从本(běn)次降(jiàng)息释放的信号来看，是否意味着货币政策进一(yī)步宽松？

　　对此，招商(shāng)基金李湛的看法是，货币政(zhèng)策充裕(yù)延续(xù)，但解读为边际再宽松为时(shí)尚早。“本次调降意味着当(dāng)前长端利率(lǜ)仍有(yǒu)下行空间(jiān)，但这一调降(jiàng)是针对银(yín)行协定存(cún)款(kuǎn)及(jí)通知存款(kuǎn)利(lì)率自律(lǜ)上限，而非直接调降(jiàng)挂(guà)牌存款利率，存(cún)款利率(lǜ)下(xià)调并不(bù)等(děng)于政策(cè)利率就(jiù)必(bì)须进行对等下调，市场不应视为(wèi)降息的确定性信号。”李湛称。

　　在(zài)“精准有力”的(de)货币政策之(zhī)下(xià)，也(yě)有(yǒu)多方观点提到，压降(jiàng)存款(kuǎn)成本仍是大势所趋(qū)。国泰君安董琦关注到，当前经济修复内生动(dòng)力依然不强，外需压力没有完全(quán)缓解(jiě)，货币(bì)政策将继(jì)续对(duì)经济修复带来支撑作用(yòng)，未来伴随(suí)经济修复，利率水平的调降还没有结束。

　　招(zhāo)商证券银行团(tuán)队(duì)的观点也不(bù)谋而(ér)合——长期来(lái)看，存款利率下行仍是大(dà)势(shì)所趋。2023年(nián)经济(jì)有所复苏，进一步降低(dī)贷款(kuǎn)利(lì)率的紧迫性不高(gāo)，但银行(xíng)普遍以量(liàng)补价，使得贷款价格战激(jī)烈，贷款利率很难(nán)上(shàng)行。考虑到(dào)存量贷款重定价等影响(xiǎng)，2023年银行息(xī)差压力(lì)增大，控制(zhì)存(cún)款成本成(chéng)为当(dāng)务之急。中小银行或有(yǒu)动力主动跟进下(xià)调存款利率。

　　展望未(wèi)来货币政(zhèng)策的(de)走向，上(shàng)述大型银(yín)行(xíng)金(jīn)融市场(chǎng)研究员认为，需(xū)要看到的是(shì)，目前经济(jì)处于修复性复苏阶段，经济恢复仍需要适度货(huò)币环境(jìng)支持(chí)，同时，国(guó)内经济复苏(sū)不平衡(héng)问题依然突出，要求(qiú)货币政策支持精(jīng)准有力。预(yù)计(jì)下半年(nián)货(huò)币政策(cè)不(bù)会(huì)出现急(jí)转(zhuǎn)弯，延续稳健货币政(zhèng)策基(jī)调，在(zài)保(bǎo)持信贷(dài)总量适(shì)度增长(zhǎng)，市(shì)场流动性合理充裕情况下，更加倚重结构性(xìng)工具，加大(dà)实体经济(jì)薄弱环节(jié)，重点新兴领域支持，提升政策(cè)精准质效。

　　关注四：老(lǎo)百姓和企业(yè)手中的钱(qián)会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自(zì)律上限将迎调整(zhěng)的同时，有市场(chǎng)观点(diǎn)担心，降息一方面有利于(yú)刺激消费以及缓和银行经营压力，但另(lìng)一方(fāng)面老百姓(xìng)、企业(yè)手(shǒu)里的存款收益缩水(shuǐ)了(le)。在(zài)评价双方博(bó)弈观点之前(qián)，不妨先厘清通知存款及协(xié)定存款两个概念的定义。

　　通知和协定存款介(jiè)于定活期(qī)存款之间，利(lì)率高(gāo)于(yú)活期存(cún)款(kuǎn)，但比定期存(cún)款存(cún)取灵活，两者的共同优(yōu)点是，在保(bǎo)持资金灵(líng)活(huó)使(shǐ)用的同时，提高利息(xī)回报。其中：

　　通知存款是活期存款的(de)一种，主要有1天(tiān)和7天(tiān)两个期限，支取(qǔ)时需提(tí)前1天(tiān)或7天通知银行，即(jí)可按(àn)实际存期及支(zhī)取日(rì)相应币种(zhǒng)档次利率计付利息，个人和企业(yè)均可以(yǐ)办理。当前(qián)1天和7天期通知存款的基(jī)准(zhǔn)利率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指企事(shì)业(yè)单位(wèi)在银行开立一(yī)个具有结算和协定存款双重功能的(de)协定存款账户，并约定基本存款额度，由银行将协定存款(kuǎn)账户(hù)中超过该额(é)度的(de)部分按协(xié)定存款利率单独计息的一种存款方式。协(xié)定存款性质介(jiè)于活期和定期存款之间，只面向企业办(bàn)理，期限最长为1年。当前，协定存款的基准(zhǔn)利(lì)率为1.15％。

　　协定存(cún)款(kuǎn)属于(yú)对(duì)公业务，通知存款(kuǎn)既有对公业务，也有个(gè)人业务，但都有一定(dìng)的(de)存款门(mén)槛。基于此，粤开证券首(shǒu)席经(jīng)济学(xué)家罗志恒提出的观点是，总体来看，协定(dìng)存(cún)款和通知存款基本上以(yǐ)对公(gōng)活期存款为主(zhǔ)，对一般老(lǎo)百姓的影响不大。对于企(qǐ)业来(lái)说，会(huì)有一定的利息损失，但若(ruò)存(cún)贷款利率都能有所下调，也有助于刺(cì)激企业投资并降低融资成本(běn)。

　　此外记者(zhě)也(yě)注(zhù)意到(dào)，央行最(zuì)新数据显示，4月份(fèn)人民币存款减少4609亿元，同比多(duō)减5524亿元，其中，住户(hù)存(cún)款减少1.2万亿元，非(fēi)金融企业存(cún)款减少1408亿元(yuán)。进(jìn)一步来看，存(cún)款利率调(diào)降(jiàng)是否会刺激超(chāo)额储蓄流(liú)出？

　　国泰君安董琦表(biǎo)示，这一传导过程并非一蹴而就，且需要总量政策继续(xù)支撑。经(jīng)济当前(qián)依然需要休养生息，特别(bié)是在前期服(fú)务业修(xiū)复后，与制造业产生循(xún)环(huán)，带动收入预期改善，最终(zhōng)才会带动居民与企业(yè)储蓄(xù)流出。

　　长远来看，招商基金(jīn)李湛的建议是，应辩(biàn)证(zhèng)看待(dài)本次降息。疫情以来，企业及(jí)居民形成了一定(dìng)规模的(de)超额储蓄，降息可以(yǐ)降低企(qǐ)业、居(jū)民的储蓄意愿，引导企业加(jiā)大投资、居民(mín)增加消费，促进经济复苏。“只(zhǐ)有经济(jì)复苏斜率提(tí)升(shēng)，企业(yè)、居民对后续的收入信心才会回升，进而形成储蓄转化(huà)为投(tóu)资(zī)、消费(fèi)，再形成增(zēng)厚(hòu)企业、居民收入的良性循(xún)环。”李(lǐ)湛表示(shì)。

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