金融界5月15日消息(xī) 央(yāng)行今日进行(xíng)1250亿元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持平。本周(zhōu)有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经有(yǒu)消(xiāo)息(xī)称(chēng)本(běn)月MLF中标(biāo)利(lì)率(lǜ)有可能下(xià)调(diào)，但是机构分析(xī)，央行行长易纲曾在3月(yuè)公开表示目前实(shí)际利率的水平(píng)是比较合适，且(qiě)4月28日政治局会议对一(yī)季度的经济复苏(sū)给予充分肯定。

　　5月以来资(zī)金(jīn)面转松，DR007中枢(shū)回(huí)落(luò)至1.8％左右，机构杠(gāng)杆率提(tí)升。5月(yuè)是缴税大(dà)月，需要关注下周缴税周对资(zī)金(jīn)面(miàn)可能造成的扰动。

　　此前媒体报道称，自5月(yuè)15日起银行协定存款及通知存(cún)款自律上限将下调，四大(dà)国有银(yín)行协定存款和通知存款自(zì)律上限(xiàn)下调(diào)幅度为30BPS，其它(tā)金融机构降幅为50BPS。中信证券分(fēn)析，预计银行协定存款和通知存款利(lì)率(lǜ)上限的下调有助于缓(huǎn)解银(yín)行净息(xī)差偏窄的问题。

　　国君(jūn)宏观(guān)研究指出，近期部分银行调降存款利(lì)率(lǜ)，严格上不算降(jiàng)息，属于(yú)“利(lì)率市场化”的进(jìn)一(yī)步深化(huà)。本(běn)轮存款利率调降(jiàng)背后(hòu)的原因(yīn)，是储(chǔ)蓄(xù)偏高、资金空转增叠加银(yín)行净息差收窄。因(yīn)此(cǐ)，存款(kuǎn)利率客观上可减轻银(yín)行负债(zhài)成本，但是(shì)这(zhè)并不足以(yǐ)触(chù)发超(chāo)额储蓄大规模转为消(xiāo)费及向金融(róng)资产(chǎn)流入。

　　（1）近期部(bù)分银(yín)行调降存款利率，严格上不算降息，属于“利(lì)率市场化”的推(tuī)进。2023年4月以来(lái)，河南、广东等多(duō)地(dì)中小银行（地方农商行为主）发布公告下调人民(mín)币存款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等(děng)。据(jù)《经(jīng)济观察网》等权(quán)威媒体报道，5月15日起银行协定存款及通知存款自(zì)律上限将下调，引发“降息潮”的(de)热议。不(bù)过，作为我国(guó)利率体系的“压舱石”，1年期存(cún)款(kuǎn)基准(zhǔn)利率（整存整取）依然维(wéi)持在1.5％不变(biàn)，因此本轮银行存款利率调降(jiàng)严格(gé)意义上并非(fēi)真的降息。归根结底(dǐ)，本轮(lún)存款利率调降也属于“利率市(shì)场化”的进一(yī)步深化。

　　（2）存款利(lì)率(lǜ)调降(jiàng)背后，是储(chǔ)蓄偏高、资金空转增叠(dié)加银行(xíng)净息差(chà)收窄。一、2023年初的(de)人民币存款维(wéi)持(c特殊韵母是什么意思，1个特殊韵母是什么hí)高位，居民(mín)储蓄释放速度(dù)较慢。因(yīn)此(cǐ)，存(cún)款利(lì)率调降(jiàng)背景下(xià)，居民储蓄有(yǒu)望(wàng)进一步(bù)流出，更多流向消费、房(fáng)贷(dài)、资本市场等。二(特殊韵母是什么意思，1个特殊韵母是什么èr)、资金杠杆(gān)抬(tái)升、空(kōng)转加剧(jù)。2023年(nián)3月降(jiàng)准以来，资金利率中(zhōng)枢(shū)回落，资金杠杆明显抬(tái)升，资金(jīn)空(kōng)转有所加剧。存款利率调降一定程度上可以疏通流动性淤积，支(zhī)撑宽信(xìn)用进(jìn)程。三、MLF等(děng)政策利(lì)率接连调降后(hòu)，银(yín)行净息差大幅(fú)收窄，尤其是(shì)城商行、农商行，因此压降(jiàng)存款成本、规(guī)范吸储行为(wèi)也属(shǔ)于(yú)大势所(suǒ)趋。

　　（3）总结来看，存款利率(lǜ)调降客观上将减轻银行负(fù)债成(chéng)本(běn)，但我们认为，这并不足以触(chù)发超额储(chǔ)蓄大规模转为消(xiāo)费(fèi)及向(xiàng)金融(róng)资产(chǎn)流入(rù)；回归基本面(miàn)来看，“弱复苏(sū)+低通胀”组(zǔ)合的(de)延续，仍(réng)将利好高股息资产和长期国债。客(kè)观上，本轮银行下降存款利率的效(xiào)果与(yǔ)2022年(nián)4月、9月的效(xiào)果类(lèi)似，可以降低(dī)负债端成本，保护银行净(jìng)息差。当前流动性淤积仍未缓解，4月(yuè)“社融-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂仅仅小幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本(běn)轮(lún)存款利(lì)率调降(jiàng)，理论(lùn)上可以促使存款(kuǎn)搬家，促使超额储蓄流出，更(gèng)多转化(huà)为消(xiāo)费(fèi)。但我们觉(jué)得刺(cì)激难度较大，倾向于认为消费(fèi)环(huán)比修(xiū)复最快的时(shí)候(hòu)已经过(guò)去。再回归经(jīng)济基本面来看(kàn)，“弱(ruò)复苏+低(dī)通胀(zhàng)”组合的延(yán)续(xù)，意味着长端(duān)利率仍(réng)有望继续下探，高股息资产(chǎn)仍将占(zhàn)优。

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